全球債券市場本週展望
公債大規模供給的負面因素使得殖利率難有太大幅度表現空間,惟長期而言,因通膨持續加快的前提 - 勞動市場及製造業產能緊縮 - 至少需2-3年後才會出現,在通膨溫和情況下,殖利率將呈區間走勢,組合基金對發達國家債券維持10-15%的低持有比重,且採取區間操作策略,適度調整存續期間。
經濟數據顯示景氣正處於觸底階段,根據歷史經驗,景氣循環位於衰退邁向復甦時,利差產品表現出色,抵押貸款債券的風險溢酬雖已大幅收窄,但在聯準會買進計劃支持下,預期利差收窄趨勢短期內並不會改變,組合基金以投資級抵押貸款債券、公司債及政府支持企業債券作為核心配置。
根據目前美林美國高收益債利差隱含違約率已接近各研究機構預期的今年違約率高點,雖然需求持續回溫,然而,由於高收益債價格漲幅已大,且考量企業第二季季報可能仍存在負面變數前提下,組合基金對高收益債持中性偏保守看法,減碼高收益債券比重至10%。
新興市場債方面,國際貨幣基金、世界銀行與歐盟等國際組織對新興國家的資金融助承諾,使符合信貸額度資格的國家加強承受全球金融危機的能力,將有助新興市場債未來表現,組合基金對新興市場債持有15%-20%比重。
主要地區總經數據評析
美國
由於越來越多的言論顯示此次經濟復甦將呈現所謂的「失業型復甦」,使原本預期下半年就業市場將開始好轉的美國消費者轉趨保守,美國6月份消費者信心指數也由54.8分下跌至49.3分。
6月份美國非農就業變動數減少46.7萬人,減少幅度超過市場預估值,推升美國6月份失業率達9.5%,創下26年來最高紀錄。此外,6月份時薪年增率僅為2.7%,是2005年9月以來的最低紀錄,顯示雇主目前不僅緊縮人員配置數,對於既有員工的薪資也採取同樣保守的心態。
美國6月份ISM製造業指數上揚至44.8分,連續6個月上揚,亦為去年8月以來的最佳表現。ISM主席Ore認為ISM製造業指數在未來數月內就可能翻揚至顯示景氣擴張的50分以上。
歐洲
受到油價自去年以來修正超過50%,以及失業率達到9.5%,創下10年高點的雙重打擊,使得歐元區6月份CPI年增率預估值為-0.1%,是自1996年該資料開始建立以來首度出現的負成長。
德國6月份失業率上升至8.3%,上升幅度看似有限,但這是因為德國政府在背後資助企業,壓抑失業率上揚的結果。根據德國IW研究機構的預測,德國在今年下半年德國政府結束補助企業的方案之後,下半年德國的失業率可能會突然大幅走揚。
英國1Q經濟成長季增率修正為-2.4%,低於原先-1.9%的預估值。根據英國央行總裁King的說法,英國經濟的復甦不僅路途遙遠,且滿是顛簸。
亞洲
第二季日銀短觀報告顯示日本大型製造業的信心指數已由-58分的谷底回升至-48分,服務業則由-31分微幅回升至-29分,回升的幅度都低於市場預期。許多業者表示,若全球需求無法在第三季明顯復甦,則將持續減少企業開銷,並可能考慮繼續裁員的計畫,若此言不假,則日本就業市場可能在第三季面臨另一波動盪。
5月份日本失業率由5.0%上升至5.2%,此外,每個日本求職者的就業機會僅有0.44個。此一比率已是該數據自1963年開始統計以來的最低水準。
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