人類數千年的歷史以來,沒有任何一個東西比黃金更讓人著迷,雖然黃金對於人類的生存無關緊要,實際用途也不多,但黃金超乎尋常的密度、延展性和永恆的光澤引發人們擁有的渴望,挑起了戰爭和征服、催生了帝國和貨幣、夷平了高山與森林,甚至在金融危機的當下,人們目前最想擁有的就是─黃金。
新加坡大華黃金及綜合基金經理人Robert Adair認為雖然黃金的供需仍然健康,各國救市的舉動最終將會引發通貨膨脹,有利於投資人投資黃金保值,不過近期在美元短線將可能走強、黃金開採商2008年第四季財報即將公佈及多家黃金開採商趁黃金高漲時釋股籌現的情況下,預期金價及黃金類股短期走勢將備受壓抑。目前新加坡大華黃金及綜合基金已將黃金類股比重從81%降低至75%,拉高現金比重至11%,以待黃金類股修正後再逢低承接。
至於油價的部份,短線上仍受制於全球經濟不佳,用油需求下滑,油價愈強不易。不過從原油期貨近遠月價差高達10美元以上來看,現今油價有偏低之虞,未來仍有上揚可能。
美元走強、財報發佈及釋股籌現,將壓抑金價及黃金類股短期走勢
雖然次級房貸發生至今已超過一年半,但全球金融機構所面臨的困境仍然相當嚴峻,各國政府無不使出各種政策手段來挽救瀕臨倒閉的金融機構及急速下滑的經濟情勢,尤其是美國政府最為積極,新加坡大華黃金及綜合基金經理人Robert Adair認為由於各種救市手段最終不外乎就是印鈔票,最終將會導致通貨膨脹,對世界主要貨幣─美元─的長期基本面不利,但與美元呈翹翹板走勢的黃金將會受惠。
不過在短線上Robert Adair預期美元將會有一波上揚的空間,其主要原因在於世界各主要貨幣的基本面都不佳,如英國政府對銀行業的大規模救助行動﹐並給陷入困境的房主提供幫助,使得市場投資人擔心英國政府的債信評等將惡化,英鎊、英國股票和英國政府公債皆遭到投資人拋售,連英國政府公債的信用違約交換(CDS)都來至100基本點(bp)以上;歐元也無法獨善其身,市場預期歐洲金融機構的呆帳提列可能才僅1/4,未來還有大量的呆帳仍待提列。
再加上美元作為全球主要儲備貨幣和美國金融市場(包括美國國債市場)主要交易幣種的獨特地位,使其獲得了天然的支撐,因此投資者雖然美國經濟不無擔憂,但在恐慌加劇時常常更願意持有美元。Robert Adair認為短線上美元的上揚將對金價後市不利。
時間進入到2009年2、3月,也是公司財報陸續要發佈的時候,Robert Adair預期黃金開採商2008年第四季的財報數字將不會太好看,主要原因在於黃金開採商的業務除了開採黃金以外,有25~30%的產能在開採副產品(byproduct),而這些副產品包含銅、鋅等基本金屬,這些基本金屬的價格在2008年第四季都重挫,如銅和鋅2008年第四季分別下滑約51.73%和28.10%,因此黃金開採商的獲利將可能不如市場預期。
由於現今的金融市場流動性仍差,一般企業都致力降低負債、儲存現金及改善資本結構,因此近期黃金價格飆升,給了黃金開採商準備釋股籌現的大好機會。根據媒體報導加拿大黃金開採商Kinross Gold*在1月21日宣布釋股籌資3.6億美元,而澳洲黃金開採商Newcrest Mining*也在2月3日宣布釋股籌資4.76億美元,大量的籌碼釋放出來,將對黃金類股的股價短線有不利的影響。
在短線三個利空因素影響下,Robert Adair預期黃金類股股價近期將有可能下修15%,因此將黃金類股的持股從81%降至75%,現金比重則拉高至11%,準備等到黃金類股修正後再逢低承接。不過長期而言黃金的基本面仍然相當良好,2008年全球黃金的產量低於1996年的水準,而全球央行釋金量也低於1995年的水準,再加上各國救市的舉動最終將會引發通貨膨脹,有利於投資人投資黃金保值,因此在供需健康下,黃金長期仍看俏。
近遠月原油期貨價差大,隱含未來油價飆升可能
至於油價的部份,目前受到全球經濟不佳,使得用油需求急速下滑,油價也去年7月3日的高點每桶145.29美元,下滑至今(2月2日)每桶40.08美元,重挫達72.41%,市場甚至於預期油價不排除下探每捅30美元。不過Robert Adair認為陷入衰退的全球經濟未來終將復甦,一旦全球經濟穩定下來後,由於原油的供給仍存在疑慮,未來油價將可能急速飆升,這點可從原油期貨近遠月價差可得知(如圖一),目前2009年三月份原油期貨和2009年12月份的原油期貨價差達到10美元以上,引發套利空間,華爾街日報報導花旗集團(Citigroup) *和英國石油公司(BP) *等公司的交易商買進石油,並將石油裝上油輪,停靠在蘇格蘭近海,同時賣掉期貨合約鎖住價差,使得油輪運費大幅上漲。這也反應市場投資人認為現今油價有偏低之虞,未來仍有上揚之可能。
圖一 紐約輕原油期貨合約表
資料來源:Bloomberg 資料時間:2009/2/9
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