前言

年初以來，原物料價格受到美元弱勢以及資金簇擁影響表現優異，原油價格自底部至高點上揚126%、黃豆自底部上揚65%、銅自底部上揚92%、白銀自底部上揚幅度亦達80%。然而，原物料的上揚卻也同時引發各界對通貨膨脹的疑慮，通貨膨脹真的會對現階段正處整理格局的股市造成另一股壓力？未來施羅德對於通膨以及原物料後市又有什麼樣的看法？展望後市應如何善選投資標的？

【原物料相關商品漲幅】

原物料對通貨膨脹影響有遞延效果

市場擔心由原物料上揚所引發的通貨膨脹疑慮，對消費者會形成如同課稅般的影響，對實質購買力的侵蝕以及消費的衝擊將相當顯著，另外，通貨膨脹上揚對轉嫁能力不佳的企業，也會造成獲利壓縮效果，進而影響股價表現，更甚者，若引發停滯性通膨更是大家所不樂見的，但，通膨的發展真會一發不可收拾？

根據施羅德投信研究分析，從原物料價格的上揚到終端消費者物價指數的攀升，其實是有時間遞延效果的，若以CRB商品期貨價格指數作為原物料價格的代表，以美國消費者物價指數作為通貨膨脹數據的代表，則兩者之間存有6~9個月的時間落差，也就是說，若以CRB商品期貨價格指數今年4月落底反彈計算，實際要看到消費者物價指數有明顯攀升，最快也要到今年年底。

【美國CPI數據最快今年第四季才會面臨上揚壓力】

由CPI的細項分析，通貨膨脹短線無大幅上揚疑慮

若進一步以美國消費者物價指數的組成細項分析，其中有44%的通膨來源是源自於房屋價格，以目前美國房市餘屋仍高、房價亦尚未有所起色的現實狀況預估，預期2009年整年都難以看到通貨膨脹數據有實質攀升的壓力；再者，目前各國央行都已意識到通貨膨脹可能蠢蠢欲動的預期，只要政策方向與時間配合得宜，預期未來通膨即使上揚，也應可落於經濟可接受的範圍，短期間投資人實在無需過分擔憂。

【美國CPI組成以房屋價格占大宗】 【美國餘屋高居不下、房價則維持下跌趨勢】

預估2010年CPI將緩步上揚，投資人可提早布局原物料相關題材資產

施羅德投資預期，通貨膨脹對2009年金融市場的影響將多屬預期心理層面，而非實質面影響，然而，隨著時序接近2010年，通貨膨脹將重新成為市場焦點。

【施羅德投資預估2010年全球通貨膨脹將緩步增溫】

至於油價走勢方面，施羅德投信對於油價後市看法相對正面，這波原油價格一路由每桶32美元上揚至最高每桶72美元，這當中的推升動能並非實質供需面因素，而是與美元弱勢及資金簇擁有相當直接的關聯。

展望後市，由於OPEC可輕易藉由每日減產2百萬桶即可達到供需均衡，若再加上資金面因素加持，預期原油價格將可獲得穩定的下方支撐，進而帶動其他如工業金屬以及農產品等相關題材走勢，投資人不妨可趁近期原物料相關資產漲多回檔之際，逢低布局如能源、拉丁美洲等，具有原物料相關題材之市場，中長線而言，不啻為良好的投資標的。

【CFTC非商用期貨部位(所有美國商品期貨)】 【OPEC可藉由減產控制原油供給】