美國股市
近期美國有不少政經事件值得探討,第一便是汽車補貼計畫經費於8/24告罄,之前我們曾提及後續汽車需求極可能無法持續,恐對Q4製造業數據有負面影響,不過幸好從台灣、韓國等電子上下游廠商訂單能見度來看,我們認為Q4美製造業應仍有回補庫存需求存在,因此數據應能維持堅挺。另外繼汽車補貼後,美國政府再推出家電換新的補貼計畫(美國政策竟有中國「汽車、家電下鄉」山寨版之感),但金額僅3億美元,加上集中於節能家電,就目前民眾以價格為主要消費考量來看,此項補貼對提振消費的接棒效果可能有限,循環性消費類股之股價表現難以因此受激勵。再把眼光拉回金融產業,FDIC竟面臨保險部位不足、緊急收款的命運,金融業是否仍存在許多風險亦是近期投資人關注焦點。我們認為,主要整體金融業營運狀況多落後總經,以90年代儲貸危機為例,美GDP於91年Q1即觸底,但銀行倒閉數遲至92年才見頂,因此今年我們很可能將持續見到小型銀行倒閉的情形,但從Q2銀行放款調查,可以發現銀行放貸標準已逐步放寬,突顯出金融業務的確正隨景氣回暖而逐步融冰中,因此我們對於美國總經的復甦仍抱持正面的看法。
歐洲股市
統計自7/10以來道瓊歐洲600指數累計漲幅已超過兩成,表現優於同期的美國S&P500指數及MSCI世界指數;值得注意的是,本波漲勢初期多由金融、景氣循環等高beta類股領漲,近期已呈現類股輪漲態勢,顯示投資人的確對歐洲地區經濟復甦力道給予實質的肯定。然而歐元區接下來即將公佈的經濟數據多為尚未見改善的失業率及零售銷售等落後指標,因此在近月來股市漲幅已高,加上未來經濟數據偏向清淡的情況下,我們認為近期歐股面臨高檔盤整的可能性攀升。不過另一個值得留意的是本週四(9/3)歐洲央行即將進行的利率決策會議,目前市場普遍認為九月份ECB將上調歐元區GDP成長預估值:倘若央行動作真如市場所預期,將成為推升歐股續攻的有利機會點。
亞太股市
全球資金流向一如我們在季展望時所預料,新興市場在漲多之際流入額轉弱,反倒是之前表現機會不大的美國,在消費者信心指數和住房價格指數表現強勁上週出現大幅週資金流入。根據EPFR資料顯示,截至8/26為止單週流入美國的資金達47億美金,是今年以來第三高的周流入,相較同期的亞洲市場資金僅微幅流入2億美金,高下立判。亞洲龍頭老大-中國仍未從政策調整的陰霾中走出,好在其他亞洲國家在個別題材中市場仍持續發酵,澳洲房地產有觸底回升跡象,澳洲不動產指數週線上漲11%,韓圜和澳幣在經濟帶動上都有貨幣升值題材,台灣和韓國科技業企業獲利調升幅度更居世界屬一屬二,日本渴望變化的心態反映在近期市場民調上,亞洲市場依舊生氣盎然,惟資金面較不捧場,近期市場漲幅受限。
除印度外,東南亞諸國09年Q2 GDP數據均已陸續公佈,不但表現均優於市場預期,且其主要成長動力多來自於國內消費面,由此可見,各國政府去年至今先後推出的救市方案成效已陸續顯現,雖整體經濟面和企業獲利面數據均偏向正面,然股市卻是欲振乏力,在彭博資訊所統計的89個主要指數中,僅有泰國SET指數以5.29%的月報酬(7/31~8/28)擠進前二分之一強,其餘東南亞國家表現均不甚理想。外資移情別戀是東南亞股市近期表現偏弱的主因。根據資料統計,截至8月21日當週,外資對亞洲六國意外出現淨賣超的情況,為6月中以來所僅見,在資金面未能穩定轉強前,東南亞股市恐難突破區間整理格局。
新興歐洲
新興歐洲股市上週曾一度出現較大回檔,由於短線漲幅較大,因此部份分析師擔心價值面是否有較高疑慮,投資人也找到獲利了結藉口。不過,上週五波蘭公佈優異的第二季GDP數據則再度激勵市場信心,一般認為非常疲弱的東歐經濟似乎出現轉機 ,各國寬鬆貨幣政策亦將持續,均有利未來景氣逐步復甦。至於俄羅斯企業優於預期的財報表現也應證了過去市場的確過於悲觀。雖我們仍預期新興歐洲股市短線震盪風險難免,但在目前投資人風險偏好回升,以及上週資金再度出現淨流入新興市場的帶動下,新興歐洲股市未來應仍有表現空間。
中東非洲
短線中東非洲市場震盪幅度仍大,原物料類股與油價持續波動,不過就基本面仍是正面,主要國家的景氣訊息大致較佳,如埃及不但獲穆迪發佈展望正向的評論,24日埃及經濟發展部長也表示2Q初估GDP年化年增率成長4.7%(終值將於9月30日公布),為繼以色列2Q GDP意外正成長1%後,該區域第二個捎來喜訊的國家。此外以色列央行率先全球升息1碼,是金融海嘯以來首先啟動升息的國家,顯示中東非洲各國景氣確已由谷底逐步回溫中。因而儘管股市上漲後,多空看法日益分歧,短期交易量也不利多頭強勢表態,但日益改善的總經基本面仍將給予股市下檔支撐。
拉丁美洲
近期看好巴西經濟展望的市場專家越來越多,包含8/21最新巴西央行調查顯示專家預期2010年該國GDP成長率已從3.8%再度調高為4%。這個看法與高盛證券真的是不謀而合,上週高盛甫將巴西明年GDP成長率預估值從3.7%調高為4%,理由便是巴西史無前例的低利率環境將有助當地信貸市場繼續成長,內需市場可望蓬勃發展。事實上,過去投資人可能會認為巴西股市若要收高,必需從權值的原物料族群領漲,然而統計至上週五為止,MSCI拉美指數裡面的營建股分項指數大漲142%,幾乎較MSCI巴西指數的74%多出一倍,而且零售、銀行等內需概念股的漲幅都超過大盤。ING投顧認為,因歐美市場深受金融風暴影響使全球貿易量大幅降低,也讓巴西這些過去極度倚賴出口的經濟體轉型發展內需市場。我們認為這個趨勢將持續下去,值得投資人留意。
國際債市
成熟市場:本週美國因公佈多項重要經濟數據,其結果將直接影響美債的走勢,且考量近期經濟數據公佈普遍優於預期,不排除美債因而受到拖累。不過,ING投顧認為,觀察近期在美國傑克森霍爾由聯準會所舉辦的論壇上,可發現各國央行對未來景氣的看法仍相對保守,且通貨膨脹壓力不大,因此寬鬆貨幣政策可望繼續維持一段時間,此外,美10年期債殖利率如攀升到3.50%以上,仍可吸引長線買盤進駐,故短期內殖利率預期將在3.30% ~ 3.70%之間徘徊。
其他債市:觀察近期的新興市場債走勢,可明顯看出新興市場債表現依然強勁,絲毫沒有受到股市震盪加劇的影響,ING投顧認為,如風險偏好持續提升,高貝他(beta)國家所發行的主權債因收益率較高、利差仍具收斂空間,可望能繼續支撐新興市場債的後市表現。
原物料
能源:歷經雖然油價近期仍在高檔波動,但是一碰到75元壓力區就會一股腦的湧現賣壓,可見原油市場目前以投機客的力量較為龐大,因此當有人選擇短線拔檔、暫時獲利了結之際,市場賣壓便會蜂擁而至,因此油價目前的波動程度會放大。當然,我們認同75元是OPEC成員國、亦是許多炒家心目中的『馬其諾防線』,於是乎,若非近期大盤出現一些我們從來無法想像的利多,或許油價才有可能進一步向上突破。至於CFTC限制原油投機一案,目前CFTC已在考慮連造市者的倉位都要予以限制,後續影響值得我們觀察。
貴金屬:雖然上週金價維持小漲,但是由物價面、資金流向與實質需求顯示短線大漲行情不易。美國公佈2Q的GDP物價指數持平,低於市場預期,以及本週歐元區仍有CPI年增率滑落壓力,因此黃金價格想藉由通膨題材上漲的機會已受限。此外,美國當局對黃金商品投機交易限制,以及印度調高進口金條關稅一倍的效應仍在發酵,根據BNP研究報告,印度公佈七月份黃金進口量僅7.8噸,與去年同期24噸相比減少67%,因此我們對近期金價仍抱持較保守態度,短期金市方向將隨各國總經數據呈現區間震盪。
生技醫療
儘管世界衛生組織(WHO)、各國疾管專家持續提出H1N1流感疫情警告,但是這些感染或死亡的數字只是模型推估,沒有人知道到底秋冬流行季會很嚴重,還是情況溫和。我們認為在全球政府投入預防工作,人人危機意識提升的情況下,投資人無需感染末日恐慌情緒,全球搶攻流感疫苗市場的各大藥廠,過去一季股價表現未必見得高於MSCI全球指數漲幅,而且,表現突出可能是其他藥物研發的貢獻,我們認同大藥廠在疫苗市場將受惠,但是股價爆發性成長主要還是來自藥物研發成功。8月29日至9月2日歐洲心臟病學會年會,美歐大型藥廠,包括阿斯特捷利康、拜耳、GSK、諾華、禮來及必治妥等都有重要實驗結果將發表,將是本週的目光焦點。整體而言我們對生醫產業維持中性看法不變。
全球REITs
7月份新加坡的豪宅成交量比6月份上漲52%,優良的政經環境使市場樂觀預期第三季豪宅將持續上漲•觀察全球商用不動產市場,澳洲REITs多數公佈不如預期的獲利數字,不論是美國、歐洲及亞太地區,抵押貸款債券、銀行對商用不動產市場放款的違約率及租金水準前景仍令人擔憂,在這些利空消息之下,何以商用不動產股價仍然上漲?我們不斷重申商用不動產市場最大的風險在於總體經濟情勢。景氣復甦初期的訊號日益增加,當消費支出開始明顯回溫,景氣落後指標─失業率開始回穩,市場預期的租金水準及商用不動產違約率將迅速反轉,我們認為目前正是加碼商用不動產的良好機會。
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