今年6月以來油價走勢波動加劇,一度跌破130美元之下,又上漲創下每桶138美元歷史新高,引發市場對油價是否出現泡沫的爭論。由於原油供需面仍未同步出現逆轉走勢,目前談油價已出現泡沫還太早,但在進入夏季傳統用油旺季後,原油需求下跌空間有限,可能助長油價持續高檔整理,在高油價環境中,原物料投資部位仍不可少。
原油需求受影響有限 油價出現泡沫機率不大
對原油持泡沫論者認為高油價壓抑原油需求,如美國去年10月起,汽油需求連續6個月較前一年同期下滑,亞洲各國紛紛調高國內油價,也將影響需求成長力道,不利油價走勢。
但事實上,全球油價去年10月來持續上漲,由每桶80美元漲至130美元以上,僅在近期出現較大拉回,顯示美國需求對油價主導力量降低。此外印度、馬來西亞、印尼等國家雖減少油價補貼,但國內油品價格仍低於國際平均水準,降低高油價對需求抑制效果。加上中國、印度及中東都市化及工業化政策推波助瀾,都使得原油長期需求維持成長趨勢。
此外由於夏季用油旺季即將來臨,美國汽油需求也出現回溫趨勢,有利油價維持高檔整理,油價出現泡沫機率不大。
美國汽油需求變化(百萬桶/日)
資料來源: EIA、2008、2008年6月至2008年12月為預估值
原油供給面價格失靈 油價不易出現泡沫
資產泡沫化另一個重要警告訊號,是供給面的大幅成長,如2000年網路科技股泡沫破滅時,就一度出現大量掛牌網路公司,成為網路科技泡沫的主要原因之一。
但分析原油供給面,雖然油價出現大幅上漲,但供給面成長速度卻相對有限。老舊油田產能利率用下滑、新油田開採增加數量有限、OPEC每日備用產能不到200萬桶,以及非OPEC國家如俄羅斯、墨西哥基礎投資不足,都增加原油供給成長的難度及開採成本,在供給面失靈無法滿足市場需求的情況下,油價也不易出現泡沫化趨勢。
OPEC備用產能水準(百萬桶/日)
資料來源: Goldman Sachs、2008、
油價近期漲多拉回 但原物料投資仍不可少
近期油價一度下滑超過10%,主要因美國聯準會主席憂心通膨問題,透露美國再降息機率小,使市場資金回流美元帶動美元強勢有關;加上印尼、印度、馬來西亞縮小油價補貼,也對需求造成壓抑,國際能源署(IEA)調降今年原油日需求成長至80萬桶,即反應高油價及補貼政策縮水帶來的影響。
部分專家預測高油價泡沫即將破滅,但從過去歷史觀察,即使在多頭時期,油價回跌10%至15%仍相當常見,因此此波油價震盪無法成為油價泡沫的依據,反在夏季汽油需求旺季來臨之際,油價並無太多修正空間,原物料投資仍不可少。
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