前言
受到國際經濟轉好,國內出口活動仍熱絡,但工業生產仍維持低成長,景氣燈號下滑,第一季經濟成長率也不如預期,近期的經濟數字顯示經濟的步調仍是牛步成長,需要國內穩定的政經情況才能加速成長。
國內外銷與生產活動持續成長
國內4月出口金額為187.9億美元,年增率15.0%(為出口加復出口之值);進口164.2億美元,年增率5.0%;出進口相抵,由入超轉回出超,金額達23.7
億美元,1~4月進出口方面分別較去年成長12.4%及8.1%。累計出超增加56億美元,較去年成長102.4%。4月份電子成長31.8%,精密儀器成長60.5%,機電產品成長23.5%,而基本金屬及鋼鐵等原物料持續走低,由衰退17.6%回升至2.2%,復甦情況最為明顯。整體出口仍由電子及消費性電子產品支撐,淡季不淡。
而外銷訂單來看亦是如此,4月份外銷訂單達到246.8
億美元,年增率則達到18.57%,電子產品受惠於半體的加溫訂單大幅成長,年增率達到32.37%,資訊與通訊產品因筆記型電腦及手機訂單成長33.59%成長最多,精密儀器則因液晶電視面格需求成長了43.85%但較上月73.33%減緩,1~4月外銷訂單為919.9億美元,成長20.52%。電子及資訊產品持續呈現淡季不淡,面板產業則有下滑情況,地區上,美國成長率成長26.437%,相較去年初的個位數成長回升相當多,占比也回升到27.52%,日本在成長率持續下滑來到7.61%,大陸含香港占外銷訂單占25.3%,成長率26.19%較上月16.94%明顯回升。歐洲則成長了23.13%,各主要接單貨品,塑膠橡膠製品成長13.04%呈現回升,精密儀器成長了43.85%持續高成長。
在工業生產指數方面,4月份工業生產年成長5.53%,製造業成長5.47%,資訊電子成長17.7%最多,礦業及土石採取業-7.99%、房屋建築工程業成長17.89%,1~4月工業生產指數年增率為7.55%。工業生產指數去年全年成長率為3.36%,4月年成長來到5.53%,仍呈現個位數成長,緩步回升,電子仍呈現穩定成長,房屋建築工程業在年後開工年增率己呈現回升,4月成長17.8%,1~4月成長17.27%,申請核發建造執照面積成長率為-8.29%,仍呈現衰退前四月衰退13.08%4.6%,去年僅為1.64%,相較於04年成長50.03%明顯放緩,顯示建商在房地產大漲二年後己趨向保守。只是近期似乎有再度加溫的情況。
國內海外生產比明顯攀升,目前製造業海外生產比來到41.91%,其資訊及通訊產業的海外生產比再攀升去年己達到93.2%,其中中國大陸生產比占了79.5%增加8.3%最為明顯,削弱國內製造業生產力,因此即使外銷訂單呈現二位數以上的成長,工業生產指數只是略轉為正值,加溫情況並不明顯。大陸加香港占訂單明顯成長,仍為影響國內外銷的重要因素,電子產進入淡季但仍呈現淡季不淡,今年由於消費電子如面板,手機等需求持續延長旺季,5月仍將有亮麗的外銷表現。
景氣下滑燈號轉為黃藍燈
4月景氣燈號綜合分數22分降3月下滑1分,燈號轉為黃藍燈,為九個月來首度降至黃藍燈,景氣綜合分數在04年5月創下39分後,開始快速走低,近期仍是在盤底階段,95年4月景氣對策信號九項構成項目燈號中,海關出口值(平減後)變動率由分數減少1分。綜合判斷分數共計減少1分為22分,燈號由綠燈轉為黃藍燈。由於燈號分數1~4月分別為28、28、23、22有逐漸減少的情況,4月分降至黃藍燈是否僅為單月情況仍待觀察,惟領先指標開始緩慢回升,因此,應不致出現大幅衰退,反復打底的景氣情況較為可能。
3月景氣領先指標綜合指數為108.7,亦較上月上修值107.6
上升1%,同時指標方面,指數為113.5,較3月增0.8%。4月份製造業銷售額較上月減少5.1%,年增率0.8%,新妾訂單減少0.9%,年增率4.0%,製造業廠商預期未來三個月景氣將好轉者維持18%,預期景氣持平者由73%減為68%,看轉壞者由9%增為14%。
此波領先指標分數在2004年4月達到110.8高峰後呈現一路走低,2005年1~12月分別為0.1%、-7.6%、-9.1%、-11.4%、-11.8%、-7.5%、-9.2%、-5.6%、-5.4%、-5.1%、-2.85%、-1%,今年1~3月分別為0.9%、2.7%、0.3%、3.6%,領先指標持續成長,顯示景氣己持續回升當中,惟回升速度仍緩慢。
美國,日本及中國大陸經濟表現較預期為佳,雖然通膨及油價的效應己逐漸發酵,惟目前的衝擊仍有限,因此,今年的經濟成長率被大多數的機構調高,國內外銷活動可望持續提升,此外,國內的就業回升但仍呈現負的薪資成長,卡債問題仍待觀察已減少國內消費活動,景氣回升速度仍慢,僅靠外銷及出口來帶動經濟,內需仍待加油。預估今去年經濟成長率將達到4.1%。
物價走揚,利率仍有上揚空間
4月份國內躉售物指數年增率到3.04%,創下94年2月以來新高,1~4月WPI成長2.13%,而消費者物價指數則來到了1.23%,1~4月累計成長1.32%,核心消費者物價指數4月份成長0.59%,核心物價則成長了0.59%,躉售物價仍持續攀升,亦代表未來的物價可能再度走揚,雖然目前的核心物價指數仍呈現穩定,通膨的壓力仍然存在,另一方面,以台灣及美國兩方的實質利率來看,近20年來,只有幾次1~2個月與美國利差呈現負值,而今年下半年的負值長達半年,顯示國內的實質利率水準,近半年有嚴重偏低的情況,即使研判即使美國明年經濟走緩而升息循環結束,台灣仍將持續升息,使雙方的利率仍回升到正常的水位。美國拉大與國內的利差,利率仍在零利率附近,今日可望再調升半碼,今年重貼現率上看2.75%。
第一季經濟成長率不如預期
在全球經濟高於預期以及電子資訊業升溫下,使製造業生產回升及出口表現好轉,國內2006年第1季經濟成長率4.93%,較原先2月主計處預估5.06%為低,全年GDP4.31%,CPI上升幅度由原先預估1.71%上修至1.76%,而WPI則由3.1%降至1.2%。
2006年四季之經濟成長率預估值分別為4.93%、4.92%、4.26%、3.24%,第一季經濟成長率較預期為低,但大幅調高第二季的經濟成長率,由原先的4.56%上修至4.92%,其他個季微調,使今年的經濟成長率略高於原先預期,國內經濟成長率較預估為佳主要是因為出口不如原先悲觀。只是,民間消費則因卡債風暴而趨疲弱,使得民間消費走弱。且主要重大投資案皆己接近完成,使得民間固定投資僅成長3.6%。
展望今年而言,主計處預估第一季仍為最高點,然後呈現逐季下滑的情況,其中第四季因基期較高而向下修正,今年出口因全球經濟好轉,表現較預期為佳,預估今年出口成長率由7.7%上修至8.7%及進口由6.1%上修9.0%,而油價以及升息的衝擊似乎也有限,內需部門中,民間消費因卡債風暴影響而走滑,只是就業回升以及股市及房市攀升資產價值回升,民間消費活動平穩,只是多家銀行開始停辦現金卡對未來的消費衝擊將逐漸顯現,主計處預估民間消費實質成長將可達到2.5%,較第2月分預估3%呈現略為下滑。研究員認為可能將更為擴大,加以油品及民生必需品調漲價格,因此,對民間消費的看法更為保守。
研究員認為,全球經濟在美國今年調升利率接近尾聲,中國大陸經濟走穩,國際經濟較預期為佳,惟國內投資及民間消費活動似乎仍受衝擊,反而較預期減少,整體而言,國內景氣緩步回升,國內經濟成長率在基期較低的因素,成長率可望略為回升,但整體表現應是持平,研究員將今年經濟成長率預估維持4.1%。
國內GDP |
台經院(11.10) |
中經院(12.3) |
主計處(2.23) |
主計處(5.18) |
統一證(2.24) |
2005年GDP |
3.51 |
3.65 |
4.09 |
4.09 |
4.09 |
2005Q3GDP |
4.17 |
4.07 |
4.38 |
4.38 |
4.38 |
2005Q4GDP |
4.23 |
4.4 |
6.4 |
6.4 |
6.4 |
2006年GDP |
3.96 |
4.01 |
4.25 |
4.31 |
4.1 |
2006Q1GDP |
4.31 |
4.34 |
5.06 |
4.93 |
4.8 |
2006Q2GDP |
4.12 |
4.18 |
4.56 |
4.92 |
4.42 |
2006Q3GDP |
3.65 |
4.01 |
4.24 |
4.26 |
4.35 |
2006Q4GDP |
3.79 |
3.55 |
3.23 |
3.24 |
2.9 |
資料來源:統一證券整理
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