6月份全球股市持續動盪
六月份全球股市出現修正,MSCI全球指數下跌3.2%,而年初迄今MSCI全球指數則是上漲5.9%。如同前幾個月,股市單日波動率增加,媒體頭條新聞也左右市場短線的走勢。此時此刻正是讓我們來思考2010年上半年股市上漲的驅動力為何?股票市場的表現仍然在強勁的經濟基本面及投資人擔憂潛在衝擊股市等因素之間拉扯。就正面消息而言,美國經濟復甦動能已經維持一年以上,且預期2010年的經濟成長率會達到3%,由於獲利增加及先前的樽節計畫所降低的成本等兩項因素帶動企業財報有亮眼的表現,且消費者及商業信心仍然強勁也帶動製造業及建築業成長,通膨在美國及歐洲地區仍處於較低的水準,並未對經濟造成衝擊。然而另一方面,全球股市也受到一些不確定因素所影響,導致投資人產生風險趨避意識,歐洲國家的主權債信風暴就是一個實際的問題,其他像是南北韓問題以及中東的區域緊張,中國的緊縮性政策也影響全球經濟成長,墨西哥灣的漏油事件等不確定因素,都是導致全球股市震盪的原因。
投資人關注利率政策
此外,投資人也十分關注利率政策以及在20個月前雷曼兄弟破產事件爆發後所推出的經濟振興方案,預期歐元區的升息會因為主權債信問題延燒而延後至2011年春天,美國升息可能會較早實現。至於在財政政策方面,歐洲政府開始檢討財政政策,認為財政赤字越小最終將會有助於經濟,美國則採取不同的政策,緊縮性財政政策最早會在明年才會開始推動。
6月份基金表現打敗大盤
6月份KBC全球水資源基金下跌2.9%優於大盤表現,投資組合主要是由美國及英國的企業所組成,本月份能打敗大盤的因素主要在於防禦性類股的表現,此外由於英國即將調升水價也帶動公用事業類股的表現,美國也可望在近期調升水價,美國水業及加州地區的公用事業近期都接到重新調整水價的通知。而且基金的重要持股高品質的水務科技及水務基礎建設類股(例如:Pentair、Danaher和Roper等公司)股價表現良好,減緩基金的跌勢。
基金加碼公用事業、水務科技及水務測量等類股
6月份基金逢低承接部分公用事業類股,我們特別增加美國的Aqua
America公司以及義大利的Hera公司,兩家公司都有極佳的基本面,且股價相對同業是被低估的狀態,本月份我們減持部份新興市場持股,如中國的水廠Guangdong,同時我們也減持Watt
Water及Flowserve等持股,因為近期產品品質較不穩定且下游市場也受到衝擊。基金增加Nalco公司的持股,主因為股價被低估,未來獲利受益於幫助清除墨西哥漏油會有不錯的表現,此外,我們也認為水務測量會是全球水產業市場中長線的主流,因此基金也加碼Itron公司,同時基金加碼近期超跌的部份歐洲基礎建設類股。
經理人降低景氣循環類股,並重新檢討持股
過去兩個月,我們開始降低景氣循環類股的比重,並重新檢討投資組合,基金趁機進一步加碼高品質、擁有良好的財務狀況、高獲利及具有穩定的競爭優勢的企業,目標是持續調整投資組合,等待最適的投資時間進場。值得注意的是儘管西方經濟體出現赤字問題及消費市場仍然疲弱,企業獲利仍然強勁,企業財報表現亮眼,尤其是現金佔整體資產的比重以及淨利在過去12個月都明顯較高,根據目前市場的特性,KBC全球水資源基金投資的前十大持股都是擁有非常穩健的財務報表,且持有超過一半的現金。企業財務狀況良好且企業獲利佳的最主要的原因在於明顯的成本樽節計畫成功,其中大部分為在2009年下半年所實施的調整人事成本、調降資本支出以及降低庫存等方式,然而企業仍然持續關注經濟狀況,目前並沒有增加資本支出的計畫,失業率仍然相當高,企業並未有準備增員的計畫,因此消費支出仍然疲弱,工業產出也遲遲無法進入下一個經濟循環週期。
看好水務測量及公用事業類股未來的表現
經過考慮所有因素,我們認為此時KBC全球水資源基金表現出一些獨特的特點給我們很大安慰,目前市場分析報告對許多產業都保持非常謹慎的看法,但對基金持股中的部份產業卻是看法非常正面的,其中水務測量及水質測試在經濟環境及法規改善的驅動力下,值得投資人留意,此外基金所投資的許多公司企業財報表現亮眼,代表著在目前「被壓抑需求」的情況下,投資是刻不容緩,在法規環境的改善下將有助於美國及英國水務公用事業的表現,其他相關領先指標如美國的市政債券銷售狀況也表現良好,除此之外,我們也預期整體水務產業併購活動會再度活躍,並相信長期主導水務基礎建設的有利因素仍然會存在。
基金持續維持投資高品質公司的策略
總而言之,我們仍然對高品質的企業有信心,主因為財務狀況良好,能夠保持經營的靈活度及穩健的競爭優勢,且預期即使在不利的環境下,仍然會有獲利的機會,並且擁有併購的機會,最終在經濟環境改善下,需求及獲利將會大幅度成長,我們相信這些持股的估值是合理的。
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