國際油價價格七月中自每桶146美元回落至每桶120美元附近,使通膨憂慮不再升高,美國也通過拯救房市法案,提供房利美、房地美緊急融資,全球股市於七月中暫時止跌,加上IMF亦於七月上修全球經濟成長率至4.1%,除調高美國經濟成長率預測至1.3%,亦預測新興市場能維持強勁成長,08年與09年經濟成長幅度達分別為6.9%和6.7%。
惟次貸風暴引發的後續問題,並非短期能夠解決,儘管美國祭出退稅政策,但對刺激消費激勵程度有限,加上美國銀行持續信用緊縮,在市場信心較過去幾年薄弱之際,任何負面消息皆可能引發股市震盪,美國經濟雖然不致衰退,但短期要見復甦榮景亦實屬不易,景順投信建議投資人將股票部位降至三成上下,提高現金與債券比重,其中又以高評等政府公債與受惠新興貨幣長期看升、具備貨幣升值潛力的當地貨幣計價債券較為看好。
美國:人民可支配所得提高,未轉化為消費
因應次貸風暴帶來的危機,美國祭出退稅政策,但並未成功將退稅款轉為消費動力,依五月官方資料顯示,個人所得較去年成長6.4%,但個人消費支出年成長率僅5.4%,增幅並不顯著。
除影響美國GDP甚鉅之消費項目短期弱勢局面難以扭轉外,美國房市無論在新屋開工、新屋建造許可與新屋完成率皆呈下降趨勢,在餘屋庫存未去化之前,美國房價仍有下跌空間,則無論是過去習慣利用資產進行槓桿操作的企業法人或利用物業套現的一般消費者,都需要時間來改善本身的資產負債品質。
巴西、俄羅斯股市補跌,亞洲股市相對安全
挾豐富天然資源與發現油田題材,巴西今年來漲勢強勁,強攻七萬點氣勢在今年上半年國際股市潰不成軍之際,表現格外耀眼,惟五月中後,隨著原物料泡沫之聲不絕於耳,巴西展開下修,MSCI巴西指數自5月19日起跌至7月底修正幅度達23%。
俄羅斯亦為原油價格回檔的受害者,此外,俄羅斯總理普亭嚴詞抨擊鋼鐵業者Mechel公司,並表示要調查焦煤在俄國當地售價是否高於外銷價格,市場擔心此一事件為「尤科斯危機」翻版,原本已稍嫌疲弱的俄股RTS指數,7月21日當週再跌8%,從5月21日走入空頭,至七月底跌幅約26%。
反觀亞洲,去年底即領先拉回修正,多數亞洲國家並非天然資源豐厚大國,而是仰賴外銷出口,加上通膨隱憂,上半年表現一直相對拉美與東歐弱勢,惟油價急挫,投機資金亦撤出農產品,市場預期下半年通膨情況有望改善,MSCI亞洲(不含日本)指數七月單月表現大幅領先拉美與東歐股市。
亞股之中,景順投信仍看好經常帳逐漸改善的韓國。韓國第二季GDP成長率仍有4.8%,優於市場預期,而六月經常帳更是由負轉正,為七個月來首見,預期下半年在原物料價格走緩,進口成本降低,加上多元的外銷出口結構,韓國股市可望回歸合理價位。
政府公債:投資人風險偏好降低,中長期資金可望支撐債市穩健走勢
隨著原物料價格急挫,在歐美經濟仍嫌疲弱之際,央行升息機率不高,景順投信仍看好歐美公債中長期走勢,尤其在歐洲央行升息一碼至4.25%後,可暫時以利空出盡視之,此外,隨著投資人風險偏好程度降低、股市上漲動能受壓抑,中長期資金仍以高評等公債為投資首選。倘若下半年物價趨穩,但歐美經濟仍難提振,屆時通縮隱憂恐將浮現,提前佈局成熟市場債市有其必要。
新興市場債券:美國經濟短期難轉強,新興貨幣匯兌收益仍值得期待
綜觀今年全球股市表現,成熟市場中,以歐洲跌幅較深,新興市場股市則全數回檔,無一倖免,統計至7月29日為止,MSCI新興市場指數今年來跌幅逾18%,而越南和中國股市跌幅更在四成以上。相較之下,新興貨幣債券指數漲幅則接近8%。
景順投信指出,新興貨幣兌美元走升為當地貨幣計價債券走揚主因,預計在高利率誘因下,美元兌新興貨幣的弱勢狀態,短期難以扭轉。舉例來說,巴西為抑制通膨,央行七月再度升息三碼至13%,墨西哥亦於七月升息一碼至8.0%,拉丁美洲貨幣債券主要收益貢獻仍在匯兌與配息收益。
而在新興歐洲方面,包括匈牙利與波蘭,利率水準也分別維持在8.0%和6%。預期若油價持續回落,各國通膨壓力減輕,央行升息循環結束,則屆時來自債券資本利得的收益才會較為明顯。
資產配置建議
資料來源:景順
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