歐洲股市在今年以來,漲勢相對強於其他區域。美國股市下跌了2%左右,而歐洲股市則上漲了8%,但實際上歐洲的經濟卻是持續在下滑中,歐洲央行將歐元區今年的經濟成長預估值由去年估的2.3%大幅調降為1.3%,英國也將第一季的經濟成長率由原先的0.5%下修為0.4%,除此之外,歐洲不論在生產、需求面、勞動市場或政治風險上都處於劣勢,我們可從以下幾點看出端倪:
消費信心及國內需求萎靡不振
歐洲的消費信心及國內需求在下滑中(請參考圖一),法國的5月消費支出創下了近10個月來最大下跌幅度,身為歐元區第3大經濟體的義大利,6月消費者信心也降至去年9月以來的低點;經濟數據原本已疲弱,再加上近來倫敦地鐵的恐怖攻擊案,可能衝擊消費者信心,油價位於高檔,增加通膨疑慮,也對歐洲經濟成長造成壓力,這些對於歐洲經濟而言,可謂是雪上加霜。
圖一:歐元區國內需求及國外進口貨物與勞務均下滑
資料來源:Bloomberg, 資料截至2005年第一季
生產力不佳
德法兩國平均每工時產出年增率從1993年以來雖然波動大,但普遍高於美國,(請參考圖二),然而同時期美國卻是穩健上揚,使得美國每工時產出年增率從2001年開始便維持高於德法兩國的平均水準,可見在過去十幾年中,美國在生產力上不斷改良精進,而具歐洲指標性的德國法國卻只維持和十多年前差不多的水準,並且有下滑的趨勢。
另外,歐洲法規對企業設限較多,無論在公司的設立條件或成本上都較美國嚴苛,而且歐洲企業的研發水準也差於美國,在在都削減了歐洲
企業的競爭力。
圖二:美國每工時產出年增率超越德法平均
資料來源:Bloomberg, 資料截至2005年第一季
歐洲失業問題嚴重
歐洲因為失業福利佳,因而減低了人民的工作意願,造成失業率不斷上揚,而其中歐元區二大經濟體-法國、德國,失業率更是高於平均水準,也遠高於美國的5%(請參考圖三);高失業率的問題使得歐洲在生產力的競爭上更加不利。
圖三:德國、法國失業率遠高於歐元區及美國
資料來源:Bloomberg, 單位為百分比, 資料截至2005年5月31日
政治風險升高 股價偏離基本面
另外,歐洲還面臨了政治上的風險,歐元區各國對歐盟的不滿情緒日益升高,也反映在之前法國、荷蘭的反對歐盟憲法;歐洲的經濟前景堪憂,但股價自今年以來卻呈上漲的局面,相對優於其他市場,呈現股價與基本面背離的狀況,歐股投資人雖在上半年獲利不少,但面對歐洲疲弱的經濟,建議投資人需保守投資歐股。
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