重點訊息摘要

雷凌(3534)

雷凌11/2009營收5.57億元，MoM+1.08%，續創歷史新高

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.雷凌公布11/2009營收5.51億元，MoM+2.07%，累計01~11/2009營收45.84億元，YoY+8.24%，受惠於網通產業4Q09傳統旺季效應，與大環境景氣持續回溫，雷凌11/2009零售市場訂單上揚，尤以歐洲市場最為明顯，中國出貨仍維持穩定成長，預計4Q09出貨量將仍較前一季提升。IBTS預估4Q09營收16.0億元，QoQ+9.24%，毛利率回升至39%，稅後淨利1.46億元，QoQ+32.74%，稅後EPS1.16元。

2.IBTS預估雷凌2009年營收50.77億元，YoY+12.93%，毛利率37.64%，稅後淨利4.29億元，YoY-45.81%，以股本12.56億元計算，稅後EPS3.42元。

3.由於WiFi應用持續增加，加上11n取代11g趨勢明顯，雷凌2010年在新產品帶動下，營收仍有大幅成長空間，尤其在大陸零售市場顯著成長趨勢不可忽視，大陸網通廠生產外銷至全球新興市場的需求量也十分龐大，雷凌在低價產品市佔率本來就高，2010年有持續擴大市佔率的機會。惟隨營收大幅增加的費用將成為獲利成長的一大阻力。IBTS預估2010年營收63.9億元，YoY+25.86%，毛利率39.5%，稅後淨利6.05億元，YoY+40.92%，以股本12.56億元計算，稅後EPS4.82元。投資建議PER 20~25X區間操作。

投資建議：

PER 20~25X區間操作。

重點訊息摘要

萬旭(6134)

萬旭(6134) 11/2009月合併營收6.00億、YoY+22.63%

資料來源：精實新聞

評析及投資建議

評析：

1.萬旭11/2009合併營收6億元，MoM+2.58%，符合預期，受惠NB新機種出貨持續維持高檔，4Q09淡季不淡，預期4Q10營收QoQ-3.43%，12/2009營收MoM-8.33%。

2.目前萬旭都是以整個NB的市占率來看出貨，2009年萬旭在極細同軸線的出貨3,770萬台，占有26%，2010年預估可以超過5,700萬台，是2010年NB預估量1.85億台的31%，出貨YoY+52%。

3. 4Q09缺工問題仍待解決，10/2009營收MoM-6.11%，略不如預期，由於新產能開出，加上長假效應消失，11/2009營收預期MoM+8.28%，預估11/2009到01/2010的業績都會維持在高檔，整季營收QoQ+0.04%，稅後淨利QoQ-2.99%，稅後EPS1.79元，累計2009全年稅後EPS6.81元。

4.萬旭主要競爭對手為鴻海(2317)與樺晟(3202)，由於鴻海跨入ODM，與鴻海關係一向緊密的廣達(2382)釋出大量訂單，萬旭產能不足，因此有流入樺晟與其他小廠的跡象，但在1Q10後，萬旭產能逐步開出，將有機會陸續搶下廣達所承接的新機種訂單，1Q10可望淡季不淡，營收估計僅衰退QoQ-7%。

5.估計萬旭2010年營收YoY+27.49%，稅後淨利YoY+33.28%，稅後EPS9.08元，未來還有機會通過大陸高新產業優惠稅率，所得稅率從25%下降至15%，將可一季多進帳700萬台幣的收入。

投資建議：

1.4Q09淡季不淡，4Q09營收QoQ-3.43%。

2.鴻海轉單效應的最大受惠者，2010年可望拿下較多的廣達訂單。

3.2010年有機會拿下韓系LED TV極細同軸線訂單。

4.本益比尚低，僅9X，重申買進建議，PER 12X。

投資評等說明