美國 — 中小型股為衰退後期投資首選

自今年3月9日開始，全球風險性資產自谷底走揚，主要受惠於各政府擴大公共支出，採擴張型財政政策。而全球經濟龍頭的美國，更在歐巴馬政府8000億美元的支持下，其股票市場在第二季拉出整季長紅，標準普爾500指數更創下1998年以來最大季漲幅，累積上漲15.22%。

然而將焦點拉回到第三季的市場展望時，毫無疑問地得面對一個重要的問題：連續四個月收高的美股，其基本面是否足以延續這波漲勢至第三季？回答這個問題，得從基本的經濟數據開始。綜合了10項領先指標的美國經濟領先指數四五月份連續兩個月翻正，明顯地反映目前美國經濟已過了最差時期。而ISM製造業指數回升也是景氣復甦的前兆。種種跡象顯示美國經濟很可能已自衰退中翻身，正逐步朝向經濟復甦期邁進。

然而在對美國經濟長期表現感到樂觀的同時，我們也意識到風險，房市的指標顯示美國地產業的問題仍懸而未決，面對高房貸利率與持續下跌的房價，美國的房市需求仍然不振。此外，終端需求疲弱也是隱憂，在去槓桿化效應持續發酵的當下，失業率上升以及儲蓄率上揚都讓民眾對消費更為保守。在上述的考量下，施羅德投資認為美國經濟即便好轉，也不會呈現V型的反轉，若說2008年美國經濟是硬著陸，那麼2009年美國可能出現軟復甦。

基於以上的展望，施羅德投資認為美股目前佈局的題材需著眼於中長期，因為各項經濟振興方案，如綠色產業、公共建設等的龐大效益皆需時間來發酵，再者，這次復甦可能也需要較長的時間來調整經濟結構。

我們認為在目前這樣衰退後期至復甦前期的階段，最佳的美國股票投資工具將是中小型類股，根據美林證券針對過去11次美國經濟衰退期間各規模股票報酬率的研究指出，中小型股在衰退後半段平均超越大型股報酬約5%，而復甦期開始後一年，中小型股也勝過大型股報酬平均近8%。在長期投資的基礎上，施羅德投資認為美國中小型類股目前有非常不錯的投資機會。

歐洲 — 長期投資，定期定額為適合投資方式

「歐盟執委會公布的歐元區6月份企業主和消費者的信心指數增至73.3，為2008年11月來最高。」6月29日發布的這新聞恰好為第二季歐洲市場下了適當的總結。自三月以來，隨著經濟數據公佈的結果顯示歐洲經濟衰退速度放緩，歐洲股市也有了相當不錯的表現，道瓊歐洲600指數第二季大幅上揚16.64%，創1999年以來最大季度漲幅。

然而展望第三季，我們認為雖然經濟進一步惡化的可能性已大幅下降，但仍有許多風險不得不列入考量，歐洲多元經濟體的本質使得歐盟在整體經濟建設與振興方案的效果較美國稍差，此外，歐洲央行較美國聯準會更為保守的態度也可能使歐洲經濟實際復甦的時刻落後美國。

在考量經濟可能不會迅速復甦的情況下，我們對於短期歐洲股票投資的看法偏向中立。站在長期的角度來看，則歐洲多數經濟體仍將恢復穩定的經濟成長，而歐洲經濟整合的效果也值得期待，我們建議投資人謹慎選擇能提供長期穩定超額報酬的基金作為佈局歐洲的投資工具。