美國股市
- 過去一週表現回顧:經濟數據錯綜,惟歐債問題疑慮和緩,美股週線上揚
過去一週,受到對於歐債問題疑慮漸淡,市場恐慌氣氛迅速退卻,雖然美國經濟數據多空交雜,市場選擇性解讀,美元回貶,大盤週線持續走揚。穆迪投資者服務公司於14日下調希臘政府債券評級,從A3連降四級至Ba1,不過,歐元區四月工業生產較去年同期增長9.5%、創1991年統計以來最大增幅,該數據穩定市場信心,且西班牙、比利時和愛爾蘭等國標售政府公債情況良好,而西班牙於17日更成功標售共35億歐元之10年期與30年期公債,利率低於前次發債水準,反應歐債危機疑慮舒緩,美元應聲走貶,激勵股市週線出現大漲表現。
經濟數據方面則表現錯綜,五月工業生產上揚1.2%,優於預期,而五月領先指標上揚0.4%,前期為0.0%,不過五月新屋開工月比下滑10%,大幅不如預期,且六月費城製造業指數下降至8,遠低於前期的21.4,上週初次申請失業救濟金人數亦意外增加1.2萬人至47.2萬人。
十大類股週線全數上揚。公用事業股漲幅最大,因應近來市場震盪,部份資金前進偏向景氣防禦型的公用事業,且該類股今年以來較無表現,吸引資金轉進,類股週線上揚3.81%。科技股漲幅居次,記憶卡大廠新帝公布員工產值高於同業,股價大漲,且半導體大廠台積電表示,今年下半年全球晶片需求將成長,激勵晶片與晶片設備製造商全面走高,且蘋果公司宣布,iPhone 4於接受預購首日,已售出逾60萬支,蘋果股價再創歷史新高,在諸多利多推動下,科技股漲升3.33%。工業股則由第一太陽能領漲,瑞士信貸銀行上調該股投資評等至買進,股價大漲逾10%,帶動工業股走高2.85%。另外,醫療股上揚2.28%,Biogen Idec之治療多發性硬化症藥物實驗進度看佳,股價走升,由生技股帶動類股上漲。美元回跌,激勵油價上漲,且英國石油宣布,取消發放今年頭三季股息,並同意設立200億美元的基金來支應墨西哥灣漏油的損害,由於事件已有進展,在油田服務股大彈之下,能源股應聲攀揚2.09%。另一方面,由於新屋開工數據欠佳,原物料股漲幅落後,類股僅走揚1.17%。
商品市場表現:雖美國經濟數據多空交雜,惟整體受到歐債問題疑慮減緩,在油價大彈下,CRB商品指數週線續揚2.88%。五月新屋開工月比下滑10%,大幅不如預期,而六月費城製造業指數下降至8,遠低於前期的21.4,對金屬價格稍形成壓抑作用,漲幅相對落後,倫敦交易所三個月期銅價格週線小跌0.51%,而倫敦交易所基本金屬指數僅小漲0.66%。美國能源資訊署(EIA)公佈資料顯示,原油庫存上揚,惟汽油庫存卻意外下滑,化解原油庫存增加擔憂,加以油價先前跌勢已深,吸引資金流入,紐約近月原油期貨價格大漲4.08%。另一方面,黃金市場買盤不墜,金價週線小漲1.50%。
終場道瓊工業指數週線上揚2.20%至10434.17點,史坦普500指數上揚2.26%至1116.04點,那斯達克指數上揚2.83%至2307.16點,費城半導體指數上揚6.56%至372.39點,那斯達克生技指數上揚2.05%至856.56點。(彭博資訊,含股利及價格變動,統計期間6/11~6/17)
富蘭克林證券投顧表示,以歷史經驗來看,企業獲利一向是就業的領先指標,在2010年第1季,美國企業獲利成長年率高達24%,且較去年同期上揚31%。根據德意志銀行估計(2010/6/14),在今年第一季,平均每位私人企業員工創造的獲利達到14,447美元,接近2006年第3季歷史高點的14,477美元,而在過去兩次無就業復甦的情況裡,企業獲利即表現得相當不佳,如1990-1991年和2001年的復甦經驗,惟和此次情況明顯不同。
當企業獲利增加,能讓企業主提高聘雇新員工的意願,現有員工之薪資福利也隨之上升,進一步令消費動能成長,再讓企業獲利增加,形成一個良性循環,因此,值此企業獲利快速成長的階段,預期未來就業情勢並無太大疑慮。
相對於全球股市,美股今年以來一直有較優的表現,原因可能在於現階段聯準會的貨幣政策面依然偏向寬鬆,且較無主權債信疑慮,在這兩點優勢可望持續之下,有助美股有相對突出的表現,建議投資人可於當前美股震盪之際,逢低加碼,以掌握美國經濟長線復甦機會。
歐洲股市
- 過去一週表現回顧:債信疑慮降溫,歐股週線收紅、連七日收紅寫下九個月來最長漲勢
雖然6/12信評機構穆迪以希臘總體經濟仍面臨龐大風險為由將希臘主權債信評等連降四級至非投資等級Ba1,但英國新成立之財政監管機構6/14表示2015年英國財政赤字將降至710億英鎊、較先前預估大幅減少220億英鎊,隨後歐盟、歐洲央行以及國際貨幣基金(IMF)所組團隊表示希臘財政改革計畫已步入正軌,歐洲央行月報顯示2010年歐洲經濟仍將呈現溫和復甦,今年經濟成長率預估值自前估的0.8%上調至1.0%,加上西班牙6/17成功標售共35億歐元之10年期與30年期公債,前者平均殖利率4.864%、低於前次發債水準5.04%,法國也於同日出售近80億歐元之5年期公債與18億歐元抗通膨債券,兩國公債標售吸引強勁需求,舒緩歐債危機疑慮,激勵歐元兌美元周線反彈2.29%(6/17: 1.2389美元),帶動歐股買氣回籠。此外,歐元區四月工業生產較去年同期增長9.5%、創1991年統計以來最大增幅,英國五月零售銷售較前月增長0.6%,同期失業補助申請人數減少3.09萬人,失業輔助申請率降至4.6%、皆優於預期,而歐盟官員宣布七月前將公佈銀行業壓力測試結果,市場解讀訊息透明化有助提振投資人對歐洲金融體系的信心,掩蓋歐元區六月ZEW經濟景氣指標意外自前月的37.6降至18.8,英國全國五月消費者信心指數下滑至65之近一年來最低水平,以及歐元區四月營建產出月減0.3%之利空數據。總結過去一週道瓊歐洲指數上漲2.24%至260.63點,英國富時100指數上漲1.77%至5253.89點、法國CAC指數上漲3.82%至3683.08點、德國DAX指數上漲2.91%至6223.54點(彭博資訊,含股利及價格變動,原幣計價,統計期間6/11-6/17)。
道瓊歐洲十九種類股全面收紅,漲幅介於0.43%~4.43%。獲德意志銀行建議買進的愛爾蘭保險巨擘Irish Life週線漲幅超過18%,引領保險股收高4.43%、表現最佳;西班牙及法國政府順利標售公債激勵銀行股揚升4.11%;以出價過低為由拒絕全球最大媒體集團新聞集團全面收購提案的英國天空廣播週線上漲逾15%,挹注媒體類股漲幅達3.40%;全球最大幫浦製造商Weir樂觀預期下半年獲利增長,德國鋼鐵商Salzgitter、建材集團Wienerberger與法國第三大營建商Eiffage分獲券商調高投資評等利多消息帶動,帶動工業、原物料及建材股連袂走揚逾2%;惟諾基亞以高階手機產品競爭壓力升高為由調降第二季營收與獲利預期,隨後並遭高盛調低股價目標與2010年獲利預估,該股週線跌幅達9.14%,壓抑科技股漲幅僅達0.86%,此外,英國石油同意暫停發放股利並脫售部分資產籌資設立200億美元基金以供受害者求償,墨西哥灣漏油利空逐漸淡化,能源股小幅收紅0.43%。
- 中長線投資展望:危機入市前進歐股撿便宜,「選股不選市」策略趨吉避凶
富蘭克林證券投顧指出,雖然歐盟與IMF紓困案可幫助希臘度過今年難關,不至於會演變成泛歐洲或全球債信危機,但希臘債信問題在2011~2013年期間仍將不斷被提起,尤其希臘必須符合歐盟與IMF監督的財政改革計畫,2012年之前才無須自行發債籌資,讓市場對其償債能力仍抱有質疑,再加上德法兩國希望加速推動監管金融市場的措施,而歐盟財長也同意將促進成員國預算控制,並推出廣泛措施控管赤字過多的國家,因此6/26~6/27加拿大多倫多的G20國領袖高峰會、七月前歐盟將公佈銀行業測試結果、七月中旬歐盟財長會議等,消息面仍將牽動市場走勢。此外,雖然歐洲國家龐大的赤字與負債將壓抑歐洲經濟成長力道,但著眼美國與新興國家經濟持續復甦,預期歐洲債信危機不至於會造成歐洲或全球經濟陷入二次衰退,瑞士信貸證券(5/5)指出歐元貶值環境下有助歐洲經濟、企業獲利與股市表現,第一,OECD模型預估,歐元貿易加權指數每貶值10%,可挹注歐洲GDP 0.8個百分點與歐洲通膨0.7個百分點,因此名目GDP成長率預估可成長1.5個百分點;第二,因歐洲企業獲利平均有36%來自歐洲以外區域,預估歐元貿易加權指數每貶值10%可挹注歐洲企業獲利11個百分點增幅,兩者時間落差約九個月,例如英飛淩晶片製造商執行長樂觀預期歐元每貶值1分可挹注其獲利150萬美元,空中巴士表示歐元?美元每貶值10%可挹注營業獲利10億歐元,酒商Pernod預估歐元每貶值1%可挹注稅前息前獲利1200萬歐元,預期歐元貶值效應將讓歐洲下半年獲利增長可期;第三,1986年以來歐元弱勢期間(貶值幅度10%),歐陸股市表現優於全球股市的機率達88%。富蘭克林證券投顧提醒,當市場全面看空歐洲資產之際,目前歐洲股市股價淨值比已跌落至1.5倍、將近是2003年三月水準,低於十年長期平均10%(花旗,5/20),巴菲特也開始前進歐洲尋找併購機會,建議風險承受度較高的歐元資產持有者不妨危機入市、前進歐股血拼,側重財政體質較佳且企業競爭力高的德國、法國、荷蘭等核心歐洲國家,並藉由選股不選市的主動式管理策略,掌握歐股低檔佈局契機。
全球新興股市
- 過去一週表現回顧:西班牙順利發債募資提振市場信心 原物料價格走揚 新興市場週線收紅
歐元區四月份工業生產年增率創1991年統計以來最大增幅,且西班牙順利標售35億歐元的公債,利率低於前次發債水準,歐債危機疑慮紓緩使資金回流風險性資產,三大新興股市同步走強,而新興國家匯率兌美元也普遍走強,其中東歐貨幣在歐元升值帶動下表現強勁。國企及港股受惠國際市場投資氣氛回溫,過去一週四個交易日(端午節休市一天)皆收紅,中國政府將延長舊車換新車補助時間、中信證券認為人民銀行可能放寬貨幣政策等訊息皆提振買盤。巴西央行調查顯示市場持續上修巴西今年經濟成長率預估值,而墨西哥零售協會公佈之五月份同店銷售也較去年同期成長,內需消費相關類股引領盤勢。俄羅斯股市受惠油價一度突破77美元關卡,且歐洲債信疑慮降溫,銀行及能源類股推升大盤收高。過去一週摩根士丹利新興市場美元指數上漲3.27%,金磚四國指數上漲2.71%(資料來源︰彭博資訊、統計至6/17)
- 中長線投資展望:新興國家經濟成長動能強勁 資金效應可期
新興國家資產在歐洲主權債務問題引發的風險趨避賣盤表現弱勢,但就基本面來看,包括希臘及西班牙去年預算赤字皆超過GDP的10%,而葡萄牙也有近10%的水準,相較而言,去年韓國財政赤字約為GDP的4.1%,中國則為2.8%,而2010年巴西及俄羅斯財政赤字佔GDP比重則可望維持在4%以下(資料來源:摩根大通,5/20),新興國家相對成熟國家的總體體質優勢相當顯著。
根據國際貨幣基金四月份預估,新興市場2010年經濟成長率預估可達6.3%,是已開發國家2.3%近三倍的水準,其中中國與印度成長率預估分為10%與8.8%,另外,相較新興國家經濟體佔全球名目GDP比重已達32%,新興股市佔MSCI世界指數權重卻僅有13%(高盛證券,2010/2/12),顯示全球資金於新興市場的佈局比重仍低,潛在的資金動能相當龐大。
年初以來造成新興股市修正的原因主要在於政策退場機制及對歐洲主權債信疑慮擴散的擔憂,但基本面數據表現依然良好,預期在央行陸續進入升息循環的情況下,調控議題將逐步淡化,有利盤勢反彈,基於亞洲國家體質較佳受歐洲債信問題影響較低,且中國及泰國等已拉回整理,建議逢回以新興亞洲為佈局重心。
區域新興股市–亞洲股市
- 過去一週表現回顧:投資人對於歐債疑慮舒緩並正面解讀美國經濟數據,亞股收高
投資人對於歐洲國家主權債信疑慮降溫、西班牙成功發行金額達35億歐元公債,加以美國六月份消費者信心指數揚升至兩年多來高點、六月份紐約州製造業指數持續擴張,加深投資人對於全球經濟復甦趨穩的信心,掩蓋美國部份經濟數據不如預期的利空消息,帶動亞股週線走強。總計過去一週摩根士丹利新興亞洲指數上漲3.29%。(彭博資訊截至6/17)
過去一週中國股市僅開市兩日,不過申銀萬國證券以企業獲利可能下滑為由,下調鋼鐵產業投資評等,另有分析師指出醫療類股目前股價過高加以中國政府表示將採取措施以抑制藥價上漲,衝擊鋼鐵與醫療製藥類股連袂下挫,拖累陸股收黑,惟中信證券稱中國央行可能會放寬貨幣政策以緩解銀行與企業資金短缺狀況,銀行類股走勢相對強勢。港台股市均隨其餘亞股收高,港股由利豐等出口商領漲,獲匯豐上調投資評等的中海油,以及具備中國政府延長舊車換新車補助時間題材的吉利汽車紛紛走強,國際金屬價格走揚也推升中國鋁業等原物料類股漲勢。台股除受惠美國利多消息之外,兩岸ECFA第三次協商順利結束且傳出金融服務業承作人民幣業務等待期縮短,以及松山、虹橋機場正式對飛,均?台股增添利多,推升指數週線收高。
全球次大電腦記憶晶片製造商海力士半導體,獲券商看好第二季營運獲利表現而上調股價目標,加以投資人選擇性解讀美國正面經濟數據,帶動整體科技類股走勢,此外韓進海運表示五月份載貨量成長32%、韓國航空獲券商看好第二季獲利表現,亦推升航運類股大漲,帶動韓股由科技與運輸類股領漲收高,現代重工表示獲16億美元訂單、現代尾浦船塢獲逾3千億韓元訂單,股價亦雙雙走強。泰股部份,投資人對於全球經濟回溫的期待,帶動出口導向的電子零組件類股走強,類股週線大漲8.56%,泰國航空受惠券商上調投資評等也帶動航運類股7.39%漲勢,加以建商Italian-Thai Development獲券商以政府公共建設支出增加為由上調投資評等,率地產類股走強,共同推升泰股週線收高,國際原油價格上漲也對於能源類股走勢形成支撐。國際投資氣氛轉佳也激勵印股買氣,掩蓋五月份印度通膨數據揚升10.16%、恐引發央行進一步升息的擔憂,印股週線收高。歐債疑慮舒緩、投資人正面解讀美國經濟數據,出口導向的Infosys、塔塔諮詢等軟體服務類股紛紛勁揚,宣佈五月份全球銷售成長50%的塔塔汽車上漲近5%,金屬價揚也推升Sterlite Industries等原物料類股收高。總計過去一週上證綜合指數下跌2.14%,香港恆生指數上漲2.08%,恆生中國企業指數上漲2.49%,台灣加權股價指數上漲2.65%,韓國KOSPI指數上漲2.19%,泰國SET指數上漲2.90%,印度SENSEX指數上漲2.87%。(彭博資訊截至6/18)
- 中長線投資展望:新興亞洲基本面堅實,具備長期投資價值
富蘭克林證券投顧表示,五月份全國70個大中城市房價漲幅達12.4%,僅次於四月份12.8%的紀錄漲幅,顯示房市緊縮政策雖讓房地產成交量下滑,房價卻仍是居高不下。不過關於更嚴厲房地產調控政策預計已經接近尾聲,即使部分地區試點房產稅,預期市場將之視為區域性的調控措施,預計在保障性住房建設的投資需求上升,將能減輕商品房投資被打壓的疑慮。中國商務部6/3宣布,從2007年起試行的「家電舊換新」政策延長至2011年底為止 ,並增加19個實施省市,另今年端午假期也延長至五日,顯示中國政府極欲以促進內需消費來抵擋外在環境的不確定性,消費零售以及內需相關類股表現或可期待。
緣起於南歐國家的主權債信憂慮引發全球金融市場同步下挫,不過檢視各國財政狀況,歐元區財政赤字佔GDP比重達6%、政府負債佔比高達八成,相較中國、南韓、台灣與印尼等主要亞洲國家,財政赤字與政府負債則分別在4%與四成以下(摩根士丹利證券、5/10),基本面好壞良窳顯而易見。此外,後金融海嘯時代各國政府已極力思索以內需取代出口作為推動經濟成長的主力,加以整體亞洲國家區域內貿易更形熱絡,預期將能降低歐洲國家削減財政支出,可能導致對於亞洲產品需求減緩的衝擊。
區域新興股市–拉丁美洲股市
- 過去一週表現回顧:歐債疑慮略為降溫 商品價格走揚帶動拉美買氣 拉美股市收高
西班牙順利標售35億歐元公債,歐債疑慮暫時降溫,且巴西央行調查顯示市場持續上修巴西今年經濟成長率預估值,景氣正面預期對市場買氣產生提振效果。巴西股市包括營造、金融及民生物資等族群表現較佳。信評機構惠譽表示能源大廠Petrobras之信評有調降的可能性,壓抑個股表現。墨西哥零售協會公佈五月份同店銷售年增率達6.2%,零售商Walmex股價走高帶動消費族群表現,而Walmex也預期新併購之事業將產生更大收益。行動通訊服務商America Movil表示將擱置買入電信商Telmex股權的方案,Telmex股價走弱,而America Movil股價週線則收紅,為帶動墨西哥盤勢的主要動能。總計過去一週摩根士丹利拉丁美洲指數上漲2.37%。(資料來源︰彭博資訊、統計至6/17)
- 中長線投資展望:拉美總體體質佳且經濟成長動能看好 將成為多頭行情最大推手
巴西及墨西哥2010年外債佔GDP比重分別為15.2%及18.5%,而財政赤字佔GDP比重則分別為2.5%及2.2%(資料來源:摩根大通,4/29),總體體質仍佳,2008年金融風暴的經驗也顯示拉美經濟體系足可因應國際金融市場的波動。另外,歐盟佔拉美出口比重僅13.0%,對希臘、西班牙、葡萄牙及愛爾蘭的出口僅2.2%,直接出口衝擊有限。
國際貨幣基金表示拉丁美洲展現強勁且平衡的復甦力道,指出強勁的國內及海外需求、良好的總體基本面及商品價格的走強支撐經濟表現,並將拉丁美洲今年經濟成長率預估值由去年十月份估計之2.9%調升至4%。就巴西而言,國際貨幣基金認為其經濟由內需消費及投資所帶動,預估今年巴西經濟成長率可望達5.5%。現階段巴西景氣擴張的趨勢明確,除了經濟面表現良好外,I/B/E/S資料也顯示市場預估巴西企業今年獲利年增率可望達27.6%,預期基本面利基仍將對盤勢形成支撐,整理後將維持上漲格局。基於拉丁美洲具備內需及商品雙題材,且全球景氣復甦的格局未變,建議逢低分批加碼。
區域新興股市–東歐股市
- 過去一週表現回顧:西班牙公債標售順利 歐債疑慮降溫支撐新興歐洲走強
西班牙順利標售35億歐元公債,紓緩歐債危機惡化之疑慮,歐元區四月份工業生產數據也優於預期,新興歐洲銀行類股表現強勁,而能源類股則受惠原油期貨價格一度突破77美元關卡而走強。俄羅斯股市受惠銀行、公用事業及能源股支撐,週線收紅。波蘭五月份消費者物價指數年增率為2.2%,低於市場預估之2.3%,降低央行後續升息的可能性,推升大盤走勢,但投資人擔憂該國大型銀行PKO可能不會發放2009年股利,收斂大盤週線漲幅。 土耳其在銀行類股領漲下,週線表現突出。總計過去一週俄羅斯RTS指數上漲3.23%、波蘭WIG指數上漲0.25%、匈牙利BUX指數上漲0.64%、土耳其XU指數上漲3.19%。(資料來源︰彭博資訊、統計至6/17)
- 中長線投資展望:投資價值浮現,靜待歐洲債務議題利空鈍化
以信用違約交換合約利率來看,包括俄羅斯、波蘭及土耳其的合約利率皆低於西班牙、葡萄牙及希臘三個債信評等較高的國家,顯示其基本面獲市場認同。另外,在通膨仍屬溫和的情況下,包括俄羅斯、匈牙利及土耳其仍將維持基準利率於低檔水準,政策調控壓力仍低,寬鬆貨幣環境有利經濟復甦動能。
東歐相對低廉的本益比為今年以來吸引資金的利基之一,根據IBES截至6/10的資料,俄羅斯、土耳其及匈牙利未來12個月的預期本益比分別為5.7、8.9及9.7倍,皆低於整體新興市場平均之10.4倍,配合景氣復甦及寬鬆流動性環境的利基,將帶動外資買盤回流,在歐洲主權債信議題逐漸降溫的情況下,將進一步推升市場買氣。就投資配置上,建議於東歐佈局時聚焦商品及消費雙主軸,以能源及銀行類股為配置重心並分散國別投資,以掌握東歐地區的多元題材。
全球債市
- 過去一週表現回顧:美債強、歐債弱,全球政府債券指數週線收小黑
花旗全球債券指數過去一週收小黑0.02%(彭博資訊,截至6/17),穆迪信評公司連降希臘主權債信評等四級至非投資等級Ba1,重燃市場對南歐債信的擔憂,所幸歐元區公佈的工業生產及英國的零售銷售數字優於預期,週四(6/17)西班牙更成功標售35億歐元的公債,獲2.45倍超額認購,且平均殖利率低於前次發債水準為4.864%,重振市場信心。累積一週花旗歐債指數在先跌後漲下,週線仍收小黑0.48%。至於美國公債部份,反應美國公佈的上週初次請領失業救濟金人數意外攀升、費城製造業指數不如預期,以及五月消費者物價指數下跌0.2%等經濟數字,給予公債表現空間,花旗美國十年期公債指數週線上揚1.09%。另一方面,高收益公司債及新興債市跟隨全球股市反彈腳步,週線分別揚升1.75%及0.68% (花旗債券指數,原幣)。
- 中長線投資展望:新興債市及美國高收益公司債市,分享經濟成長趨勢
富蘭克林證券投顧表示,六月以來隨著主要國家相繼公佈亮麗的經濟數字,投資人對景氣面樂觀期待逐漸打敗對主權債信的恐慌心情。根據美銀美林證券本月之全球固定收益型基金經理人調查結果(6/10),受訪者已不像五月時積極增加美國公債及日圓做防禦性配置。受訪經理人對美國公債及新興國家債券的配置比重維持與上月相同,其中新興債市仍為連續第19個月加碼的債市。另外,受訪者對歐元區、英國、北歐等歐洲債券配置均小幅增加,其中歐元區公債的配置指數由上月的49減碼區提高至51之加碼區,彰顯歐洲央行進場買入公債以釋出流動性的策略,已提振市場對歐債的持有信心。
富蘭克林證券投顧表示,展望第三季全球債市表現,南歐債信發展仍將是重要的觀察指標,雖然歐盟已宣布7500億歐元的巨額救助計畫,歐洲央行也已採行買入公債方式來釋出流動性,但由於投資人對於高負債南歐國家緊縮赤字過程對經濟之衝擊仍抱有擔憂,在市場信心依舊脆弱下,有賴更多正面的經濟數字及主要國家堅持寬鬆貨幣政策來提振信心。所幸就基本面而言,全球經濟正朝復甦的軌道前進,且歐債危機不致引發二次衰退的展望下,與景氣具正向連動,基本面逐漸改善的美國高收益公司債及新興國家債市,仍值得投資人逢低進行加碼配置。
區域債市–美國投資級債市
- 過去一週表現回顧:跌深買盤進場 投資級公司債市亮麗收紅
近期市場的回檔整理,使美林投資級公司債指數之平均殖利率水準一度上揚至4.62%(6/15),吸引逢低買盤進場,而西班牙成功標售35億歐元新債之鼓舞,使漲勢更加突出;另一方面,信評機構穆迪調降希臘主權債信四級至非投資等級Ba1,以及過去一週部分經濟數據偏弱,包括五月新屋開工萎縮10%至年率59.3萬棟,創2009年三月來最大降幅,五月消費者物價指數與生產者物價指數同步走跌0.2%與0.3%,上週初次請領失業救濟金人數意外增加47.2萬人,使市場臆測聯準會將再延後升息時間點,故美國公債市場維持一定的防禦買盤,十年期公債殖利率自上週五的3.23%降至3.199%(至6/18)。總計過去五個交易日花旗美國十年期公債指數上漲1.09%,投資級公司債指數上漲1.70%(彭博資訊至6/17)。投資級公司債產業上,英國石油公司宣布取消今年頭三季股息發放,並同意設立200億美元基金來支應墨西哥灣漏油的損害,化解部分的不確定性,加上油價週線反彈逾4%,更激勵油田服務、電力、公用事業反彈超過2%;商品價格回升,也帶動金屬礦業、造紙林業、汽車零組件產業漲勢突出,週線漲幅介於2.33%~2.91%。
- 中長線投資展望:減碼公債、加碼高收益債分享景氣回升契機
富蘭克林證券投顧表示,雖然南歐債信問題持續牽動金融市場走勢,但全球經濟復甦軌道確立已為事實,除了國際貨幣基金與經濟合作開發組織上修今、明兩年全球經濟成長率的預估,聯準會主席柏南克亦公開駁斥二次衰退的言論,力挺美國經濟將持續復甦。在過去多數人認為公司債的債信風險高於主權債,但經過2008年的金融海嘯,許多高收益公司債的發行人已更為重視流動性與負債的財務結構,因此多數企業選擇保留較高的現金水位並降低負債比重。根據摩根大通統計,高收益公司債已連續九個月債信調升檔數高於調降檔數。法國巴黎銀行 (6/9)指出,歐洲主權債信危機使投資人意識到風險的差異化,雖然恐慌性情緒造成公司債短線回檔,但憑藉基本面的優勢與高殖利率水準,當前價格更具吸引力。美銀美林證券 (5/28)表示,短期價格修正與初級市場降溫,並不會損害企業盈餘與基本面,亦不會影響發行人的融資能力,因而維持年底利差將收斂至500個基本點與違約率降至3.3%水準的預估。投資布局上,投資級公司債市建議以金融債為優先;高收益債則可聚焦於現金流量穩定特性之能源、公用事業、通訊等,並搭配浮動利率貸款,網羅價格跌深反彈、企業獲利面與債信面回升之長線投資機會。
區域債市–高收益公司債市
- 過去一週表現回顧:歐債危機疑慮舒緩,歐美高收益債市連袂收紅
過去一週花旗美國高收益公司債指數週線上漲1.75%,美林歐洲高收益公司債指數週線上漲1.48%(迄6/17)。信評機構穆迪將希臘主權債信評等連降四級至非投資等級Ba1,但歐元區四月工業生產年率成長9.5%,創統計來最大增幅,美國五月工業生產、領先指標持續好轉,西班牙標售35億歐元十年期與三十年期公債競標需求熱絡,歐債危機疑慮降溫,資金回流高收益債市,過去一週資金淨流入達2.71億美元(AMG統計,截至6/16),結束連續五週資金流出的局面。產業面亦傳出利多,信評機構穆迪調升賭場營運商Galaxy Casino B3債信展望至穩定;寬頻服務商Cablevision表示將收購Bresnan Communications,市場樂觀看待收購案;通訊設備製造商Harris獲得非洲國家600萬美元訂單,遊戲、寬頻與通訊指數漲幅逾2%。
- 中長線投資展望:景氣與企業基本面持續好轉,營造高收益債市長線多頭利基
富蘭克林證券投顧表示,雖然歐洲經濟復甦將因南歐高負債國家縮減財政赤字而有所影響,但預料不至於拖累全球經濟成長,國際貨幣基金與經濟合作開發組織(OECD)上修今、明兩年全球經濟成長率預估,聯準會主席柏南克亦為美國經濟復甦背書,全球經濟仍處在溫和復甦軌道。另外,就企業面而言,經過2008年的金融海嘯,許多高收益公司債發行人更為重視流動性與負債的財務結構,因此,多數企業選擇保留較高現金水位並降低負債比重。根據摩根大通統計,高收益公司債已連續九個月債信調升檔數高於調降檔數,今年來獲信評機構穆迪調升債信的高收益債檔數更達181檔 (至5月底),高於去年同期51檔,除了債信面利多外,信用市場的流動性也大獲改善,5月底危機債券比例降至0.79% (摩根大通報告),回至上一波多頭時期(2004-2007年)低檔水準,顯示企業債流動性相當充沛,營收也明顯回升。短期利空震盪,反而提供逢低佈局高收益債市的契機。產業配置上,除了可留意受惠景氣回升、價格有補漲題材的金融、銀行、媒體、能源外,擁有高殖利率水準且現金流量穩定的公用事業、通訊亦值得佈局。
區域債市–新興債市
- 過去一週表現回顧:歐債危機舒解,新興債市上演反彈行情
花旗新興債指數週線收紅0.68%(彭博資訊,截至6/17),儘管穆迪信評公司調降希臘主權債信評等至垃圾級,但所幸美國公佈的工業生產、領先指標持續好轉、歐元區公佈的工業生產及英國的零售銷售數字優於預期、西班牙更成功標售35億歐元公債並獲2.45倍超額認購,以及巴西央行調查顯示市場持續上修巴西今年經濟成長預估值、智利央行6/15宣佈升息兩碼至1%、韓國財政部長表示今年經濟成長率可望超過5%等種種利多,化解市場對二次衰退的擔憂,帶動商品市場明顯反彈,並推升商品國家債市如巴西、墨西哥、南非及土耳其等週線漲幅逾1%。另外,阿根廷政府針對過去違約債務所提供的債權人換債截止期(6/22)將屆,市場預期有將近六成的參與率,再加上阿根廷退休基金機構買入國債的支撐下,激勵花旗阿債指數反彈0.92%。由於投資人風險趨避心理持續舒緩,美林新興債指數利差縮減11個基本點至304點(彭博資訊,至6/17)。
根據EPFR的統計,新興國家債券型基金繼單週淨流入創五週來的新高達8.24億美元(截至6/9)後,最近一週(截至6/16)再吸金6.59億美元,突顯市場逐漸認同新興國家債市的基本面。富蘭克林證券投顧表示,美歐日等核心工業國家面臨龐大的財政赤字壓力待解決,反觀新興國家有較強勁的經濟成長動能、充沛的經常帳盈餘及外匯存底做為政府償債能力的後盾,雖然近期一有歐洲相關利空出現,常造成投資人一陣恐慌後無差異性的?售資產,但對於新興國家債市這類具基本面題材的標的來說,等市場漸趨理性後,反而很容易重拾國際投資機構青睞。尤其國際貨幣基金預估今年新興國家經濟成長率為6.3%,遠高於歐元區國家的1%。而且新興國家政府負債佔GDP比重未來幾年將不到工業國家一半的水準,美林新興國家債券指數利差現仍有逾300個基本點,殖利率也有近6%水準,投資價值仍存,因此建議已持有新興國家債券資產的投資人仍宜堅持續抱,空手者亦可留意進場佈局的良機。
國際匯市
- 過去一週表現回顧:市場氣氛持續偏多,主要貨幣相對美元強勁反彈
美元指數過去一週下挫2.22%,儘管穆迪信評公司調降希臘主權債信評等至垃圾級,但所幸歐元區公佈的工業生產及英國的零售銷售數字優於預期、西班牙更成功標售35億歐元公債並獲2.45倍超額認購,化解市場對歐洲債信風暴之疑慮,歐元領軍反彈2.28%至1.2388元,帶領如波蘭幣及瑞典克朗等歐洲貨幣勁升。商品貨幣也跟著商品價格揚升,尤其巴西央行調查顯示市場持續上修巴西今年經濟成長預估值、推升巴西里拉有1.37%的漲幅。亞洲貨幣部份,上週韓元反應市場對外匯管制政策的不確定性而重貶逾3%,至週日(6/13)韓國宣佈銀行及企業進行外匯衍生性商品交易之比重限制,並強調此舉並非想引導韓元價位方向,且未來若流動性突然惡化,官方會採取行動來維持外匯市場穩定,化解市場疑慮,再加上韓國財政部長表示今年經濟成長率可望超過5%,推升韓元於本週強勁反彈3.61%至1202.6元,其他亞洲貨幣如印度盧布、印尼盾及馬來西亞幣也均有逾1%的升值幅度。日圓部份,日本首相菅直人表示將致力削減龐大的政府負債,並表示可以參考反對黨所提之提高消費稅率至10%的建議,推升日圓升值1.03%至90.72元(彭博資訊,截至6/18下午5點價位)。
- 中長線投資展望:留意亞洲為首的新興國家貨幣升值機會
針對歐元後勢,摩根士丹利證券(6/3)指出,南歐事件彰顯美國有比歐元區較強的基本面,恐將壓抑歐元持續走貶,預估年底價位恐至1.16元,但下跌空間已有限。花旗集團(5/19)則預估歐元未來三個月的目標區間在1.15~1.20元。花旗認為市場對歐洲財政的不安感,有可能持續推升美元強勢,但至11月美國國會期中選舉時,市場焦點可能會重回至美國雙赤字問題上,年底歐元價位可望回升到1.24元。
亞洲貨幣部份,富蘭克林證券投顧表示,雖然第二季日圓再度發揮防禦性功能而升值,但以日本的疲弱的基本面、政府量化寬鬆政策及通貨緊縮的背景,誠不足以支撐日圓續強。至於新興亞洲貨幣狀況就比日圓來得優異許多,雖然第二季歷經南歐債信風暴的洗禮,已造成許多貨幣貶值,而券商普遍也有下修目標匯價的動作,並同時預估人民幣的升值或升息進度也可能因市況不佳而延後,但以預估後的價位與第二季末水準相比,其實多數仍還有升值空間。尤其是基本面佳的韓元,及已領先升息的貨幣馬來西亞幣及印度盧比等,未來仍蘊藏不錯的升值空間。
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