重點訊息摘要

貨櫃航運

北美運價谷底跳升 漲幅55%

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.泛太平洋運費穩定協定(TSA)的會員公司於07/08/2009通知客戶，自08/10/2009起每大櫃(40呎貨櫃)運費將調漲500美元，漲幅達55%。

2.TSA在03/2009起即意圖漲價，但由於整體運能供過於求而未成功，加上美國線自4Q09以來運價下滑幅度較歐洲線小，2Q08運價不漲反跌。至於歐洲線和亞洲線運價，則於06/2009出現小幅反彈。

3.2009年在歐美民眾節約消費之下，中國等亞洲主要出口國對歐美的出口難逃衰退，全球貨櫃航運的需求也將因此呈現負成長。在供給方面，即使考慮到拆船增加以及部分新船訂單將遭到延後或取消，2009年和2010年的運能供給成長幅度應仍會在10%以上。雖然運價在跌深後有反彈空間，但由於運能嚴重供過於求，IBTS認為2009年除了亞洲線因需求復甦較快以及運能供給較穩定，船商較有利可圖以外，歐洲線和美洲線運價皆難以上漲至船商可獲利的水準。

圖一：CCFI走勢圖

資料來源：上海國際海市訊息中心

投資建議：

IBTS預估萬海2009年營收506.18億元，稅後淨利3.64億元，稅後EPS為0.17元，為貨櫃三雄中唯一能獲利者，2009年底每股淨值13.3元，目標價2009年PBR1.5X。長榮(2603)、陽明(2609)因大幅虧損，投資建議為觀望。

重點訊息摘要

中華車(2204)

06/2009中華車營收22.40億元，YoY+5.15%

資料來源：公開資訊觀測站

評析及投資建議

評析：

1.06/2009中華車營收22.40億元，YoY+5.15%，01~06/2009營收120.53億元，YoY-11.18%。

2.01~05/2009中華車的新車掛牌數為1.5萬輛，YoY-13.35%，06/2009中華車新車掛牌數4,332輛，YoY+14.24%，01~06/2009新車掛牌數YoY-8.39%。06/2009國內新車掛牌數2.62萬輛，YoY25.84%，01~06/2009國內新車掛牌數12.00萬輛，YoY-9.34%。IBTS認為，國內汽車需求雖仍低迷，但已出現回溫跡象，將有助於改善中華車本業虧損狀況。

3.中華車在中國市場佈局主要是間接持有25%的東南汽車。東南汽車在09/2008推出新車款V3菱悅，該車款入門等級的價格壓低到6萬元人民幣以下，相較於東南汽車先前推出的車款菱帥，要價在7萬元人民幣以上，另一車款藍瑟，入門款的價格更超過8萬元人民幣，V3菱悅在價格競爭力上已明顯改善，01~05/2009出貨量為1.75萬輛，帶動01~05/2009東南汽車出貨量擴大到2.40萬輛，YoY+33.33%，預估將有助於提升中華車的業外表現。

4.04/2009中華車在董事會中並與技術母廠Mitsubishi簽署備忘錄，自2009年起自2015年間，將支付Mitsubishi共約50億日圓(約新台幣17.6億元)，以確保東南汽車技術與產品來源無虞，此舉顯示中華車對於東南汽車營運前景看好，IBTS認為，東南汽車將是中華車中長線業績成長的重要動力之一，也是重要股價題材。

投資建議：

隨著台灣車市出現回溫跡象，預估2009年中華車虧損數字將縮小，2009年稅後EPS-0.21元，投資建議為PBR 0.6~0.8X區間操作(以2009年底每股淨值20.40元為計算基礎)。

投資評等說明