經濟強力支撐 短線調整期間進場贏面大
全球經濟成長最強勁的中國市場,其股票市場在內外兩大利空夾擊下,指數於最近一個月內下挫20%左右,市場甚至彌漫著一股悲觀的氣氛,對於這樣的經濟與股市「失調」的情況,復華亞太成長基金經理人顏毓靜認為,從基本面、評價面、心理面、籌碼面及資金面五大指標逐一剖析,以陸股為馬首是瞻的大中華股市,第二季至第三季期間正好是趁著股市調整、逢低布局的好時機,現階段大中華股市都已來到歷史相對低檔,越跌反而提供更有利的進場時機。
4月中以來,由於歐洲主權債信疑慮未除導致歐美股市疲弱,加上中國經濟成長力道恐趨緩、貨幣政策趨緊等利空烏雲罩頂,近期更因為媒體報導中國國家發改會又有新的健全房市方案即將出爐,而且限售股解禁在本周大舉出籠,均引發市場不安情緒!上海A股及深圳A股截至17日的跌幅都達到2成左右,甚至比希臘、西班牙等出現國家債務危機的市場更為弱勢。顏毓靜表示,相較於希臘等歐洲國家的經濟仍在衰退邊緣掙扎,中國今年的經濟成長率可望達到兩位數的全球之冠,然而經過今年以來的回檔後,未來將可望出現超跌後的較大幅度反彈。
中國的經濟成長率為全球之冠,但近期表現卻與歐豬四國一樣不盡人意
名稱 |
近一月漲跌幅 |
今年以來漲跌幅 |
2010年GDP成長預估 |
上海A股(中國) |
-18.21% |
-21.91% |
10.1% |
希臘 |
-18.07% |
-25.57% |
-3.9% |
西班牙 |
-17.68% |
-22.70% |
-0.5% |
義大利 |
-13.31% |
-13.69% |
0.6% |
葡萄牙 |
-10.46% |
-13.94% |
-3.0% |
資料來源:Bloomberg, 2010/5/17
針對陸股近期的弱勢表現及未來展望,顏毓靜認為應從以下五個面向來觀察:
1. 基本面:上市公司業績超出預期
從股市各個面向觀察,顏毓靜表示,大陸股市今年來遭遇較大的政策性風險,投資心理明顯受到壓抑,但整體基本面的長多格局並沒有改變,從第一季中國1,837家上市公司營收及淨利年成長率分別達到46%及62%的情況來看,企業的業績表現超乎預期的亮麗。
2. 評價面:PE及PB相對便宜
根據Bloomberg統計,上證及滬深300指數截至5月14日的本益比(P/E Ratio)及股價淨值比(P/B Ratio)都位於歷史區間的偏低水準,例如上證指數目前的本益比約17倍,遠低於2007年底的將近45倍,而目前的股價淨值比僅2.86倍,相較於前波高峰的7倍左右,現階段的股價算是相對便宜。
3. 心理面:中國股民過於悲觀
根據Bloomberg截至5月18日資料,恆生A/H溢價指數跌至107的歷史低點,代表中國股民自己對股市的看法比外資更悲觀,而之前恆生A/H溢價指數來到歷史低點之後,往住都是上證指數的進場好時機。
4. 籌碼面:基金水位普遍偏低
除了中國股民的情緒低落外,中國股市的機構法人的態度也較為保守,根據Wind截至5月7日統計,中國基金無論是股票型或混合型,其持股的水位普遍都來到一年來的低點,未來法人機構回補的力道勢必相當強勁。
5. 資金面:人民幣升值將吸引熱錢流入
根據CEIC資料顯示,過去十年來國際熱錢流入與人民幣升值預期高度相關,例如2000年至2002年的人民幣趨貶期間,國際熱錢便呈現淨流出的情況,而2003年至2008年人民幣升值期間,外資、熱錢流入的規模就相當龐大,如今全球市場高度認同人民幣升值的預期,將有利於推升以中國為首的大中華股市。
*3
顏毓靜表示,目前困擾中國股市的最大來源是政策面,細項則可歸納成九個小因子,但事實上,這些利空因子都已逐漸淡化,股市也可望在第二季及第三季期間築底,對投資人來說,現階段可說是分批逢低布局的好時機。
利空小因子 |
事實 |
單季GDP年增率下滑 |
今年各季GDP均維持9%以上的高成長,下降趨勢將在第4季築底 |
貨幣政策趨於緊縮 |
今年的新增信貸目標7.5兆人民幣,從歷史來看還是一個新高水準 |
升息憂慮與宏觀調控 |
升息有助銀行業,中國股市的銀行權重高,升息反而有利推升陸股 |
通膨壓力升高 |
今年CPI年增率在第二季最高(比較基期低),下半年通膨壓力逐漸化解 |
人民幣升值壓力 |
人民幣升值影響出口不大,並有助上市企業的獲利增加 |
地產泡沫恐重創經濟 |
中國房貸比重僅約2成,高槓桿的泡沫風險較低 |
打房導致經濟硬著陸 |
成屋庫存低,市場預估房價跌幅5%~10% |
大小非解禁高峰 |
困擾陸股4年的售股壓力將在今年結束,未來將海?天空 |
資料來源:Bloomberg, 各媒體, 復華投信整理
|