歐洲央行(ECB)於2009/1/15宣布調降基準利率兩碼至2%,已追平過去歷史最低利率水準紀錄(資料來源:Bloomberg,2009/1/16),這同時也是ECB連續第四個月降息,保德信全球債券組合基金經理人李欣展表示,歐洲央行宣佈調降利率兩碼符合市場預期,不過由於歐元區各國經濟成長依舊疲弱,即使歐洲央行總裁表示下一次利率政策的重大決定可能在2009/3之後,李欣展認為歐元區此波降息循環仍有機會降至1%的水準,預估仍有4碼左右的下調空間;建議投資人現階段若投資歐債,除了考量債券本身的收益表現,歐元區降息所引發的歐元貶值疑慮亦值得納入總體投資考量。
李欣展表示,由於歐元區現階段推出的財政刺激政策佔GDP比例僅低於2%,相較美國推出振興經濟方案約佔GDP達5%仍有一段差距(資料來源:Bloomberg,2009/1/15),顯示歐元區整體經濟回復在政策落實較慢的狀況下,景氣落底時間亦較有機會延後;以現階段英國、歐盟目前利率水準分別處於1.5%與2.0%
(資料來源:Bloomberg,2009/1/16),相對預估未來英國、歐盟降至1%的水準,仍有2~4碼的降息想像空間;若比較2003年歐洲降息尾聲的歷史經驗,歐洲10年債利率與基準利率利差最低僅1%、英國10年債利率甚至曾低於基準利率,意味著在此波降息循環中,歐債與英債的後續獲利空間相對仍可較美國公債來得更大;觀察債市未來投資商品,除了歐債與英債之外,預估獲得美國聯準會支持的機構債,以及利差平均高達8~9%,卻相對超跌的投資等級公司債市場,均為2009年全球債市較為看好的債券類別。
其中就投資相對報酬與風險來分析,李欣展現階段預估投資等級公司債將是下一波市場投資焦點,主要原因是自1970年代以來,投資等級公司債利差多與銀行放款緊縮程度呈高度相關,不過隨著現今銀行緊縮放款程度已接近1970年代水準,目前投資等級公司債的利差卻接近600基點(資料來源:Bloomberg,2009/1/16),遠高於1970年代約250基點的水準,由於投資等級公司債信評普遍仍相對較佳,投資人若屬較積極的風險屬性,預估投資等級公司債應屬長線低估、可逢低買進的債券標的之一,不過由於2008年以來全球景氣仍未全面翻揚,建議在財報密集公佈期間投資人亦需要多注意來自於股市的震盪風險。
李欣展建議,現階段投資債券商品,除了考量不同市場降息後的個別債券表現,投資人同時需考慮可能的匯率風險,建議投資人應多考量包括不同國家債券殖利率、匯率避險,與包括投資等級債券、高收益公司債與新興市場債等多元影響,在債券行情隨不同貨幣與類別債券而輪動快速的情況下,建議投資人或許可選擇投資以新台幣計價的全球債券組合型基金,在專業經理人機動靈活操作債券、匯率及避險部位之下,較有機會掌握可能的成長趨勢,並降低可能的市場波動風險。
|