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結論與建議
公司主要產品為TN/STN顯示模組，今年受到日本面對成本壓力而淡出市場，以及彩色手機的大幅成長下，公司今年在CSTN的顯示器模組有不錯的成長。
此外，公司自去年第四季供應兒童教育學習機(ELA)所用之觸控式液晶顯示模組予美商玩具大廠LeapFrog公司，由於市場後反應不錯，在後續訂單持續追加下，預計2004年教育遊戲機佔營收比重將由2003年的22%，大幅提升至40%，YOY大幅成長近二倍。投顧預估凌巨今年營收62.3億，EPS為2.03元，以目前本益比7.88倍來看，已屬合理，因此對於投資建議：區間操作。
一、重點說明
1.凌巨科技共有兩座液晶生產工廠，一條為370x400mm的單色STN生產線，設置在大陸崑山凌達廠，單月最大投片量50K；另一條為370x400mm的彩色STN生產線，設置在苗栗頭份廠，單月最大投片量40K。公司主要營收來自液晶顯示器模組之銷售，分別佔2002年與2003年營收比重的70%與72%。
2.公司產品應用於手機的營收在2003年比重達50%，公司預估2004年的營收將較去年成長32%，增加5.2億元來到21億，營收比重下滑至40%，而成長動力主要來自彩色換機需求的持續揚升。至於2004年主要成長動力為兒童教育學習機(ELA)，預計2004年教育遊戲機佔營收比重將由2003年的22%，大幅提升至40%，YOY大幅成長二倍。
3.凌巨轉投資之凌達光電於去年開始承接凌巨科技移轉之面板生產線，開始自行生產面板，繼續從事單色液晶顯示器模組之製造與銷售，在2003年第二、三季受到SARS影響及大陸庫存去化之延遲，而呈現虧損狀態，但自第四季起受日商ALPS顯示器模組代工及大陸代理商之挹注，使其業績大幅回升，同時因產能使用率及良率的提升，於第四季轉虧為盈。
2004年上半年受惠於大陸手機廠商的訂單，以及持續增加ALPS顯示器模組代工訂單，凌巨2004年上半年認列凌達光電轉投資收益達5485萬，預期下半年在市場深耕有成及營運規模逐漸擴大下，獲利將優於預期。
表一、損益表 單位：千元
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年/月 |
2002 |
2003 |
2004H1 |
YOY |
04公司 |
達成財測 |
2004投顧 |
達成預估 |
|
營業收入 |
3,363,757 |
3,176,862 |
2,623,901 |
93.60% |
5,259,672 |
49.89% |
6,231,401 |
42.11% |
|
營業毛利 |
296,525 |
348,596 |
271,798 |
89.15% |
490,447 |
55.42% |
644,387 |
42.18% |
|
營業利益 |
68,310 |
63,085 |
100,633 |
275% |
164,211 |
61.28% |
291,633 |
34.51% |
|
業外收支 |
7,299 |
-10,353 |
15,024 |
|
800 |
- |
33,024 |
|
|
稅前淨利 |
75,609 |
52,732 |
115,657 |
1068% |
165,011 |
70.09% |
324,657 |
35.62% |
|
稅後淨利 |
75,609 |
52,732 |
115,657 |
|
165,011 |
70.09% |
324,657 |
35.62% |
|
EPS(元) |
0.47 |
0.33 |
0.72 |
|
1.03 |
|
2.03 |
|
|
加權股本 |
1,600,000 |
1,600,000 |
1,600,000 |
|
1,600,000 |
|
1,600,000 |
|
|
毛利率 |
8.82% |
10.97% |
10.36% |
|
9.32% |
|
10.34% |
|
|
營利率 |
2.03% |
1.99% |
3.84% |
|
3.12% |
|
4.68% |
|
|
稅前淨利率 |
2.25% |
1.66% |
4.41% |
|
3.14% |
|
5.21% |
|
資料來源：元大京華投顧整理
二、公司概況
凌巨科技成立於1997年12月，主要生產及銷售液晶顯示面板與模組組裝，其種類為TN/單色STN/彩色STN等液晶面板與模組組裝，而終端產品包括手機、家用電話、數位相機、PDA與其他相關產品應用為主。
表三、主要股東名單
|
主要股東名稱 |
持有股數(千股) |
持股比例 |
|
凌陽科技股份有限公司 |
67,222 |
42.01% |
|
錸德科技股份有限公司 |
19,200 |
12.00% |
|
黃洲杰 |
5,691 |
3.56% |
|
吳惠容 |
3,478 |
2.17% |
|
中國國際創業投資股份有限公司 |
3,000 |
1.88% |
|
遠見科技股份有限公司 |
2,850 |
1.78% |
|
黃洲富 |
1,825 |
1.14% |
|
丰毅股份有限公司 |
1,800 |
1.13% |
|
海德威電子工業股份有限公司 |
1,425 |
0.89% |
|
黃政哲 |
1,425 |
0.89% |
資料來源：凌巨科技2004/04/05
表二、凌巨科技主要產品及客戶
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產品名稱 |
產品應用項目 |
客戶 |
|
單色 |
TN面板與模組 |
電子辭典 |
遠見科技、諾亞舟、名人 |
| STN面板與模組 |
刷卡機 |
Verifone lnc.、SCI、Jabli |
| 黑白灰階 |
FSTN面板與模組 |
數位相機 |
普立爾、天瀚、鴻友、致伸、明碁、WWL |
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彩色 |
CSTN面板與模組 |
家用電話 |
九州松下、SHARP、V-tach、Uniden |
|
中小尺寸TFT模組 |
兒童教育玩具機 |
Leapfrog、Toymakers、Hasbro、Fisher Price |
| 手機 |
MOTO、Sony-Ericsson、Panasonic、LG、BENQ、TCL、Bird、Quanta、KONKA |
資料來源：凌巨科技
凌巨科技為凌陽科技的轉投資公司，在董監事持股內容來看，最大股東為凌陽科技持股比例42.01%，第二大股東為錸德科技持有比例12.0%，合計董監事持股比例為56.38%，而股權比例達5.0%或股權比例站前十名之股東股權合計達67.45%，內容如表三。
三、產業概況
中小尺寸顯示面板的定義通常是指10.4吋以下的產品，主要存在各種終端顯示產品，如電子字典、數位相機與手機等；其顯示面板產品從TN型LCD轉變為高視角及高對比的STN型與TFT型LCD。近年來科技發展日新月異，平面顯示的應用越來越廣泛，從控制面板發展成影像顯示，甚至進入到兒童玩具市場，隨著知識經濟時代快速來臨，架構人機溝通平台已成為時代潮流，而顯示器產業正是為主要的推手。
根據市場調查，目前TN/STN型LCD主要應用於行動通訊顯示、家用電器以及一般消費性電子產品顯示，其中又以手機、數位相機及PDA等面板的需求，為推動產業未來成長動力。
依據資策會的預估，在2003~2008年的全球數位相機銷售數字，從4,959萬台成長至9,323萬台，成長幅度達88%。而根據IDC的資料顯示，2004年手機的全球銷售量為5.61億隻，其中整體STN( Color + Mono )的面板約佔60%，同時近兩年來摺疊式手機躍為市場主流，所帶動次面板( Sub Panel )的需求大幅提升，次面板的供給主要是以STN面板為主，這使得STN產業近一年快速發展，加上日本廠商逐漸淡出此市場，台灣廠商得以快速進入市場取而代之。
由於彩色STN的顯示面板具有價格低與耗電低的特性，對於來自TFT的產品威脅，有很大的優勢，加上目前在中小尺寸的應用上，對於解析度的要求不高，加上CSTN產業在顯示方面的提升，從256色提升至6.5萬色，足以應付當前的需求，展望未來，CSTN挾其低成本及低耗電的競爭優勢，在可攜式產品的發展中，成為不可或缺的關鍵零組件。
表四、凌巨科技營收比重 單位：千元
|
年度
部門產品與銷貨收入 |
2002年 |
2003年 |
|
銷售金額 |
比例(%) |
銷售金額 |
比例(%) |
|
液晶顯示模組 |
2,346,552 |
69.76% |
2,286,993 |
71.99% |
|
液晶顯示面板 |
93,587 |
2.78% |
136,902 |
4.31% |
|
大對組合品 |
149,303 |
4.44% |
136,111 |
4.28% |
|
其他 |
774,314 |
23.02% |
616,856 |
19.42% |
|
營業淨額 |
3,363,757 |
100.0% |
3,176,862 |
100.0% |
資料來源：凌巨科技
表五、凌巨產品應用領域分析
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年度 \ 產品應用 |
手機 |
教育遊戲 |
數位相機 |
無線電話 |
其他 |
|
2003年 |
50% |
22% |
4% |
17% |
7% |
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2004年(預估) |
40% |
40% |
2% |
10% |
8% |
資料來源：元大京華投顧整理
四、訪談重點
凌巨科技共有兩座液晶生產工廠，一條為370x400mm的單色STN生產線，設置在大陸崑山凌達廠，單月最大投片量50K；另一條為370x400mm的彩色STN生產線，設置在苗栗頭份廠，單月最大投片量40K。在LCM模組產能方面，大陸崑山廠擁有TAB單月150K pcs、COG單月5,200K pcs與COB單月300K pcs等產能；台灣頭份廠目前產能為TAB單月600K pcs、COG單月800K pcs與COB單月400K pcs等產能。公司主要營收來自液晶顯示器模組之銷售，分別佔2002年與2003年營收比重的70%與72%。
凌巨科技產品應用於手機的營收在2003年比重達50%，公司預估2004年的營收將較去年成長32%，增加5.2億元來到21億，營收比重下滑至40%，而成長動力主要來自彩色換機需求的持續揚升。
至於2004年主要的成長動力為兒童教育學習機(ELA)，凌巨自2003年第四季起供應兒童教育學習機(ELA)所用之觸控式液晶顯示模組予美商玩具大廠LeapFrog公司由於兒童教育學習機(ELA)推出市場後反應不錯，在後續訂單持續追加下，預計2004年教育遊戲機佔營收比重將由2003年的22%，大幅提升至40%，YOY大幅成長近二倍。
凌巨轉投資之凌達光電於去年開始承接凌巨科技移轉之面板生產線，開始自行生產面板，繼續從事單色液晶顯示器模組之製造與銷售，在2003年第一季凌達光電獲利336萬，第二、三季受到SARS影響及大陸庫存去化之延遲，而呈現虧損狀態，但自第四季起受日商ALPS顯示器模組代工及大陸代理商之挹注，使其業績大幅回升，同時因產能使用率及良率的提升，自9月開始轉虧為盈，並於第四季大幅獲利3804萬元。
2004年上半年受惠於大陸手機廠商普天、波導、康佳及TCL的訂單，以及持續增加日商ALPS顯示器模組代工訂單，凌巨2004年上半年認列凌達光電轉投資收益達5485萬，預期下半年在市場深耕有成及營運規模逐漸擴大下，獲利將優於預期。
凌巨今年財測預估營收可成長65.6%達52.6億元，毛利率9.3%，營業淨利成長160%為1.64億，稅後淨利大幅成長兩倍到1.65億，EPS為1.03元。而凌巨上半年營收為26.23億，財測達成49.9%，毛利率10.4%，稅後淨利達1.15億，達成財測目標69.7%。公司目前主要接單產品項目分為兩大類，其中手機類產品平均毛利率約6%，而非手機類的毛利率約在13%左右。
公司7、8月因手機部份接單下滑，而非手機類的兒童學習機顯示模組出貨大增下，單月獲利均各達5~6000萬，因此，公司自結前8月稅前淨利2.15億，達成全年財測目標130%，未來將會調高財測實力。
公司表示9月在兒童學習機仍處旺季情況下，加上手機接單回溫下，單月營收與獲利將會同步成長。因此，投顧預估凌巨科技今年營收成長62.3億，毛利率10.34%，營業利益2.92億，稅前淨利3.25億，EPS為2.03元。
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