結論與建議

佳邦為國內電路保護元件與高頻通訊元件之專業製造廠商，其中又以電路保護元件的營收比重較大，公司在近年來也積極朝向高頻通訊元件領域發展。佳邦今年除了降低其EMI之營收比重，增加其OVP、OCP之營收比重來提升公司整體獲利以外，其高頻通訊元件的出貨量逐步拉升，亦是其今年營運成長之另一項動力。由於佳邦今年營運仍可較去年顯著成長，故建議可以逢低買進。

表一、損益表 單位：百萬元

資料來源：元大京華投顧

一、重點說明

1.目前佳邦仍以電路保護元件產品為其主力產品，其中又以EMI的營收比重最大，但因為EMI的產品毛利率不高，且其產品價格滑落較大，使得公司近年積極提升其OVP、OCP的營收比重，冀望藉由其高達50%以上的產品毛利率來提高佳邦整體獲利。在今年第一季時，佳邦EMI的營收比重已降低至20%以下，而其台灣竹南廠的天線模組單月出貨量現為100萬組，公司目標至今年底時，其天線模組出貨量可達700萬組。

2.佳邦今年第一季營收為1.91億元，財測達成率為18.82%，稅前盈餘為0.39億元，財測達成率為24.68%，其EPS為0.77元。公司預估其今年營收可達到10.15億元，較去年大幅成長約31.82%，稅前盈餘為1.58億元，也較去年大幅成長約81.61%，其EPS為3.02元(以除權前股本4.79億元計算，而公司今年底期末股本將為5.35億元)。而佳邦今年營運成長動力除了其大陸蘇州廠的GPS天線與行動電話天線之出貨量持續增加外，低產品毛利率的EMI之營收比重降低與高產品毛利率的OCP之營收比重增加，亦是其今年營運成長的另一項動力來源。

3.佳邦4月份營收為7,200萬元，公司預計其5月份營收為7,200~7,400萬元之間，但6月份因受到年中盤點因素影響，其單月營收恐將出現下滑情況。惟公司預期其第二季單季營收雖將可與第一季單季相當，但由於第二季產品ASP較第一季下跌之影響，故佳邦預估其第二季單季毛利率會小幅滑落至35~38%左右。至於公司下半年的營運狀況，佳邦則樂觀看待，認為其下半年營運應會優於上半年的水準。

二、公司簡介

佳邦(INPAQ)為國內電路保護元件與高頻通訊元件之專業製造廠商，其中又以電路保護元件的營收比重較大，而電路保護元件則包括有防電磁波保護元件(EMI)、過電壓保護元件(OVP)、過電流保護元件(OCP)等。公司除了在電路保護元件產品上持續發展外，佳邦在近年來也積極拓展高頻通訊元件領域。目前佳邦計有台灣竹南一、二廠(其主要生產電路保護元件產品)與大陸蘇州廠(其主要生產高頻通訊元件產品)等三座生產基地，公司亦已通過包括像是ISO-14001、IS-9001、QS-9000等品質認證。

三、營運現況

1.因為EMI的產品毛利率不高，且其產品價格滑落較大，使得公司近年積極提升其OVP、OCP的營收比重，冀望藉由其高達50%以上的產品毛利率來提高佳邦整體獲利。

目前佳邦仍以電路保護元件產品為其主力產品，其中又以EMI的營收比重最大，但因為EMI的產品毛利率不高，且其產品價格滑落較大，使得公司近年積極提升其OVP、OCP的營收比重，冀望藉由其高達50%以上的產品毛利率來提高佳邦整體獲利。在今年第一季時，佳邦EMI的營收比重已降低至20%以下，而其台灣竹南廠的天線模組單月出貨量現為100萬組，公司目標至今年底時，其天線模組出貨量可達700萬組。

佳邦台灣竹南廠的電路保護元件與高頻通訊元件之最大產能分別為1.50億pcs與700萬組，而其大陸蘇州廠目前生產GPS天線與行動電話天線等產品，其最大單月產能為100萬套，公司規劃未來將增加PPTC電池產品，佳邦內部目標單月產能為600萬pcs。由於佳邦大陸蘇州廠剛建廠完成，加上產品自設計至量產需費時6個月左右，故去年佳邦大陸蘇州廠單月營業額僅有100萬元，但今年第一季單月營業額已提升至300~400萬元，呈現轉虧為盈情況，公司預計其大陸蘇州廠下半年營運還可進一步增加。

表二、2000~2004/Q1佳邦各項產品營收比重及其產品毛利率表

資料來源：佳邦、元大京華投顧整理

2.佳邦前十大客戶群中，包括國內外資訊通訊製造大廠，顯示其產品品質與產品交期已獲得肯定。

就佳邦現有的前十大客戶群來看，除了包括像是華碩、技嘉、神達、梅捷、Prewell、Asus Power等國內、外MB、NB製造大廠外，如國內行動電話製造大廠─明電、光寶，與國內LCD Monitor製造大廠─台灣三星、富積，以及國內、外代理通路廠商─禾伸堂、密望實、軒慶、暄暐、Leading、Wookyung、Endrich等，皆是佳邦近幾年來的主要客戶，其中具有關係人關係的禾伸堂，其去年佔佳邦的銷售比重為16%，而其今年第一季則佔佳邦的銷售比重為12~15%，佳邦主要係透過禾伸堂代理銷售其電路保護元件產品。

3.公司預期其第二季單季營收雖將可與第一季單季相當，但由於第二季產品ASP較第一季下跌之影響，故佳邦預估其第二季單季毛利率會小幅滑落至35~38%左右。

佳邦今年第一季營收為1.91億元，財測達成率為18.82%，稅前盈餘為0.39億元，財測達成率為24.68%，其EPS為0.77元。公司預估其今年營收可達到10.15億元，較去年大幅成長約31.82%，稅前盈餘為1.58億元，也較去年大幅成長約81.61%，其EPS為3.02元(以除權前股本4.79億元計算，而公司今年底期末股本將為5.35億元)。而佳邦今年營運成長動力除了其大陸蘇州廠的GPS天線與行動電話天線之出貨量持續增加外，低產品毛利率的EMI之營收比重降低與高產品毛利率的OCP之營收比重增加，亦是其今年營運成長的另一項動力來源。

佳邦4月份營收為7,200萬元，公司預計其5月份營收為7,200~7,400萬元之間，但6月份因受到年中盤點因素影響，其單月營收恐將出現下滑情況。惟公司預期其第二季單季營收雖將可與第一季單季相當，但由於第二季產品ASP較第一季下跌之影響，故佳邦預估其第二季單季毛利率會小幅滑落至35~38%左右。至於公司下半年的營運狀況，佳邦則樂觀看待，認為其下半年營運應會優於上半年的水準。

表三、2000~2003/Q3佳邦前十大客戶及其銷售金額比重變化表

資料來源：佳邦、元大京華投顧整理

表四、2004/Q1佳邦營運業績及其財測達成率表

資料來源：佳邦、元大京華投顧整理