前言:
1970年代,美國發生了嚴重的停滯性通膨危機,當時石油與原物料價格高漲,美國經濟陷入了零成長,那時的環境似乎與現在的經濟背景不謀而合,即使美國官方機構尚未公佈美國景氣陷入衰退,但最近巴菲特的一番話「用常識也知道現在景氣陷入衰退」,讓市場更加認為已經景氣進入率退。然而,現在高通膨與成長減緩似乎已經不是美國單一的問題,幾乎全球央行似乎都面臨同樣的課題,就連成長率最高的亞洲也同樣面臨了成長率下滑與通膨高漲的壓力,然而1970年代的停滯性通膨也會發生在亞洲嗎?
亞洲不至於陷入停滯性通膨
我們的答案是否定的,雖然油價與原物料價格持續往上飆並屢屢創下歷史天價,帶動亞洲通膨持續走高,但是現在的時空背景卻是與70年代大大的不同,目前亞洲通膨最大的來源是來自於食物價格的走高,現在亞洲的通膨為5.8%,但扣除食物後的通膨只達2.8%,仍在可控制的範圍內,在加上亞洲國家的外匯存底高,各國央行擁有足夠的銀彈透過貨幣升值的方式,有效的控制通膨,不過,貨幣升值之下則讓亞洲出口商面臨獲利縮減的壓力,未來第一季亞洲財報的公佈數字,恐將才是亞股面臨最大的威脅。
以外在環境而言,美國景氣雖然進入衰退的機率高,但是美國發生停滯性風險的可能性則是不高的,根據前兩次美國景氣進入衰退的經驗看來(1990~1991,2001年),美國的核心通膨也是呈現高漲的情形,但隨著景氣衰退需求下滑後,美國的核心通膨亦急速下滑至合理的範圍內,因此雖然美國面臨高通膨的威脅,受到景氣趨緩的預期心理,也將造成民間需求下滑,最終也將導致通膨數據的下滑,因此我們認為在美國景氣下滑的同時,通膨也將隨之下滑。
不過當美國景氣下滑之時,以出口為主的亞洲恐將首當其衝,但是以FED主席柏南克採取較積極的降息方式看來,聯邦利率恐將於上半年即可達聯準會的目標區,而停止這波的降息的循環,也因此美國經濟也在上半年落底的機會大,而下半年美國經濟則可望回升,屆時將有利於亞股的表現。
date as at: 2008/03/06
亞股投資價值慢慢浮現
自去年10月亞股大幅度修正後,亞股股價本益比已漸漸趨於合理的區間,這也使得亞股近期波動幅度縮小許多,但由於美國經濟不確定仍高,再加上市場對於亞股未來獲利成長預期仍高,這都使得亞股必須面對的出口減少以及獲利下調的隱憂。不過由於先前市場修正幅度已高,這也使得亞股下檔風險有限,未來亞股陷入區間橫盤整理的可能性高。亞股基本面強勁,再加上近期外資亦有回流的跡象,故建議投資人可採取分批逢低佈局的方式,逐步加碼亞股,以掌握下半年景氣回升亞股表現的契機。
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