MSCI將於本月19日宣佈採新計算方式的暫代指數(Provisional Index)，根據JP 摩根的研究報告指出，就區域而言，將以英國及美國受惠資金流入的效應最大，歐元區及日本受到資金流出效應最深。至於就產業面的類股而言，預估資金將流入能源、銀行、科技硬體與設備等類股，金額分別為92億美元、63億美元、及12億美元；通訊服務、汽車、運輸等類股將受到資金流出影響，金額分別為86億美元、23億美元及23億美元。怡富投信表示，由於不論新舊經濟類股都將受到MSCI採新制計算方式造成資金淨流入/流出的效應，預料短期內相關受影響的個股也將在MSCI新計算方式公佈前夕提前反應，特別是歐洲股市的屬性，不論在代表舊經濟的傳統產業股或代表新經濟的通訊類股比重兼具的情況下，對歐洲市場佈局仍宜以平衡佈局為宜。

由於MSCI將採自由浮動方式計算指數權值，而自由浮動的定義為排除政府、企業、控制股東與管理階層等策略性投資人所持有的股票，以及受限於外資持有限制等股票之後，流動在外的總股數。因此，像歐洲一些大型電信公司因官股持有的比重較高，故經MSCI採新制計算指數權值後，所受到的資金流出影響就較大，如法國電信、德意志電信等便是此波權值調整中受傷較深的個股。不過，也全非所有的通訊服務股都將因此受影響，例如英國伏得風及英國電信兩檔股票，則受惠指數權值調整所帶來的資金流入效應。另外，因近期歐洲通訊服務業在支出方面可望減少，資金來源可望增加，並將隨美國科技股反彈而受益，故部分通訊服務股應仍值得伺機介入。

雖然在大歐洲區域中，德國、義大利、法國等歐元區將受到MSCI指數權值調整的資金流出效應，但非歐元區的英國卻是受惠資金流入效應最大的市場。再加上英國今年以來已三度調降基本利率，低利率的環境也有利股市表現，因此，近來區域型歐洲經理人都將英國做為重點加碼的市場。

另外，受惠MSCI調整指數權值帶來資金流入的能源類股，一方面有因能源價格回跌不易且需求持續上揚的情況下，也是近來支撐歐股表現的重點類股。而目前能源類股依然看佳，主要有來自石油組織國(OPEC)控制價格機制不強，使原油價格短線不易下壓，另外，天氣變化異常，使歐洲雨季超過12個月，創下歷史紀錄，使市場對石油天然氣的需求仍高。

怡富指出，由於歐洲通貨膨脹水準仍高，連續10個月超過歐銀控制目標2%的水平，歐銀預計未來的幾個月中這種物價水平上漲趨勢還會持續。如德國通貨膨脹率為2.8%、義大利消費者物價指數也上漲3.1%，超過預期，3月歐元區通膨率保持在2.6%。目前看來歐洲央行短線降息的機率不大，在暑假前或有小幅調降一碼的可能。至於歐元走勢方面，仍然維持0.9的水準時，風險並不大。預計在第三季前將在0.88~0.92區間遊走。

整體而言，就區域型經理人角度來看，歐洲仍是值得逢低加碼的市場，不過，就全球型經理人來說，由於美國經濟預料將呈U型反轉於年底復甦，就跌深反彈的角度，美國或將較歐洲具積極加碼的投資契機。而未來歐洲股市的走勢，仍將視美國景氣榮枯、及歐洲本身的經濟狀況而定，歐洲央行是否調降利率，成為股市能否往上推升的動能，深受市場關注。至於MSCI調整指數權值，對歐股能源、通訊等新舊產業比重兼重的情況下，應對個股走勢較具影響。

預估MSCI宣佈暫代指數計算方式後，對類股資金流向的影響

資金流入類股	金額(十億美元)	資金流出類股	金額(十億美元)
能源	9.2	通訊服務	-8.6
銀行	6.3	汽車零件	-2.3
商業服務與供給	1.3	運輸	-2.3
科技硬體與設備	1.2	零售	-2.0
材料	1.1	製藥與生化科技	-1.9
食品飲料與煙草	0.9	家用與個人用品	-1.9
食品與製藥零售	0.6	消費品	-1.7
資本財	0.2	軟體服務	-1.5
		綜合金融	-1.1
		房地產	-0.7
		公用事業	-0.5
		媒體	-0.5
		保險	-0.3
		醫療保健設備與服務	-0.3
		旅館餐廳與休閒	-0.1

資料來源：JP Morgan，資料整理：怡富投信