2007年全球大部份的股票市場雖然迭創新高,但中間過程卻是漲跌起伏不斷,大幅震盪次數之頻繁遠勝2006年。展望2008年,ING投信、鋒裕投資(PIONEER Investments)及安本(Aberdeen)三大資產管理公司均認為,全球金融市場所要面對的挑戰並不亞於2007年,包括次級房貸對全球經濟的衝擊,以及高油價和農產品價格所帶來的通膨壓力,均會左右未來市場走向。惟整體而言,全球景氣維持緩升步調,投資氣氛仍是正面偏多,因此建議投資人採取「股債均衡」的佈局策略。至於看好的市場,除了歐亞的新興市場外,氣候變遷所引發的節能相關與原物料的投資商機亦將持續發燒。
2008第一季震盪態勢難免
ING投信認為,在花旗集團(Citigroup)、美林(Merrill Lynch)等金融業者自10月開始陸續傳出減記資產的消息後,全球金融市場的投資氣氛再度變得謹慎,市場對於美國次級房貸風暴所衍生出來的相關問題,如金融資產壞帳提列程度、美國乃至全球經濟受到影響程度多大,看法分歧且仍無定論,因此2008年第一季的金融市場仍可能在這些利空事件的衝擊之下震盪加劇。除此之外,全球金融市場在第一季還需要面對其他的挑戰,例如高油價及農產品價格所帶來的通膨上升等負面衝擊,以及全球經濟成長速度減緩將拖累企業獲利成長幅度。
台股:外資動向與中國股市表現為兩大觀察重點
至於在台股方面,美國明年經濟成長雖然趨緩,但是預期美國聯準會(Fed)將持續降息,加上歷史經驗顯示台灣總統大選當年往往有選舉行情可期,因此台股表現頗值得期待。ING投信預估,台股2008年企業獲利成長約13%,若以加權股價指數在高點時的本益比回到16~17倍的水準來估計,則台股在2008年要重返萬點不是難事。未來有兩大觀察重點:首先是外資動向,過去兩次選舉經驗為2008年的總統大選增添更多不確定因素,令外資卻步,唯有選舉結果出爐,政治疑慮及不確定因素塵埃落定,台股才算利空出盡,對國際資金才具有吸引力。
另一個觀察重點則是中國,中國承受高通貨膨脹及股市過熱的壓力,導致中國官方頻頻出手緊縮銀根,甚至調整貨幣政策,預期中國股市短期內可能延續高檔震盪走勢。不過,中國北京奧運將在8月舉行,加上人民幣仍處於長期升值態勢,股市就不至於崩盤,而2008年第一季若中國股市表現不佳,將有助資金回流台股。
全球氣候異常帶來豐富投資契機
此外,由於全球天候異常,各地農作物欠收已造成小麥等食品原料節節升高,油價上漲使各國政府獎勵替代能源政策,亦造成生質能源的原料,如玉米、甘蔗等農作物價格飆漲,甚至各種肉品價格也因為蓄養成本上升及新興市場需求提振而翻了好幾倍。因此,以大宗穀物或肉品出口為主的國家,如澳洲、加拿大,或是獎勵替代能源政策的巴西、德國等市場,2008年經濟成長將因此趨勢而受惠。
至於在產業類別方面,包括因氣候異常所帶來的投資主流產業有節能科技、乾淨能源、低碳能源及水資源暨環境污染控制。在節能科技方面,根據國際能源總署(IEA)預估,從2005年到2030年,全球的能源需求將增長55%,平均每年增長約1.8%,若能應用更多節能家電或工業設備,減少消費者對電力的需求,將可有效貢獻整體減碳量的80%。在最受矚目的乾淨能源及再生能源方面,包括太陽能、風力、生質能源以及水力發電,產值將由2005年的691億美元,到2020年將預估成長為2209億美元,成長幅度超過三倍,其中以太陽能的產值將大幅成長近10倍的900億美元。里昂證券(CLSA)更預測,2005年~2010年的太陽能產業獲利的年複合成長率高達48%,大約每兩年獲利即呈倍數成長,如此驚人的漲幅,可見其炙手可熱的程度。此外,聯合國的資料也顯示,至2025年全球三分之二的地區均將面臨缺水危機,水資源的商機便在資源有限的情況下應運而生,德國環保署的預估,至2020年全球水資源管理市場規模將從2005年的250億歐元,大幅成長至1120億歐元。
亞洲股市挑戰增加但基本面依然亮麗
在亞洲股市方面,安本資產管理表示,2007年亞洲股市雖然震盪,但整體而言仍是相當出色,亞洲股市已經連續五年上漲,不少市場更是迭創新高。雖信貸緊縮及市場擔心美國經濟放緩情況之下,不利因素不斷湧現,加上投資氣氛趨於保守,對於風險性資產的偏好降低,因此2008年將是相當具有挑戰性的一年,不過亞洲基本面仍相當良好,企業獲利可望持續成長,區域內的貿易交流提升亦有助於抵銷歐美景氣趨緩所帶來的衝擊,整體來說,亞洲中長期前景持續看好。
安本資產管理指出,至2007年10底止,美國房價創下20年來最大跌幅,但迄今為止「實際經濟」所受的影響仍是未知之數,未來如果美國就業穩定成長,將可持續帶動消費,則對於亞洲出口的影響程度就更為有限。不過,儘管亞洲區域之間貿易大幅成長,但終端需求仍然由西方帶動,根據瑞銀統計,自1990年至2006年,亞洲出口至歐美地區的比重從44.1%減少至33.5%,僅減少10.5%,減幅有限;因此亞洲想要實現自給自足的成長,尚需一段時日。此外,隨著金融市場的全球化,亞洲股市過去3年來與歐美股市的關連性亦與日俱增,因此當歐美股市出現震盪走勢,亞股也難以置身事外。
不過,投資人不能忽視亞洲出色的基本面反映的投資優勢,企業淨負債比率在2008年持續改善,股本報酬率也依舊維持在高檔,整體的盈餘成長雖然未如2007年般亮麗,但部分地區如中國、香港、菲律賓、新加坡及泰國等,2008年的企業盈餘成長仍可超越2007年。因此,雖然全球投資環境仍有諸多變數,但亞洲市場依然是極具吸引力的區域,中國與印度亦持續扮演景氣火車頭的角色,唯個別地區與產業的表現差異化,選股能力將是決定投資績效之重要一環。
多項優勢延續新興歐洲榮景
在歐洲股市,鋒裕投資認為,相較於西歐的成熟市場面臨景氣趨緩但通膨壓力未減的情況,中東歐國家在2008年的表現將持續令投資人滿意。首先,原受惠於原物料出口所帶動的經濟榮景,已逐漸帶動內需消費力的提升,與成熟市場相較,這些新興市場在一些電子消費品如電視、手機、電話網路等的普及率仍偏低,因此更突顯內需消費產業未來的高成長潛力。
其次,新興歐洲的投資價值亦具有相對優勢。以未來十二個月的預估本益比來說,俄羅斯與土耳其的本益比分別只有10.3倍與10.2倍,均遠低於新興市場的12.6倍與亞洲(日本以外)的14.3倍;基於穩定的經濟成長與政治更加穩定的優勢,新興歐洲的投資價值更具吸引力。
鋒裕投資表示,以俄羅斯為例,自1999年以來每年都有平均6.5%的經濟成長率,而且持續維持財政與經常帳「雙盈餘」,2006年8月償還巴黎俱樂部的債務後成為債權國,由於主權債券減少,導致市場資金對公司債、銀行借貸及股票的需求增加;而過去七年來,俄羅斯的債券利差由5000bps大幅下降至個位數的水準,顯示投資人對於市場的看法明顯好轉。
※ 新興歐洲投資價值具吸引力
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股價淨值比 |
未來十二個月預估本益比 |
土耳其 |
2.2 |
10.2 |
俄羅斯 |
2.3 |
10.3 |
新興中歐3國(CEE3) |
2.7 |
13.7 |
新興市場 |
2.7 |
12.6 |
註:新興中歐三國(CEE3)指50%波蘭,30%匈牙利以及20%捷克
資料來源:鋒裕投資,MSCI;資料日期:2007/08/31
綜合來說,2008年全球市場將面臨更多的不確定性與挑戰,但整體來說投資前景仍相當值得期待,投資人應把握「股債均衡」的原則,並掌握投資趨勢主流,提高在亞歐的新興市場,以及氣候變遷受惠產業的投資比重。
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