【股票市場】- 成熟國家

美國股市─美股漲多回檔，市場資金依舊寬鬆

上週美國股市在內外利空因素的交互影響下收低，道瓊工業指數、標準普爾500指數分別下跌4.12%、3.90%，領跌族群以原物料(-6.44%)、金融(-5.18%)以及能源(-5.00%)為主。防禦信類股的電信、醫療保健類股則展現強烈的抗跌性。

週初美國股市走勢尚稱堅挺，週二因共和黨候選人在麻州參議員補選中獲勝，國會版圖將因此改觀，美國總統歐巴馬的醫療改革方案可能會受到較大的阻礙，帶動醫療類股上漲，大盤並創反彈新高。但後幾個交易日陸續傳出中國可能緊縮銀行貸款、美國政府將限縮商業銀行的風險投資行為等利空消息，在銀行類股的帶領下最終以下跌作收。

美國多數企業發布的獲利結果優於市場預期，彭博社統計美國前500大企業已發佈財報的67家企業中，50家(76%)獲利優於市場預期，以獲利成長率來看，金融(93.8%)、科技(55.8%)居首。富國銀行因併購美聯銀行後成功降低經營成本，第四季淨利達28.2億美元、為連續第四季獲利；摩根士丹利第四季獲利雖因交易營收減少，獲利略低於市場預期，但也有4.13億美元的水準；至於獲利表現較差的花旗銀行，則因償還政府借款以及提撥信貸資產損失的關係，出現75.8億美元的虧損，但消費者信貸業務虧損的金額已逐漸縮小。

經濟數據表現好壞參半，受天氣寒冷影響12月份新屋開工數下滑4.0%至年化55.7萬戶，而元月份NAHB住房市場景氣指數也微降至15點，但營建許可數據表現仍相當強勁，較前月份勁揚10.8%。元月份費城Fed製造業指數遜於市場預期，從前期的22.5點下滑至15.2點，主要受新訂單指數下滑的影響。美國景氣則維持上升趨勢，12月份景氣領先指標為連續第9個月的擴張，較前月份上升1.1%、較去年同期上升7.7%。美國物價也隨著景氣回暖、原物料價格而逐漸上升，12月份生產者物價指數較去年同期上升4.4%，其中能源價格的漲幅高達20%。最後在資金流向方面，海外資金持續流入美國，11月份外國人購買美國資產淨額為1292億美元，資金淨流入公債1182億美元為大宗，就區域別來看，日本、香港及英國都持續買入美國公債。

就整週行情來看，投資人明顯趨避風險性資產，股票市場以能源、原物料跌幅較重，貨幣市場中紐、澳幣下跌的幅度也較顯著。美元對主要貨幣匯率雖上揚，但並未感受到資金緊縮的氣氛，整週10年期公債殖利率僅下降6個基點，而倫敦美元三個月隔夜拆款利率則持續下降，因此行情修正主要反應漲多回檔壓力及投資人心理層面的擔憂。

短期而言美股將維持震盪格局，標準普爾500指數在迅速跌破季線後，半年線能否守住將成為重要觀察指標。本週仍有為數不少的重量級企業將發佈財報，如德州儀器、蘋果電腦、昇揚電腦及聯合科技等，而1月27日美國聯準會利率決策會議結果或將成為是否緊縮流動性的溫度計，市場預期聯準會將維持利率在0.25%的歷史低檔不變。

歐洲股市─中美緊縮疑慮上升，歐股震盪後拉回

歐股上週受到美國總統歐巴馬提議限制銀行業的風險業務，且中國恐將擴大減緩經濟成長後，道瓊歐洲600指數跌到一個月來低點。道瓊歐洲Stoxx600指數單週下挫4.22%。19大類股全數收黑，其中防禦型的類股扮演支撐指數關鍵，以食品類(-0.73%)、醫療保險類(-0.80%)及旅遊類(-1.83%)跌勢相對較輕，全球緊縮的風暴中心，包括金融類(-7.86%)、汽車類(-7.28%)及基本資源類(-5.84%)表現最為疲弱。

企業消息部分，英國精品零售商Burberry公布第三季銷售上升15%至3.80億英鎊，高於預估並預期會計年度稅前獲利將達市場預期的高檔。晶片設備製造廠ASML Holding第四季轉虧為盈，獲利5000萬歐元。由於投資人擔憂歐洲與美國加強管理銀行業務，且對希臘銀行業的命運感到不安，歐洲股市氣氛偏空，銀行、原物料及汽車、營建等類股全數收低。同時市場持續擔憂希臘的政府財政問題，希臘10年期政府公債與德國同期公債的價差創下歷史新高。

經濟消息部分，德國11月份ZEW景氣指數連續四個月下滑來到147.2，顯示金融機構對未來前景的看法仍存在些不確定性，英國12月消費者物價指數較去年同期上升2.9%，高於預期。英國11月份失業率下滑至7.8%，失業人口減少35.1萬人，德國12月份生產者物價指數較前月下滑0.1%，年增率小幅上升至-5.2%，尚無明顯通膨壓力。歐元區1月份製造業活動持續擴張，製造業採購經理人指數上升至波段新高的52，但服務業採購經理人指數下幅下滑至52.3。美國歐巴馬總統要求限制金融機構的規模及交易活動，以期減少風險承擔並防杜另次的金融危機，這些措施將禁止銀行從事自營買賣以及投資對沖基金和私募股權基金。

歐股跟隨美股從高點拉回，經濟數據顯示歐元區經濟持續改善，企業獲利亦不乏佳作，不過以IMF最新經濟展望預測歐洲將會是最晚復甦、同時也是復甦力道最弱的地區，歐股過去的漲幅僅能以落後補漲視之，未來拉回的壓力也會欲加沉重，彭博資料顯示，這波漲勢帶動歐股本益比接近60倍，為2003年來最高，市場普遍認為，歐股近來的漲勢已經超越企業獲利和經濟成長預期等基本面條件，推估短期歐股依舊以盤整為主，故建議投資人應把逐步資金轉往經濟成長性及潛力較高的亞太地區，以追求更佳的長線投資報酬。

【股票市場】-新興國家

拉美股市─巴西連二周下跌，國際局勢拖累

巴西聖保羅指數上週下挫4%，連續第二周下跌，主要原因包括美國總統歐巴馬擬限制銀行業務，禁止自營部交易以及對避險基金及私募基金的投資，此外，中國上周公佈經濟成長率及國內通膨，結果均較預期還高，加上之前無預警調高銀行存準率，市場擔心中國可能近期就會升息，兩大利空導致全球金融股及原物料股全數下跌，巴西最大鐵礦石淡水河谷單周跌幅5.2%、GERDAU則連續7天下挫，累積一周下跌9.7%，並拖累其他鋼鐵股股價走勢。

唯一逆勢上揚的是巴西公用類股之一的Centrais Eletricas單周暴漲11%，公司宣佈將給付金額共103億黑奧的過期股利，利多激勵股價上周五大漲逾2位數。

中國目前是全球第一大鐵礦砂使用國以及第二大能源使用國，更是巴西最大的出口國家，中國可能升息的消息傳出後，不僅對全球股市產生震盪，更是直接衝擊到原物料價格，包括鋅、鎳、鉛等礦產在倫敦交易所的價格全數下挫，油價也由81美元每桶回跌至75美元每桶以下的價位。

東歐股市─俄羅斯股市不敵商品價格而下跌

俄羅斯美元指數上周下跌4.48%，儘管周一創下1481.09點的反彈來波段新高，然上周二開始，美國總統歐巴馬對銀行的限制提案、以及中國可能升息的利空紛紛傳出之後，這個去年漲幅第一的俄羅斯，也不敵資金暫時迴避的命運。

類股中以鋼鐵股表現最弱，Novolipetsk，俄羅斯市值最大的鋼鐵股，被高盛證券點名調降投資評等至中立，並拖累Mechel及Magnitogorsk Iron & Steel等鋼鐵股股價回檔，鋼鐵股股價今年表現超越大盤，多家券商包括BofA美林、德意志、Torika Dialog等調升投資評等，看好原因為需求回升以及評價低廉。其中，Severstal，俄羅斯產量最大的鋼鐵股，就被高盛調高評等至買進，除因評價仍低之外，高盛看好Severstal海外市場以及黃金業務於今年的發展。

另一個股焦點是Uralkali，俄羅斯第二大的鉀肥生產商，日前被裁罰8.03億盧比的稅金及罰鍰，儘管判決尚未成立、且Uralkali表示將再上訴，但股價已先反應下挫。

俄羅斯大盤表現與國際油價走勢相當一致，而近期原物料受國際市場升息影響而轉為震盪，預估俄股大盤短線將同步整理，不過2010為景氣復甦年的基調不變，商品需求將緩步回升，現階段的回檔反而重新檢視首中持股標的、並且進行汰弱留強的好機會。

亞洲股市─長期利多因素不變，亞股逢回加碼

在中、美股市利空消息的交互影響下，上週MSCI新興亞洲指數下跌4.5%。主要國家股市如韓國(-1.03%)、印度(-3.96%)、印尼(-1.39%)等收低，類股表現方面以資訊科技(-6.0%)、能源(-5.98%)及原物料(-4.78%)跌幅較深。

由於市場擔憂中國提早緊縮貨幣政策及貸款，可能影響經濟成長動能，與中國景氣循環相關的能源、原物料類受累，泰國能源股龍頭PTT整週股價下跌7.3%。印度股市的下跌則受最大工程建設集團Larsen & Toubro調降第一季獲利展望，以及市場擔憂本週印度央行將調升存款準備率的影響。

韓國股市跌幅相對較小，雖然科技、金融及原物料類股均受中國緊縮預期以及全球股市下跌的拖累，但屬於公用事業的電力瓦斯類股大漲12.3%，抵銷部份跌幅。除了天氣寒冷、全球電力吃緊的利多外，近來陸續傳出韓國拿下核電、風力及太陽能電廠的訂單。

經濟數據方面，隨著韓國就業市場改善，內需消費市場也逐漸擴張，12月份百貨公司銷售較前月上升3.9%、年增率達12.5%，為2003年以來新高。馬來西亞公佈12月份消費者物價連續第八個月上升，年增率首次轉正為1.1%，交通項目物價上升幅度最顯著，年增率從-6.8%上升至-0.9%，顯見能源價格上漲推升物價的效果。

本週關注印度央行利率決策會議的結果，市場預期可能調升現金準備率2碼，但由於升息已在預期內，對印度股市的影響為短暫性，經濟擴張仍為推升股市上漲的主要利多。展望後市，亞洲股市在漲多後雖因一時的利空消息出現回檔，但長期趨勢沒有改變。鎖定新興亞洲的利多因素仍將帶動盤勢向上，包括：(1)經濟體質佳，成長率高、(2)原物料需求增長、(3)科技新產品題材，資本設備擴充以及(4)中國經濟強勁增長，內需擴張、(5)資金充裕等，投資人宜中性看待短期回檔。

中國股市─預期緊縮心理作祟，中國股市持續拉回

中國股市上週收低，上證綜合指數跌幅為一個多月來最大，因市場擔心政府恐升息以降溫經濟發展。上海A股指數壓回2.97%，香港國企股指數下挫3.08%，滬深300指數下挫3.35%，10大類股全數收黑，其中科技類(-8.27%)、能源類(-7.48%)及金屬類(-6.89%)跌勢最重，相對具支撐的為金融類(-0.37%)、公用事業類(-2.37%)及工業類(-3.08%)。

類股表現方面，中國銀行業監督管理委員會主席劉明康，在出席亞洲金融論壇時宣稱，今年中國將繼續控制銀行信貸的供應規模和步調，將高度關注房地產市場變化，加強對房地產貸款業務的監督管理和窗口指導，並指出將確保信貸資金進入實體經濟，導致金融和能源類股帶領陸股下跌。市場持續擔心中國將進一步緊縮貨幣政策以遏止通膨。如果利率上調，銀行收入將受到提振，但金屬及能源類股將繼續下挫，因為貨幣環境一旦趨緊，將對這些行業產生不利影響，不過世博概念股熱度持續延燒，航空類股支撐大盤走勢，持穩的油價以及投資人對5月份上海世博會將推動航空運輸增長抱持預期。

經濟消息方面，中國央行週二連續第二週上調了1年期央行票據的發行利率，再次引發貨幣政策將進一步收緊的擔憂。週四公佈的數據顯示去年12月份中國的消費者物價指數較上年同期上升1.9%，升幅高於11月份的0.6%和市場預期的1.7%，另外，中國第四季度10.7%的經濟增速也給中國央行帶來了加息壓力，其他方面，12月份零售銷售年增率上升至15.5%，工業生產年增率小降，但仍有18.5%的水準，城鄉固定資產投資完成額也仍以30%以上的速度增長，地產開發完成額小幅滑落至16.1%。

由於中國對今年經濟成長相當有信心，經濟增長8%，出口成長也要保住10%，在此前提下中國的投資佈局，可簡單觀察兩大核心重點：內需消費及政策受惠；消費部份，中國喊出擴大農村消費、擴大城市消費、擴大換代消費、擴大信用消費、擴大節慶消費，代表中國未來要刺激內需消費的可用工具與空間仍相當大，每年維持15%的零售消費增長應無問題，消費相關產業是長線看好的核心主軸。

政策部分，在哥本哈根會議之前，中國即喊出2020年前每單位GDP的碳排放量減少40 %~45%，而在中央政治局會議當中也提出了，未來10年將扶持的七大新興產業的論述，中國的政策發展方向十分清楚，從消費及政策兩大區塊可以看出中國的長線投資趨勢。