荷寶投資管理美國股票投資團隊大型股投資組合經理人大衛派勒(David Pyle，左圖)指出，在利率隨景氣蕭條持續降低至低點的同時，是成長類股受益最大的階段，然而，當經濟走出谷底、復甦達一定水準，貨幣政策開始緊縮，甚至可能出現提升利率可能性之際，就是價值股有突出表現的階段。

金融海嘯後 美國企業獲利水準提升

儘管市場受到火山爆發歐洲航空停飛，與高盛CDO事件影響，全球股市陷入短期震盪，不過，隨美國經濟活動熱絡、非農業就業人口提升，加上企業獲利品質提升，與對未來獲利預估向上提升，美國價值股的成長趨勢看好，因為價值型股票具低本益比及高現金流量，對利率調升的衝擊敏感性較低，使投資人持有意願增加，增添價值型股票未來正面成長動能，股價也可望有強勁的表現。

派勒看好美國大型價值股投資前景，主要根據是從標準普爾1500大企業的獲利結構趨勢來看，自2009年景氣復甦以來，企業的獲利品質持續優化，根據HOLT Value Search及Factset的統計資料看來，企業每股獲利超乎市場預期，且獲利水準持續提升，顯示由銷售帶動營收成長的趨勢益趨明顯，此外，企業也持續藉由削減銷貨成本及管銷成本來控制調整獲利結構。

企業獲利預期成長 投資前景看好

因此，在企業獲利前景表現亮麗下，加上企業控制成本帶來的良性循環，預估2010年全年標準普爾500指數的平均每股獲利可達75至80美元，這也使得股價相對便宜；美國價值型股票在股價持續上揚，獲利回復正常化水準之下，加上第一線產品的銷售成長、企業利潤動能可望受益於成本控制，價值股動能將持續擴張。

若由未來12個月的獲利趨勢看來，派勒強調，標準普爾500指數公司的獲利預期已從近期的低點大幅向上修正，根據荷寶統計數據顯示，標準普爾500指數涵蓋的企業，對未來12個月的獲利向上修正，已高於原始預估值約50%，也反應投資者的樂觀氣氛。此外，由本益比數值看來，目前標準普爾500指數預期未來12個月的本益比僅15倍水準，加上每股盈餘目前已來到近60美元的水準，這些都反應出大型價值型個股的股價低估，投資前景相對看好。