通膨憂慮揮之不去,美國聯準會8月8日可能再升息一碼,近期全球股市多頭仍欲振乏力,富達投顧表示,經過17次升息,美國短期實質利率已超過20年平均值(資料來源:Bloomberg,2006/7/18),摩根史坦利證券經濟學家也認為聯邦資金利率已經超過5%的中立水準,市場預期聯準會再升息空間可能有限,有機會在2006年下半年停止升息,債券此時的投資價值與投資契機浮現,惟全球債市的機會,仍以美債最具投資價值。
富達投顧表示,美國聯準會連續17次的升息,已經對美國經濟產生影響,包括美國房地產市場的負面影響,根據Bloomberg在6月26日的報導,美建商Lennar近期預估未來幾個月的訂單疲弱,且解約率可能會提高,同時美國單一家庭可銷售房屋存貨的存量也來到2000年以來的新高值(美林證券,2006年6月30日)。
此外,6月份美國新增非農業就業人數為12.1萬人,較市場預期的17.5萬人為低,過去三個月與12個月的平均值分別為10.8萬與15.5萬人,較2006年3月為止的三個月與12個月平均值17.6萬與16.9萬人為低。房地產市場的回挫與就業數字不佳等,都顯示美國經濟已受到連續升息的影響。(資料來源:Lehman Brothers,2006/7/7))
金融市場對美國未來的經濟前景感到憂慮。例如,美國10年期2年期公債殖利率再呈負斜率,富達投顧表示,以1980年至2001年有5次這種現象出現而論,美國經濟成長都曾經出現衰退,歷史經驗會不會重演,目前尚不足以下定論,但未來半年美國經濟成長率可能下滑。但富達投顧強調,聯準會17次的升息並未使美國30年期公債殖利率反彈,此一現象顯示升息對美國經濟的衝擊可能不會來得比過往情況嚴重。(資料來源:Bloomberg,2006/7/5))
無論如何,升息對美國經濟的影響已顯然易見。富達投顧表示,再升息對經濟的負面影響,將使聯準會在今年下半年停止升息,再加上美國的利率水準已是七大工業國中最高,而1987年至2001年經驗顯示,當停止升息後,聯準會平均約6個月後會開始降息,因此下半年將是美債投資的好機會時點。
富達投顧並表示,根據BCA Research的評估,截至2006年6月,美國10年期公債殖利率的合理水準為4.18%,而超過5.23%為價值過度低估,低於3.13%為價值過度高估,美債已到了合理投資價值的時點。
不過,國際油價若因非經濟因素而持續攀高,或因經濟景氣成長超出預期,導致有通貨膨脹的疑慮,可能會促使美國聯準會的升息幅度超出市場預期。而且,美國目前存在高額的雙赤字,倘若國際資金對於美元資產或美債失去興趣,美國可能被迫以提高利率應對。這些因素也是富達投顧提醒投資人必需注意的可能債市發展。
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