重點訊息摘要
台積電(2330)
台積電07/2009合併營收311.73億元,MoM+17.6%。
資料來源:鉅亨網 11
評析及投資建議
評析:
1.受惠於高階製程產品出貨暢旺,12吋產能利用率攀升至105%,台積電07/2009合併營收311.73億元,MoM+17.6%,已達成法說會所預估數高標的34.63%,展望08/2009台積電合併營收315億元,MoM+1.05%。由於07/2009及08/2009營收走高,因此可能造成09/2009營收下滑或者調高財測。
2.然而以目前觀察3Q09台積電產能利用率狀況:12吋產能利用率到09/2009均會維持在100%以上的水準,但在8吋廠的部份,09/2009 Driver IC訂單下滑,使得8吋產能利用率將呈現下降的情況,故09/2009營收下滑的機率是存在的。
3.IBTS預估台積電3Q09營收895億元,QoQ+20.62%,毛利率47.49%,稅後淨利314億元,稅後EPS1.23元。
4.IBTS預估台積電2009年營收2832億元,YoY-14.98%,毛利率43.01%,稅後淨利848億元,稅後EPS3.29元。
投資建議:
PBR 2.8~3.5X區間操作。(淨值18.79元)
重點訊息摘要
聯發科(2454)
聯發科07/2009合併營收107.98億元,MoM+20.78%,優於IBTS預期。
資料來源:中時電子報
評析及投資建議
評析:
1.聯發科公布07/2009營收107.98億元,MoM+20.78%,符合公司於法說會對3Q09營收展望QoQ +15~20%水準,受惠新興市場對手機需求強,加上傳統電子旺季效應,各產品線皆有大幅成長,IBTS預估3Q09合併營收330.0億元,QoQ+17.23%,IBTS預估毛利率59%,稅後淨利110.68億元,QoQ+20.82%,以股本107.32億元計算,稅後EPS10.31元。
2.目前聯發科透過客戶外銷到印度、東南、中東、非洲、東歐、俄羅斯等各地區,佔手機晶片出貨比重逐步提高到40~45%,由於各區域成長帄均,聯發科對手機晶片出貨展望樂觀,調高全年出貨量目標為300mn。IBTS預估聯發科2009營收1,145.55億元,YoY+26.72%,毛利率58.43%,稅後淨利367.93億元,YoY+145.64%,以股本107.32億元計算,稅後EPS34.29元。
3.聯發科手機晶片主要出貨區域為新興市場,在這波金融海嘯中回復速度較快,由於手機需求仍強,再加上3G取代2G可望成為未來1~2年成長動能,另外新產品如智慧型手機晶片以及藍光DVD等產品,將於2010年出貨顯著提升,長期展望仍佳。IBTS預估2010年營收1,273億元,YoY+11.13%,毛利率58%,稅後淨利413.2億元,YoY+12.3%,以股本107.32億元計算,稅後EPS 38.5元。投資建議買進,目標價PER 15X。
投資建議:
買進,目標價PER 15X。
重點訊息摘要
聯陽(3014)
聯陽07/2009營收飆新高。
資料來源:精實財經
評析及投資建議
評析:
1.聯陽公佈07/2009營收3.81億元,MoM+17.97%,營收創新高。07/2009營收成長主要原因除了合併效應外,NB及Flash控制IC的出貨量提升,其中NB控制IC出貨金額較06/2009提升2000多萬元;Flash控制IC出貨量也較06/2009提升;而D-TV控制IC出貨額金額也較06/2009提升,佔整體營收比重5%,未來期望可提升至15%。
2.展望聯陽08/2009營收概況:KBC及Flash控制IC出貨持續提升,IBTS預估聯陽08/2009營收3.9億元,MoM+2.36%。
3.IBTS預估聯陽3Q09整體營收11.71億元,QoQ+19.98%,毛利率40.14%,稅後淨利1.61億元,稅後EPS0.8元。
4.在觸控IC部份:有推出應用於NB及手機的應用產品,NB部份主要應用在多媒體觸控按鍵;至於應用在手機部份,產品為Touch Screen,目前已導入兩家客戶產品,量產IC版本於08/2009完成,3Q09底前量產出貨。
5.展望聯陽2009年營運概況:由於四合一合併案,聯陽2009年營收大幅成長,IBTS預估聯陽2009年營收39.93億元,YoY+61.79%,毛利率40.22%,稅後淨利5.26億元,以股本20.15億元計算,稅後EPS2.61元。
投資建議:
區間操作,PBR 2~2.4X(淨值30.39元)。
重點訊息摘要
富鼎先進(8261)
富鼎先進07/2009營收3.03億元,MoM+16.99%。
資料來源:時報資訊
評析及投資建議
評析:
1.MOSFET廠商富鼎先進公佈07/2009營收3.03億元,MoM+16.99%,營收優於預期主要,營收優於預期主要受惠於客戶群創(3481)及台達電(2308)提貨逐月上升,展望08/2009營收3.05億元,MoM+0.6%。
2.觀察近期富鼎先進客戶下單狀況,群創及台達電訂單持續成長,佔營收比重亦持續攀升,且這兩家公司提貨的產品屬高毛利率產品為主,故將有助於3Q09毛利率的提升。
3.IBTS預估富鼎先進3Q09營收9.18億元,毛利率預估18.08%,稅後淨利0.77億元,稅後EPS0.58元。
4.IBTS預估富鼎先進2009年營收預估至30.55億元,YoY+1.09%,毛利率17.77%,稅後淨利2.38億元,以股本13.3億元計算,稅後EPS1.79元。
投資建議:
買進,目標價PER 24.5X。
重點訊息摘要
塑化(EG)
EG漲 南亞東聯中纖樂
資料來源:中時電子報
評析及投資建議
評析:
1.台塑化(6505)OL-1停爐大修效應,EG站上11個月新高,廠商毛利大增。
2.台塑化OL-1將於09/2009停爐大修,將減少乙烯的上游原料供應,連帶使得南亞(1303)年產能35萬噸EG停產,帶動EG現貨價上揚。
3.短期EG價格走揚有利利差反彈,惟供給面正大量開出(Yansab的80萬噸/年、Sarq的80萬噸、Sinopec Tianjin的40萬噸),IBTS認為反彈空間應不致於太高。
圖一、EG現貨價及Spread
資料來源:platts
投資建議:
註:*使用BVPS(每股淨值)及PBR評價。
資料來源:IBTS整理預估
重點訊息摘要
精華(1565)
精華公告07/2009營收1.92億元
資料來源:公開資訊觀測站
評析及投資建議
評析:
1.精華公告07/2009營收1.92億元,MoM+7.5%,創歷史新高,成長主因為內銷市場因05/2009推出新產品彩妝變色放大片(共五色可挑選)貢獻營收,加上3Q暑假促銷期,為內銷市場的旺季。
2.IBTS維持原先預估精華2009年營收YoY+5.6%,主因為亞洲區的日本因08/2009無法順利取得認證,因此2009年亞洲區的成長力道下調至YoY+5%;歐洲區由原先預估的YoY+5~10%下調至持平,而台灣區因促銷活動帶動營收成長,有機會YoY+10%以上,因此維持精華2009年營收預估金額22.2億元,YoY+5.6%。
投資建議:
IBTS預估精華2009年營收22.2億元,YoY+5.6%,毛利率55.5%,稅後淨利5.69億元,稅後EPS 11.32元。考量:(1)基本面:精華為一家獲利穩定成長的公司,然2009年營收並無大幅成長的要件;(2)評價面:目前PER 12.6X,相較於國際隱形眼鏡大廠的本益比(約12~14X)並無明顯低估。因此投資建議維持PER11~14X區間操作。
表一:隱形眼鏡大廠評價比較
資料來源:Bloomberg &IBTS彙整
重點訊息摘要
華南金(2880)
華南金公告07/2009稅後獲利1.51億元
資料來源:公開資訊觀測站
評析及投資建議
評析:
1.華南金公告07/2009稅後獲利1.51億元,MoM-8%,其中華南銀行獲利0.82億元(MoM-50%),主因為淨利息收入持續下滑且呆帳提存數較高;華南永昌證券獲利1.71億元(MoM+533%),主因為受惠台股上漲,有價證券處分及評價利益增加所致;華南產險虧損0.87億元(盈轉虧),主因為補繳所得稅1.23億元所致。
2.華南金累積01~07/2009稅後獲利30.6億元,稅後EPS0.5元,為金控獲利排名第七。
3.華南銀於07/2007~02/2008共銷售PEM集團5檔連動債,總銷售金額為2.058億元美金,華南永昌投信則募集2檔私募基金,募集金額為16.78億元台幣,合計共85億元台幣的曝險部位。IBTS認為華南金最大虧損金額為85億元,影響EPS1.4元,若在2009年一次認列損失的話,將使得華南金由盈轉虧。
表一:華南金子公司獲利表
資料來源:公開資訊觀測站&IBTS彙整
投資建議:
IBTS假設華南金的PEM集團商品曝險金額85億元,以損失60%估算,預估華南金2009年稅後獲利20.13億元,稅後EPS0.33元,年底每股淨值14.92元,投資建議維持觀望。
重點訊息摘要
富邦金(2881)
富邦金公告07/2009稅後淨利50.6億元
資料來源:公開資訊觀測站
評析及投資建議
評析:
1.富邦金公告07/2009稅後獲利50.6億元,MoM+118%,其中台北富邦銀行獲利7.3億元(MoM+52%)、富邦證券獲利7.2億元(MoM+260%)、富邦產險獲利5.7億元(MoM+375%)、富邦人壽獲利28.8億元(MoM+134%),各子公司獲利皆呈現大幅成長主因為台股07/2009表現佳且認列現金股利收入所致。
2.富邦金累積01~07/2009稅後獲利136.2億元,稅後EPS1.69元,穩坐金控獲利王寶座,且拉大與第二名的距離,獲利表現相當優異。
3.富邦金08/10/2009董事會通過發行GDR案,發行總金額上限9億美元或不超過新台幣300億元,將創下台灣金融史上最大規模的GDR發行紀錄。公司表示此次籌資計畫最主要目的,是為充實營運資金、強化資本結構及降低公司資金成本,資本結構強化後,未來有機會併購的話,將「更有彈性」,發行300億元GDR提高市場對富邦金併購南山人壽的想像空間。
表一:富邦金子公司獲利表
資料來源:公開資訊觀測站&IBTS彙整
投資建議:
IBTS預估富邦金2009年稅後獲利192.56億元,稅後EPS2.37元,年底每股淨值21.58元,投資建議維持買進,目標價PBR1.8X。
重點訊息摘要
國泰金(2882)
國泰金公告07/2009稅後獲利3.2億元
資料來源:公開資訊觀測站
評析及投資建議
評析:
1.國泰金公告07/2009稅後獲利3.2億元,MoM-5.88%,其中國泰人壽虧損5.4億元、國泰世華銀獲利9.2億元(MoM-9%)、國泰產險獲利0.5億元(MoM-58%)、國泰證券獲利0.2億元(MoM-33%),各子公司獲利表現皆不如預期,其中國壽雖有現金股利入帳,然認列外匯評價損失導致單月仍呈現虧損。
2.國泰金累積01~07/2009稅後獲利57.8億元,稅後EPS0.6元,為金控獲利排名第四(僅次於富邦金、兆豐金、國票金)。
表一:國泰金子公司獲利表
資料來源:公開資訊觀測站&IBTS彙整
投資建議:
IBTS預估國泰金2009年稅後獲利191.21億元,稅後EPS1.96元,年底每股淨值18.29元,投資建議維持PBR2.4~3.0X區間操作。
重點訊息摘要
中信金(2891)
中信金公告07/2009稅後虧損0.25億元
資料來源:公開資訊觀測站
評析及投資建議
評析:
1.中信金08/04/2009決議將提撥41億元作為連動債和解補償金,以及美國子行遞延所得稅資產備抵評價18.8億元,因此06/2009稅後盈餘由原先的9.66億元修正為虧損39.08億元,1H09稅後盈餘由原先的獲利52.28億元修正為3.53億元,稅後EPS-0.02元(扣除特別股股息之後)。
2.中信金公告07/2009稅後虧損0.25億元,主因為庫藏股轉讓員工認列轉讓成本與市價的差異數,以及美國子行呈現虧損所致,累積01~07/2009稅後盈餘僅3.29億元,稅後EPS-0.03元(扣除特別股股息之後),為13家金控排名倒數第二。
投資建議:
IBT預估中信金2009年稅後獲利47.15億元,稅後EPS 0.48元,年底每股淨值14.96元,投資建議維持PBR1.2~1.5X區間操作。
投資評等說明
評等 |
隱含報酬率空間 |
強力買進 |
> 50% |
買進 |
30%~50% |
區間操作 |
預期股價波動區間 < 30% |
觀望 |
- 建議降低持股
- 近期股價將呈持平走勢
- 無法由基本面給予合理評等
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