選擇減碼歐元的全球債券基金、定期定額景氣防禦色彩的歐股基金
2009年初始,全球央行隨即展開一連串降息舉措,包括英國、印尼、台灣、韓國及智利均有降息舉動,而歐洲央行預計在1月15日召開利率決策會議,究竟會不會敲起今年第一響降息鐘聲呢?根據彭博資訊調查(附表,1/9),多數券商預估歐洲央行這次將降息兩碼,將指標利率自2.50%調降至2.00%,六月底前則有機會降至1.50%,甚至部份券商如花旗集團預估六月底前將降至1%,同期間德意志銀行預估會降至0.75%水準。另一方面,由於歐洲央行總裁特里謝曾表示不希望仿照美國走向利率過低的環境,因此這次降息是否就成為此波降息循環的終點站,利率決策會議聲明稿也將備受矚目。
富蘭克林證券投顧表示,由於美國步入零利率環境後驅使部分資金流入歐元資產,營造歐元兌美元匯價強勁升值,波段累積升幅達15.79%(11/20-12/17),但隨著歐洲央行跟進並採取大幅降息步調,歐元喪失利差優勢後恐將導致國際資金板塊再度挪移的調整,也將引發歐元另一波長線走貶趨勢。倘若短線歐元出現降息利空出盡的反彈行情,富蘭克林證券投顧建議歐元資產比重過高的投資人逢近期歐元反彈之際進行調節。
對於想要分享歐洲降息題材的投資人,富蘭克林證券投顧建議,債市佈局可透過全球化佈局的全球債券型基金,在今年全球各地吹起降息大風潮下,全球化佈局可網羅包括歐元區在內的各地政府債券,且承受的匯率風險比單一區域債市來的低。股市配置則以景氣防禦性的食品菸草、家用品、健康醫療、公用事業類股為首選,並透過定期定額方式分批建立部位,掌握歐股高股利率的價值投資優勢。
通膨降溫及景氣衰退,歐洲央行仍有降息空間
回顧前次歐洲央行利率決策會議(12/4),當時歐洲央行意外大幅降息三碼至2.5%,創歐元區成立十年以來最大降幅,但會後聲明稿中總裁特里謝表示不願將利率水準降至過低水準,一度引發市場擔憂未來降息空間有限。但富蘭克林證券投顧分析,去年12月利率決策會議過後,各項數據顯示歐洲經濟活動有轉趨惡化之虞,包括12月歐元區採購經理人綜合指數自前月的38.9下滑至38.2,乃1998年統計來最低,同期經濟信心指標降至67.1、乃1985年統計以來最低,11月失業率攀升至7.8%之兩年高位,突顯歐洲景氣需要更多政策刺激來加以提振。
另一方面,歐洲央行念茲在茲的通膨指標也出現明顯滑落,12月歐元區消費者物價指數年增率1.6%、已低於歐洲央行設定目標區間2%上限,未來也將牽動民眾通膨預期降溫,尤其比起其他工業國家指標利率,如美國介於0%-0.25%、日本0.1%、英國1.5%,歐洲央行仍有持續降息的空間。
債市: 以全球債券型基金分享降息題材、避開歐元貶值風險
雖然歐洲央行降息可望創造債券價格上漲空間,但富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可•哈森泰博提醒,過去幾年歐元價值被過度高估及歐洲央行維持過久的高利率政策,對歐洲出口及內需的負面衝擊很大,加上未來歐洲還有降息空間,預期歐元中期仍將呈現趨貶。
富蘭克林證券投顧指出,觀察歐元兌美元匯價自去年11月20日低點(1.2453美元)急彈至波段高點1.4419(12/17)後面臨鍋蓋壓力,波段升值幅度達15.79%,但在降息與景氣衰退疑慮籠罩下,近期再度回測至1.30-1.33美元左右震盪(1/13:1.3182美元),倘若短線歐元出現降息利空出盡的反彈行情,建議歐元資產比重過高的投資人逢近期反彈進行調節。
麥可•哈森泰博認為,舉凡歐元區、墨西哥及韓國等,雖然公債價格可望受惠降息預期而上漲,但是匯率卻可能反應利差優勢的削減而貶值,因此在投資這類國家公債時,須搭配售出該貨幣的避險策略,期以隔絕匯兌貶值風險而僅享受債券面的多頭行情,才不會落入賺了價差、賠了匯差的迷思。富蘭克林證券投顧建議投資人透過全球債券型基金的方式,將觸角涵蓋至世界各地仍有降息題材的政府公債,並搭配匯率避險等策略,較能享受配置上的彈性及靈活度。
歐股:景氣防禦性產業為主,分批佈局或定期定額皆宜
富蘭克林證券投顧表示,近週面臨疲弱經濟數據和企業消息利空下,歐股已呈現整理態勢,降息是目前可期待的利多,不過一月中旬起至二月初將進入歐洲企業陸續公佈財報及財測期間,根據彭博資訊預估(1/9),道瓊歐洲指數成份股2008年及2009年獲利預估分別衰退16.44%及1.15%,美林與高盛證券更保守預估歐洲企業今年獲利恐衰退兩成以上,將是短線歐股較大的不確定性。不過富蘭克林證券投顧認為,雖然整體獲利預估不佳,但不同產業間差異頗大。
就歐洲18種次產業獲利展望來看,媒體、食品飲料、家用品、健康醫療、公用事業今年獲利維持正成長,反倒是金融、原物料、能源、汽車、觀光旅遊產業受景氣衰退的影響較大,故富蘭克林證券投顧建議現階段歐股佈局將以食品飲料、健康醫療等景氣防禦性類股為首選。
再者,對於中長期投資人而言,相較全球公債殖利率,道瓊歐洲股利率達5.81%、高於五年平均3.30%與歐元區十年期公債殖利率2.99%(彭博資訊,1/13),預料將逐漸吸引低接買盤進駐。富蘭克林證券投顧建議中長期投資者可採定期定額策略分批介入,慢慢建立較低成本的歐股部位,至於單筆投資比重較高且不耐久候的投資人,建議可分批轉換至全球股票型基金。
彭博調查:上半年歐洲利率決策會議券商對歐洲利率之預估中間值
券商/國際機構 |
1/15 |
2/5 |
3/5 |
4/2 |
5/7 |
6/4 |
美國銀行 |
2.00% |
NA |
1.50% |
1.50% |
1.50% |
1.50% |
巴克萊集團 |
2.50% |
NA |
1.75% |
NA |
NA |
1.25% |
花旗集團 |
2.00% |
NA |
NA |
NA |
NA |
1.00% |
瑞士信貸 |
2.00% |
NA |
2.00% |
2.00% |
2.00% |
2.00% |
德意志銀行 |
2.00% |
2.00% |
2.00% |
NA |
NA |
0.75% |
富通集團 |
2.25% |
NA |
2.00% |
NA |
NA |
1.50% |
ING |
2.25% |
NA |
1.50% |
NA |
NA |
1.00% |
摩根士丹利 |
2.00% |
NA |
1.50% |
NA |
NA |
1.50% |
蘇格蘭皇家銀行 |
2.00% |
NA |
1.75% |
1.75% |
1.75% |
1.75% |
美聯銀行 |
2.25% |
1.50% |
1.50% |
1.25% |
1.25% |
1.25% |
中位數預估值 |
2.00% |
2.00% |
1.50% |
1.50% |
1.50% |
1.50% |
前次預估值 |
2.25% |
2.25% |
2.00% |
2.00% |
1.75% |
1.50% |
資料來源:彭博資訊調查,2009/1/9,涵蓋共57家銀行與券商。
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