新增代理線為後續觀察重點
結論
三顧轉投資子公司在大陸和東南亞的佈局效應開始顯現,而子公司向外購料改由三顧統籌負責,以增加議價能力,使得三顧近年營收呈現驚人成長動力,認為後續拓充銷售據點和新增代理線對於營運成長力道的貢獻,需要持續觀察。由於第三季為通路商的傳統營運旺季,加上公司股權相當集中,建議在30~46元區間操作。
一、公司簡介
公司經營階層1998年分別在台灣、香港及新加坡成立三顧MetaTech(AP)、MetaTech(HK)及MetaTech(SG),直至MetaTech(HK)及MetaTech(SG)於中國大陸及東南亞市場逐漸開發有成,為求整合集團資源及協助該公司拓展海外市場,三顧於2001年底透過轉投資MetaTech Investment Holding,間接控制MetaTech(HK)及MetaTech(SG),至此國際佈局之通路架構開始成形。三顧01年以前屬於創立階段,且銷售區域也侷限在台灣市場,故其2000年及01年度之營收分別僅為1,459仟元及894仟元。為統籌三顧、MetaTech(HK)及MetaTech(SG)之採購訂單,增加對上游供應商之議價能力,自02年起MetaTech(HK)及MetaTech(SG)向外購料,改由三顧公司統籌,三顧再依轉撥計價售予MetaTech(HK)及MetaTech(SG),由於MetaTech(HK)及MetaTech(SG)在中國大陸及東南亞市場之業績逐漸成長,以及集團資源整合之效果顯現,三顧02年營收大幅成長到616,492仟元,2003年在集團整合逐漸完成和全球景氣復甦,其03年度營收進一步成長到2,439,501仟元。
三顧股東結構以個人股東為主,法人股東有四個,其中,浩正持有7.80%股權,為最大的法人股東其董事長和三顧相同。累計前十大股東,合計持有59.5%股權,前二十大股東合計持股超過75%股權結構相當集中。董事持股28.38%監事持股8.00%其中董事長持股25.2%,監察人浩正持股7.80%,顯示董事長和其直接投資的浩正,在董監事擁有絕對的主導地位。
表一、股東結構
|
政府機構 |
金融機構 |
其他法人 |
個人 |
外國機構 |
合計 |
人數 |
0 |
0 |
4 |
351 |
22 |
377 |
持有股數 |
0 |
0 |
1609 |
16227 |
1634 |
19470 |
持股比例 |
0% |
0% |
8.26% |
83.35% |
8.39% |
100.00% |
資料來源:三顧040220/元京投顧整理
二、產業概況
根據IT IS的研究計劃資料,全球主要研究機構預估2004年全球半導體市場仍會呈現持續成長之趨勢,達到1,809億美元至2,068億美元之水準,分別較2003年成長16.8%至25.9%,而ITIS計劃也指出,大陸半導體市場會有三成的成長動力。由於半導體零組件通路商未來之成長性,與全球資訊、通訊及消費性電子產品的產業發展息息相關,就全球3C產品市場規模,2004年全球資訊、通訊及消費性電子產品將分別達到83,203百萬美元、51,649百萬美元及36,151百萬美元,年度成長率分別為21.15%、27.89%及23.50%,2005年全球資訊、通訊及消費性電子產品之市場規模,將分別達到103,036百萬美元、63,843百萬美元及42,801百萬美元,年成長率分別為23.84%、23.61%及18.40%。由於全球景氣復甦,對於全球04年半導體市場發展,全球主要研究機構皆抱持正面看法,故對於半導體零組件通路商而言,04年營運展望良好。
近年來科技產業競爭激烈,企業的經銷通路逐漸打破地域性觀念,朝向全球管理的模式發展,半導體零組件通路商的價值不再是提供商品及價格,已轉型到藉由專業技術行銷服務及後勤管理能力。把上游供應商之元件及技術,透過全球經銷據點及通路,傳送給下游製造商,同時提供整體解決方案,協助其節省時間及成本。而過去半導體零組件多半應用在PC及PC週邊設備,近來隨著網際網路興起及數位時代之來臨,全球3C產業正朝向多元化方向發展,半導體零組件通路商亦將深具發展空間。
三、公司營運
三顧主要產品包括一般通訊用IC、資訊用IC、消費性用IC等三大類:
1.一般通訊應用IC: 三顧2001年及2001年屬創立期間,一般通訊用IC之銷售收入分別為765仟元及568仟元,在02年及03年成長至255,841仟元及1,403,651仟元,主要是因為02年由三顧負責統籌集團的採購業和開拓國外市場的效應浮現,02年及03年三顧售給MetaTech(HK)一般通訊用IC的金額分別為191,056仟元及1,164,418仟元,係因Globespan、SST、Vitesse、Cirrus、TDK及Volterra等產品需求大幅提升所致,另02年及03年MetaTech(SG) 的金額分別為46,278仟元及148,707仟元,其主要銷售Globespan之Comprehensive DSL Chip & Solution、SST之Flash、Vitesse之Gigabit Ethernet switch、Sonet/SDH、Fiber Channel及ASIC。而這些IC元件主要應用在網路路由器、網路交換器、家庭網路設備、資訊家電、數位機上盒、ADSL、Modem、呼叫器。
2.資訊應用IC :三顧01年資訊用IC銷售206仟元,02年及03年成長至199,632仟元及571,609仟元,其中給MetaTech(HK)分別為80,996仟元及152,334仟元,主要銷售SST之Flash,MetaTech(HK)主要銷售給寶隆達、聯強及華騰等,這些客戶是從事電腦及其零組件之生產及銷售,02年及03年給MetaTech(SG)之金額為111,130仟元及256,006仟元,主要銷售的產品也是SST之Flash,主要銷售對象為Jabil、Seagate及Celestica等,這些客戶是從事電腦主機板、硬碟及其零組件之生產及銷售。另外02年資訊用IC在台灣的銷售值約7,506仟元,較01年度之206仟元成長,03年進一步增加到163,269仟元,主要是銷售TDK之單晶片數據機,Sonix之8位元微處理器、USB Audio、USB聲音/儲存控制器,Amold之磁環及Anachip之電源管理IC。
3.消費性用IC:三顧01年消費性用IC銷售120仟元,02年及03年成長至161,007仟元及293,543仟元,其中給MetaTech(HK)分別為50,578仟元及100,593仟元,主要銷售SST之Flash,下游主要銷售對象為步步高、Sandmartin、Wong及SZ Noah等公司,這些客戶主要從事DVD、DVB、LCD TV/Monitor之生產及銷售, 02年及03年給MetaTech(SG)分別為109,765仟元及155,137仟元,主要銷售SST之Flash、Cirrus Logic之Audio Codec、A/D、D/A轉換器,下游主要銷售對象為Flextronics、EltechD及Atl等,這些客戶主要從事Digital Broadcast Radio、PDA及DVD receiver之生產及銷售。另外02年消費性用IC在台灣的銷售值僅約664仟元,較01年度120仟元略為成長,03年銷售值為37,813仟元,主要銷售Sonix之8-bit MCU及USB Audio,以提供國內下游客戶應用於全球衛星定位系統產品及數位相機等消費性電子產品。
4.其他:主要為連接器,由於3C產品要用到多種連接器,隨著全球3C產品發展,連接器之市場需求亦持續成長,2000年代理Harwin之連接器,02年再到Samtec代理權,經過提供下游客戶應用產品之相關模組設計,以持續開發銷售市場,該產品線銷貨收入己有大幅成長。
表二、全球半導體市場預估 單位:十億美元
年度 |
2002年 |
2003年 |
2004年 |
2005年 |
2006年 |
2007年 |
調查機構 |
市場規模 |
成長% |
市場規模 |
成長% |
市場規模 |
成長% |
市場規模 |
成長% |
市場規模 |
成長% |
市場規模 |
成長% |
Dataquest |
155.1 |
1.9 |
168.0 |
8.3 |
206.7 |
23.0 |
251.7 |
21.8 |
238.6 |
-5.2 |
251.9 |
5.6 |
In-Stat |
140.7 |
1.2 |
164.2 |
16.7 |
206.8 |
25.9 |
234.7 |
13.5 |
209.8 |
-10.6 |
236.9 |
12.9 |
IC-Insights |
140.5 |
1.1 |
162.0 |
15.3 |
203.0 |
25.3 |
181.2 |
-10.7 |
192.6 |
6.3 |
225.6 |
17.1 |
WSTS |
140.7 |
1.2 |
156.9 |
11.5 |
185.7 |
18.4 |
200.4 |
7.9 |
207.9 |
3.7 |
|
|
SIA |
140.7 |
1.2 |
154.9 |
10.1 |
180.9 |
16.8 |
191.5 |
5.9 |
204.9 |
7.0 |
|
|
資料來源:ITIS200306/元京投顧整理
表三、全球3C市場規模預估 單位:十億美元
|
2002年 |
2003年 |
2004年 |
2005年 |
|
金額 |
成長% |
金額 |
成長% |
金額 |
成長% |
金額 |
成長% |
Data Processing |
65.5 |
4.52 |
68.7 |
4.78 |
83.2 |
21.15 |
103.0 |
23.84 |
Communication |
36.1 |
-5.87 |
40.4 |
11.67 |
51.6 |
27.89 |
63.8 |
23.61 |
Consumer |
26.8 |
2.68 |
29.4 |
9.69 |
36.1 |
23.50 |
42.8 |
18.40 |
合計 |
128.5 |
1.00 |
138.4 |
7.75 |
171.0 |
23.52 |
209.7 |
22.62 |
資料來源:ITIS200306/元京投顧整理
表四、營業比重
年度 |
2001年 |
2002年 |
2003年 |
項目 |
銷額(千元) |
比率% |
銷額(千元) |
比率% |
銷額(千元) |
比率% |
消費性應用IC |
120 |
13.42% |
161,007 |
26.12% |
293,543 |
12.03% |
一般通訊應用IC |
568 |
63.54% |
255,841 |
41.50% |
1,403,651 |
57.54% |
資訊應用IC |
206 |
23.04% |
199,632 |
32.38% |
571,609 |
23.43% |
其他 |
- |
- |
12 |
- |
170,698 |
7.00% |
合計 |
894 |
100.00% |
616,492 |
100.00% |
2,439,501 |
100.00% |
資料來源:三顧/元京投顧整理
表五、代理產品線主要應用領域
代理產品 |
主要應用領域 |
一般通訊用IC |
非對稱數位數據機(ADSL)、超高速數位數據機(VDSL)、局端數位交換存取多工器(DSLAM)、高速區域網路交換器晶片(Gigabit EthernetSwitchins)、類比式數據機(Analog Modem)、光纖網路光電轉換模組(Optical to Electrical Module)、行動電話射頻模組(GSM RF)、衛星定位系統(GPS)及無線區域網路晶片組(Wireless LAN)、SAN及DWDM Transponder。 |
消費性用IC |
DVD播放機(DVD Player),DVD播放接收機(DVD Receiver)、DVD錄放影機(DVD R/W)、耳溫槍、防盜系統、電池充電器(Battery Charger)、數位擴大器(Digital Amplifier)。 |
資訊用IC |
伺服器、工業電腦之高階電源模組(Power Module)、USB語音處理器(USB Audio)、伺服器儲存元件(Server Storage Device)、筆記型電腦電源處理器(NBPC Power Controller)。 |
資料來源:三顧/元京投顧整理
四、營運展望
三顧自1998年成立以來,即專注在半導體零組件之代理經銷,其上游供應商多為國內外知名半導體製造商,代理產品線包括一般通訊應用IC、資訊應用IC及消費性應用IC,客戶群遍及通訊、資訊及消費性電子產品等領域。轉投資MetaTech(HK)及MetaTech(SG)負責中國大陸及東南亞銷售市場,營業收入隨著該公司佈局日益完善而明顯增加。
三顧為了維持營運持續成長的動力,除了積極拓展新代理產線,也努力開發銷售市場。
1.代理產品線涵蓋3C領域:三顧所代理的產品線,其下游應用範圍涵蓋通訊、資訊及消費性電子產品領域,隨著通訊、資訊及消費性電子產品整合,3C產業逐漸走向數位時代之際,3C產品重要元件之半導體零組件,其市場需求亦將隨3C產品而發展。
2.經銷網路國際化佈局。三顧轉投資公司,負責中國大陸及東南亞之經銷事務,亦於中國大陸、馬來西亞、泰國及菲律賓設置服務據點,目前的經銷供應鏈,能滿足下游客戶多元化之需求。
3.協助客戶進行研發:三顧和海外轉投資公司,目前都設有技術應用工程師部門,工程師及業務人員皆受相關領域之專業訓練,對於半導體零組件之特性甚為瞭解,且下游客戶還在進行初期研發的階段,就提供技術之支援及服務,協助客戶縮短研發時程及加速產品上市。
4.高效率之供貨系統:三顧主要產品供應商為Globespan、SST、Vitesse、Samtec、PLX、Cirrus、TDK、U-Nav、AIC、Volterra、Sonix等國內外知名廠商,可被廣泛應用於DVD播放機、家庭劇院、多媒體喇叭、工業測量儀器、工業設備、儀器控制、消費性電子產品、手機、網路電話、家庭網路、網路系統、Modem、PDA、STB、GPS、背光模組、筆記型電腦、主機板及電腦週邊產品等相關領域,且有鑑於下游製造商對於產品多樣性之需求,為求內部資源與管理之有效統籌及控管,三顧也己完成MIS系統之建構,故三顧除了能夠隨時瞭解進貨、銷售、存貨等資訊,並可在最短時間,以最有效的方式將貨品運送到下游客戶。
5.堅強之經營團隊:主要經營團隊具有該行業20年以上之資歷,協理級以上幹部亦擁有10年以上通路商之歷練。
表六、損益表 單位:百萬元
項目 |
2001年 |
2002年 |
成長率 |
2003年 |
成長率 |
2004 1Q |
成長率 |
2004(F) (公司) |
2004(F) (投顧) |
成長率(投顧) |
營業收入 |
1 |
616 |
68,858.84 |
2,440 |
295.71 |
907 |
154.12 |
2,680 |
3,487 |
42.95 |
營業毛利 |
0 |
56 |
31,225.84 |
218 |
291.44 |
65 |
83.75 |
193 |
248 |
13.55 |
營業利益 |
-8 |
23 |
-389.43 |
151 |
554.60 |
42 |
92.54 |
121 |
154 |
2.32 |
業外損益 |
-1 |
10 |
-1,586.71 |
-36 |
-460.93 |
-2 |
-65.89 |
14 |
-7 |
-80.86 |
稅前淨利 |
-9 |
33 |
-483.30 |
114 |
245.78 |
39 |
166.93 |
135 |
147 |
28.72 |
稅後淨利 |
-9 |
27 |
-412.54 |
85 |
214.57 |
29 |
166.78 |
99 |
110 |
30.16 |
每股盈餘 |
-7.13 |
2.13 |
-129.87 |
4.36 |
104.69 |
1.51 |
164.91 |
5.08 |
5.68 |
30.17 |
期末股本 |
120 |
168 |
40.00 |
194,700 |
15.89 |
194,700 |
15.89 |
194,700 |
194,700 |
0.00 |
毛利率 |
19.91 |
9.04 |
|
8.95 |
|
7.13 |
|
7.20 |
7.11 |
|
營益率 |
-890.16 |
3.74 |
|
6.18 |
|
4.58 |
|
4.52 |
4.42 |
|
股票股利 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
現金股利 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
資料來源:元大京華投顧
•相關個股:
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