新興市場-商品行情推升拉美,巴西股匯市勁揚
【股市概況】
上週表現:東歐各國央行維持寬鬆的貨幣政策提振市場信心,MSCI新興歐洲指數一週上漲2.9%,俄羅斯股市在油價大漲及資金陸續回流下出現領漲。
上週因中國經濟數據優於預期、Fed擴大量化寬鬆政策預期延續,使美元持續走軟,令商品、能源價格走高,資金加速流入新興市場,全週MSCI拉美指數大漲4.5%。另外匯市方面也呈現噴出,巴西黑奧上週升值2.04%,且創今年新高,來到1.688兌換一美元,突破1.7心理關卡,墨西哥披索也勁揚0.54%。
新興歐洲未來展望:ING投顧表示,近期新興歐洲股市投資氣氛逐步轉佳,東歐小國經濟開始出現復甦跡象,但通膨狀況溫和,因此各國央行也維持寬鬆的貨幣政策腳步,整體經濟狀況有利於股市表現,觀察全球共同基金近兩週也出現淨流入新興歐股,若未來資金能持續回流,將有利股市後市展望。此外,俄羅斯與中國政經關係穩定,總統梅德維傑夫展開訪華行程,並與中國國家主席胡錦濤會晤,就加強兩國戰略合作關係進行討論,此外也共同出席中俄原油管道工程竣工儀式,未來將持續強化能源合作關係,對於俄羅斯能源產業中長期營運展望均將有正面貢獻。RTS美元指數上週一舉突破1500點關卡後,指數已呈多頭排列,未來觀察的重要指標包括油價動向,以及資金動能能否順利回流,本週美國公佈多項經濟數據雖將影響俄股表現,但只要整體投資氣氛未明顯轉壞,ING投顧認為第四季俄股多頭行情可期。
中東非洲未來展望:中東非洲股市在9月大漲後,近一個禮拜漲勢似乎開始減緩,但南非仍維持相對強勁。基本面來看,南非也是最有漲相─原物料加上貴金屬的輸出,正面消息不斷的內需市場,與先進國家相比還是很高的利率水準,現在又加上併購消息,南非股市真是愈小不易。ING投顧表示,其實把眼光拉高到全球投資的角度,非洲是一塊發展相對落後的地方,加上擁有許多天然資源,自然是其他國家搶奪的市場,尤其南非的政經局勢穩定,制度又是非洲國家中最先進的,當然會成為投資非洲的首選,長線依舊看好。另外以色列的問題在於與歐美市場關連太深,而歐美經濟仍有許多不確定性,否則以色列是一個小而美的市場。至於中東國家曾經在2007年因為高漲的油價發光發熱,但現在油價已不復當年水準,加上又出了個雄心大過實力的杜拜,破壞投資人對當地市場的信心,可能要再熬一段時間才會再度成為投資熱點。
拉丁美洲未來展望:巴西連續五週上漲,並突破7萬點,離今年新高71784僅剩2.2%,技術面呈現價量齊揚強勢格局,顯示人氣持續回籠,也呼應ING投顧先前看法,在巴西石油與總統大選不確性降低後,漲勢可望趨於明朗化。根據JP Morgan證券統計,截至9/28為止單週外資淨買超7.85億美元,國際資金已逐步流入巴西。ING投顧表示,展望後勢,儘管美股創下1939年以來最大9月漲幅,短線不排除高檔整理,但在巴西總統大選即將揭曉,政治面不確定性降低,加上新人上任蜜月期,將吸引躊躇已久的國際資金回籠。目前在最後衝刺中,羅賽芙依民調來看已掌握50%選票,領先塞哈達23%幅度,無論是否第一輪超越5成確定勝選或者進入第二輪, ING投顧認為對大盤影響差異甚微,因與第二名差距幅度已大,加上挾魯拉總統政績,羅賽芙的勝選態勢已十分明顯。ING投顧認為,以資金面來看,拉美基金為今年以來惟一仍呈淨流出的新興市場,根據EPFR統計至9月底為止,相較新興亞洲與新興歐洲各吸引114與31億美元,拉美基金仍流出10.9億美元,顯示資金行情尚未聚焦拉美,對照今年眾多影響巴西的憂慮因子逐步消除,顯然大盤尚未完全反應巴西的基本面。進入第四季,資金流入將使大盤漲勢可長可久,巴西與拉美基金仍是投資者在Q4不可缺少的配置部位。
歐洲股市-貨幣競貶狂潮? 歐洲以靜制動
【股市概況】
上週表現:隨著美國可能施行第二波量化寬鬆(QE)政策,以及日本央行降息,投資人猜測未來全球央行將提供更多援助來提升經濟成長,激勵風險性資產價格上漲,全週道瓊泛歐600指數揚升1.2%,收262.27點。
未來展望:近期日本央行突然降息至0%,美國將施行第二波量化寬鬆政策,市場對於全球央行即將掀起一場貨幣競貶賽的討論明顯沸沸揚揚。不過面對美日火力全開地擴大量化寬鬆貨幣政策,歐洲央行的反應卻顯得冷靜且執著,總裁特里榭(Trichet)除了否定即刻加入擴大量化寬鬆政策的必要性之外,更表示未來計劃讓非傳統融資措施逐步退場。實際上,ECB對處理量化寬鬆政策應該算經驗充足,歐洲版的相關政策早於今年初(南歐國債危機發生期間)就已變相施行,雖然半年及一年期機制已到期退場,ECB目前仍對歐洲金融機構提供無上限的一週、一個月及三個月短期融資;年初以來歐元貶值不僅為歐元區(相較於美日)爭取到良好競爭位置,也為德國企業積蓄豐沛的反彈動能,階段性任務可謂完成,面對上半年歐元與他國貨幣一升一貶下所預留的大幅追趕空間,現階段ECB的確可以好整以暇,觀察後續發展再回應。不過,雖然歐洲經濟成長潛質良好,特里榭無意擴大寬鬆的言論將趨動歐元持續升值(部份投資人已猜測歐元上看1.50美元),強升的代價是拖累經濟復甦的步伐,特別是後段班、冀望貶值救經濟的希臘、葡萄牙及愛爾蘭等國。
國際債市-量化寬鬆預期續增,挹注風險性債券創新高
【上週回顧】
成熟市場債市:上週經濟數據表現仍多不如預期,9月消費者信心指數降至2月來最低48.5,同期ISM製造業指數降至54.4,其中新訂單指數更連四個月下滑,Fed各地區製造業指數亦多下跌,僅芝加哥製造業指數意外回揚至60.4,8月消費者支出則上升0.4%。Fed主席柏南克重申,聯準會有必要協助景氣復甦,重燃市場對聯準會擴大量化寬鬆規模之預期,債市殖利率低檔盤整,通週美10年債下跌9.5個基本點,週五收在2.512%。歐債方面,儘管景氣指標表現仍穩健,如9月歐元區經濟景氣指數優於預期,德國10月Gfk消費者信心指數連續四個月走升,然穆迪調降西班牙主權債信評等,愛爾蘭銀行業仍需政府金援近500億歐元,歐洲邊陲國家疑慮再起,通週德10年債殖利率走跌5.6個基本點,收在2.286%。
歐美公債展望:本週多位Fed官員及柏南克主席皆對再度量化寬鬆政策發表評論,亞特蘭大分行總裁拉克爾更再次警告通縮風險,顯見Fed內部已就此展開討論,擴大量化寬鬆已成共識,10月將公佈之非農就業人口數字,第三季GDP等,皆可能成為影響寬鬆規模的變數,成為近期市場關注之焦點。
投資級公司債展望:由於低利率及低成長環境下,投資人對於利差型產品需求提高,加上投資級債券具有高信評等級,ING投顧指出,根據美林統計,年初以來市場資金流入投資級債券市場金額高達1087億美元,顯見投資級公司債在全球景氣弱勢復甦狀態下扮演極佳避險角色,債券利息對市場波動亦可產生保護效果,成為投資組合中之不可或缺之核心資產配置。
高收益債市展望:由於近期Fed官員不斷向市場宣傳進一步加碼量化寬鬆的必要性,新一波公債買回計畫可望在年底前上路,低利率環境必將維持更長一段時間,屆時市場資金應會更加充沛,因此收益率較高的高收益債券可望受惠。ING投顧表示,除此之外,時序即將邁入Q3財報公佈旺季,倘若企業獲利能夠持續祭出亮眼的成績單,高收益債券利差有機會下測4月份的波段低點(550bps),故投資人應可樂觀看待高收益債的後市表現。
新興市場債市展望:雖然新興市場債市人氣居高不下,吸金功力獨占鰲頭,但由於全球總經情勢仍不明確,利差在300點左右徘徊已有一段時間。ING投顧認為,即便新興市場國家基本面較為穩健,但成熟市場的動向仍對新興市場債的盤勢有相當程度的影響,因此接下來的經濟數據及財報旺季更顯重要,倘若公佈結果優於預期,不僅可以削減再次衰退的聲音,更可進一步提升市場投資信心,屆時新興債市利差可望脫離現階段盤整區間。
美國股市─QE2作祟,數據愈爛、股市愈漲?!
上週表現:二次量化寬鬆預期支撐美股表現,上週S&P500指數週線上揚1.65%,收在1,165.15點;道瓊工業指數則上漲1.63%,收在11,006.48點。
政府當局消息:(1)美國財政部長蓋特納(Timothy Geithner)週三表示,相關國家採取匯市干預行動及貨幣競相貶值策略將拖累全球經濟復甦,同時透露匯率及財政戰略問題,將成為國際貨幣基金組織(IMF)年會期間及G20峰會召開前的部長級會議中討論的重要議題,此顯示美國仍不放棄對中國匯率政策施壓的態度。
重要個股訊息:(1)週一微軟(Microsoft)遭券商高盛基於平板電腦等移動設備產品開發不如蘋果(Apple)與谷歌(Google),加上景氣動能趨緩可能壓抑企業電腦設備汰換意願,將該公司投資評級由“買進”調降至“中性”,目標股價則從32美元降至28美元,當日微軟股價下挫1.93%。(2)奇異公司(General Electric)週三宣佈同意以30億美元併購油田設備公司Dresser,預計明年度開始對營收產生貢獻,奇異單日股價上漲2.36%。(3)全球最大包裹運輸公司UPS表示,該公司預計本月起增聘5萬名短期員工以因應假期需求,僱用規模與去年相當。(4)週四美國鋁業(Alcoa)公佈Q3財報,扣除一次性支出之每股盈餘為9美分,高於分析師預期的5美分,並表示基於中、印與巴西需求強勁,將今年度全球鋁估計消費量年增率由7月份的12%上調至13%。(6)DRAM大廠美光(Micron)公佈Q4財季轉虧為盈,不過儘管營收與毛利率大幅成長,每股盈餘約33美分,仍低於分析師預期的40美分。(7)市場傳言微軟(Microsoft)有意收購軟體設計商Adobe Systems,激勵該公司股價上週四單日大漲逾11.5%。
未來展望:近期美股盤勢險得有些弔詭,基於對11月份可能實施二次量化寬鬆之期待,大盤呈現經濟數據愈差、盤勢愈漲之現象,然而股價上揚的同時,成交量卻仍舊低迷,也反映投資人既期待又怕受傷害的心態。的確,聯準會主席柏南克時不時對於二輪量化寬鬆的明示與暗示,顯著牽引了目前市場的思維,導致短期美股走向可能持續偏離基本面。就短期盤勢規劃上,要是接下來的房市與就業數據不佳,加深量化寬鬆規模擴大預期,並帶動美股出現過度樂觀的反應,反而需要注意政策宣佈後利多出盡的可能性;另一方面,若經濟指標表現無法符合市場『期待』,則隨著超級財報週逐漸逼近,美股可能回頭依循第三季企業財報結果及財測展望而波動。以本週而言,標準普爾五百大企業共有7%即將公佈財報,其中特別值得關注的為英特爾(Intel)、摩根大通(JPMorgan)、谷歌(Google)等大型藍籌股的表現。
亞太股市─資金凍未條,港股挑戰前波高點
【股市概況】
上週表現:上週MSCI亞太(不含日本)指數上漲1.99%,西班牙及愛爾蘭的債信疑慮不利金融股走勢,但美中經濟數據良好仍推升亞股上揚。
未來展望:日本貨幣政策會議宣佈將無擔保隔夜拆款利率從0.1%降至0%到0.1%,再度來到零利率時代,日本央行並設立35兆日圓(4190億美元)收購日本公債及民間資產,使投資者憧憬美國聯儲局將跟進,讓美元指數從6月初的88一路跌到10月初的77,兩大主要國家的貨幣政策讓市場上的熱錢到處流竄,資金進一步流向風險性資產,國際油價亦重回每桶83美元的水準,金價也來到超過每盎司1300元以上的歷史天價。香港股市連同其他其他亞太區和新興市場受惠於中國經濟增長,成為資金投入的主要市場,上週量能更一度突破千億港元,另外,即將結束的十一長假是中國最受矚目的採購熱季,佔中國全年銷售比重約20%到25%,特別是今年的假期又橫跨中秋及國慶,市場對於銷售的狀況普遍都抱持樂觀的看法。雖然港股因為累積漲幅造成獲利回吐的壓力,市場可能會略為波動,但是受到資金題材驅動的市場人氣仍然旺盛,短期需觀察十一黃金週後陸股走勢和亞洲各國對資金過剩會否採取因應手段,但對於上半年悶很久的中港市場而言,匯集諸多利多加持的第4季後市看俏,對於中港股市後續走勢我們樂觀看待。
觀察本月至今(截至10月8日)全球股市表現,先前漲勢凌厲的東南亞股市上攻動能似乎見到趨緩跡象,在彭博資訊所統計的91主要指數中,僅有菲律賓綜合股價指數以3.34%的漲幅擠進前20強。對此現象,我們予以正面解讀:就ING投顧觀察,內外資持續對作,為近期多數東南亞股市漲勢趨緩的主要原因,然趁此機會洗清籌碼面浮額,反倒有利於後續股市表現;且在10月14日時,新加坡將率先公佈今年第三季GDP預估值,就季增率年化值的角度來看,市場預期仍可達10.8%的二位數水準,ING投顧則認為在雲頂國際營運成果亮麗的情況下,來自服務業的貢獻有超乎預期的機會,讓整體GDP數據再度帶給投資人正面驚喜,進而開啟東南亞股市新一波的上漲動能。
產業-QE2支撐油價走勢;金價穩居高位
能源與貴金屬_QE2支撐油價走勢;金價穩居高位
能源回顧:雖然上週美國重要經濟數字結果僅為好壞參半(ISM服務業指數優於預期、非農就業數字偏弱),但市場顯然已不理會基本面的狀況,完全就Fed量化寬鬆政策部份大作文章,在美元持續走弱的情況下,上週WTI油價收高1.3%,週線連三紅。庫存數據方面,截至10/1的原油庫存增加310萬桶(預期-130萬)、幸好汽油庫存下降260萬(預期增70萬)、蒸餾分油減少110萬(預期-90萬);Cushing庫存則增加74.9萬桶。
能源展望:自從8月底柏南克首度倡議,隨後多位Fed官員不斷放話準備進行二度量化寬鬆政策以來,美元兌國際貨幣匯價便全線走弱;而以美股為主的全球股市便開始一路走強。「美元貶值」+「風險性資產走強」是讓原物料價格能夠持續上漲的兩大利多,所以原油期貨走勢當然會因此轉強。ING投顧表示,相較於貴金屬、工業金屬及農作物價格變化,因為與美國需求及庫存變化連動最密切之故, WTI原油期貨或能源次產業今年以來的價格漲幅仍是四大類商品類別裡面最低者,就比價效應及資金輪動角度來看,大量游資部份轉進油市炒作成為合理預期。加上近期已陸續有券商開始“識相”的上調油價預估,例如繼高盛、瑞信證券,上週德銀也將今年Q4原油價格估計值從70元上修至80元。ING投顧認為,在11月3日FOMC會議召開前,市場必定充斥著二度量化寬鬆的預期,代表未來美元走強、風險偏好高漲的情況不變,10月底前油價將續強。
貴金屬回顧:金價上週持續表現優異,10/7盤中再創下1364.77美元的歷史高位、一週走勢仍盤堅向上,惟投資資金9月過度買超之下,現階段到達1350美元便有獲利了結的賣盤出籠,ING投顧指出,若檢視全球規模最大、持有實體黃金之ETF(GLD),上週流通股數確實在10/7呈現大幅縮減,一週向下修正1.05%,幸而目前其偏高價位仍受美國二次量化寬鬆的支撐,目前底部持穩在1330美元價位、整體走勢可說易漲難跌。此外,市場消息持續對黃金有利,尤其上週五公佈9月份美國非農業就業人口數據大幅劣於8月及預期,投資人因此推論,Fed有機會在11月初FOMC會議推出規模可觀的量化寬鬆措施,再度彰顯黃金保值效果。
貴金屬展望:根據彭博社調查 本週金價展望,18名商品交易員中12名認為黃金將上漲(佔67%)、5名認為將修正、1名認為將持平,由於金價屢創新高,短期商品交易沒有人敢說上方價位為何,因此維持大量作多部位(但部位累積向上已減緩)。ING投顧表示,事實上,美國實施量化寬鬆之前,金價確實仍有炒作題材,尤其在保值及避險需求要素續存之下,其價格應可維持高檔不墜,像較樂觀的花旗證券便上看1450美元,因此就第四季上旬來看,黃金還是原物料投資人的配置首選。
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