諾貝爾經濟學獎得主克魯曼(Paul
Krugman)所稱,因為擔心巴西股、匯市「過熱」,所以計畫退出巴西投資。保誠巴西基金經理人周有融指出,今年以來巴西股市的上漲幅度高達7成,匯率的漲幅也超過3成,這樣的數據,的確容易讓市場認為過熱。不過,從股價淨值比與本益比來考量,巴西股市目前並稱不上貴。
周有融指出,不只是巴西,今年以來主要的新興市場,漲幅幾乎都超過7成,譬如中國上漲73.86%、印度上漲73.37%、印尼也上漲71.95%,俄羅斯的漲幅更高達125.89%,反之,巴西今年以來70.5%的成績,反而是金磚四國之末(Bloomberg,2009.12.02)。
周有融補充,今年以來巴西股市大幅上漲,主要是靠內需股帶動,尤其是循環性消費類股(自主性消費)的漲幅,不但超過非循環性消費類股(必須性消費),更是明顯超過原物料與能源類股,可見巴西股市今年之所以「夯」,是靠內需股的帶動(見圖)。
周有融補充,雖然內需股的漲幅的確偏高,但巴西整體指數目前的本益比還不到15倍,跟新興亞洲、中國、印度,甚至台灣與韓國等相比都顯得便宜(JP
Morgan,2009.10),更重要的是,各國政府之前在基礎建設上所擬定的龐大預算,將從明年正式投入,屆時巴西今年漲幅較小的原物料能源類股,未來將因基礎建設而受到帶動,並帶領大盤上漲。
保誠投信指出,這也是具有原物料與內需「雙引擎」的巴西,會比其他國家股市較具優勢的原因,畢竟之前花旗就預期,基於內需與原物料行情將在明年再度啟動,巴西股市有望在明年上攻到8萬點,摩根大通更是預期,明年巴西股市會上漲到85000點附近。
在匯市部分,周有融指出,雖然匯率漲幅已引起市場擔憂,不過巴西已經採取積極的降溫措施,風險已逐步減少。另一方面,未來原物料行情啟動,不但有助於巴西外匯存底的累積,更有助於經常帳盈餘的增加;再加上全球如果沒有再出現系統性的風險,美元弱勢的格局短期內也就不易改變,因此無論股市還是匯市,巴西還是處於上升格局。
保誠投信補充,無論是那個國家,只要政府替股、匯市降溫,就代表跟資產行情相比,這個國家更重視自身經濟長遠的發展;中國如此,巴西亦然;所以從宏觀角度來看,無論股市有沒有過熱,佈局經濟前景長期看好的國家,本來就是相對較好的投資選擇。
巴西股市今年主要由內需類股領漲
資料來源:Bloomberg,2009.11.
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