由於美國及歐洲等先進國家第二季公佈的財報結果泰半優於市場預期,原本於6月出現回檔走勢的全球主要股市,便在7月中旬以後陸續反彈,MSCI世界指數更是在9月8日來到1098.55點的2009年新高水準。在過去的一個月當中,美國及歐洲又陸續公佈許多總體經濟指標,其中多數經濟數據優於市場預期,而且美國及歐洲的製造業相關指數已反彈至50以上,代表未來經濟走向持續復甦態勢仍未改變。就在企業財報及總體經濟的雙重利多加持下,全球股市因而看回不回,持續演出多頭走勢。
不過就在歐美股市多頭氣氛蔓延之際,雷曼事件(Lehman Brothers)之後全球景氣率先復甦的中國,其上海證交所綜合指數卻自8月4日的今年波段高點開始出現回檔走勢,至8月31日為止的區間最大跌幅一度超過20%;短線跌幅之猛烈,不免令投資人擔心中國股市的基本面是否發生轉變?
ING投顧認為,中國股市只是因為短線漲幅過大,投資人便利用政策面利空消息進行獲利了結動作。根據中國政府公佈的8月份採購經理人指數再度從53.3上揚至54,已連續六個月高於50的擴張臨界值來看,中國總體經濟持續成長的態勢仍未改變;因為中國總體經濟轉佳有助於企業獲利持續調升,ING投顧認為中國股市長線看漲的態勢尚未有任何改變,投資人不必過於擔憂。
ING投顧認為,全球政府聯手降息、救市的動作雖然暫告一段落,但這僅是代表信貸市場最壞的景況已過;至於各國央行對於景氣是否能就此順利的一路回升,仍保有戒心。因此,寬鬆的貨幣政策短期內不會改變,這些利多有助於壓低殖利率水準,進一步保持市場流動性並可幫助房市景氣落底反彈。
美國政府透過量寬鬆政策來刺激景氣回溫的做法已日漸獲得成效,因此包含克魯曼在內的許多經濟學家才會進一步推估,美國景氣其實早在7月便已脫離衰退週期。如果上述的推論成立,第二季以來的股市漲幅應視為景氣脫離衰退的初升段表現,投資人應該保握任何股市回檔的機會,積極進行佈局以便掌握其長線上漲的契機。
至於在資產配置比例方面,ING投顧判斷第四季全球總經及企業獲利數據可望因為基期效應而表現亮眼,因此為了提早掌握下一個波段漲升行情,建議積極型投資人可以逐漸提高股票的持有比重至六成以上,降低現金及穩健型債券的配置比重,如此才能在第四季股市上揚階段提高整體投資組合的報酬率。
股票型投資部位投資建議:
ING投顧認為第四季整體新興市場的表現應與成熟市場一致,因成熟國家的總體經濟指標已在第三季末開始出現翻揚跡象,成熟國家的股市有機會持續出現落後補漲;尤其是歐元區各國的總體經濟數據持續令市場驚豔,因此歐洲股市是我們在成熟市場當中最為看好標的,其中又以受惠於新興市場基礎建設商機的歐洲小型股,以及基本面尚未完全轉佳的歐洲商用不動產市場最具有上攻動能。在新興市場方面,新興歐洲股票同樣具備落後補漲題材,特別是全球投資風險胃納量回升的此刻,先前接受國際貨幣基金(IMF)援助的中歐各國經濟已明顯好轉,又具備降息題材,因此新興歐洲股市第四季仍是投資人可以留意的重點。
至於新興亞洲市場,東南亞仍受限於股市評價面已漲高,因此資金有外流疑慮;而東北亞及大中華股市在中國股市過熱的疑慮尚未完全消除以前,短期表現空間有限。中東非洲及拉丁美洲同樣具備原物料上漲題材,因此只要全球總體經濟數據在第四季持續回溫態勢,上述兩個區域新興市場在第四季的表現亦有機會令投資人有所展獲。
債市部位投資建議:
隨著景氣復甦態勢確立,聯準會(Fed)停止量化寬鬆、收回市場流動性過剩資金將是第四季可能會出現的必然結果,長線來看Fed甚至還有升息壓力,因此美國公債中長期仍是投資人需要減碼的投資標的。至於高收益債與新興市場債券,因為與美國公債利差經過五個月的大幅收斂後,在8月份已稍為擴大,因此第四季有機會隨著企業獲利陸續改善、違約率下降使得利差持續收斂,因此ING投顧建議積極型投資人可以透過全球高收益或複合債的方式來分享高收益及新興市場債市長線上揚動能。
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