今年2月中以來這波全球風險性資產的反彈中,拉丁美洲股市自低點起算上漲19%(資料來源:Bloomberg,2010/2/5~2010/4/5),表現相當不賴,更勝過新興亞洲與新興歐洲,使得許多投資人又重新將焦點轉回這個原物料題材的新興市場。然而,無論是已大膽進場或仍虎視眈眈的投資人,心中共同的疑問是,漲勢是否仍會延續。保德信拉丁美洲基金經理人楊佳升表示,在美國聯準會承諾將維持低利率環境一段長時間下,充沛的資金仍為推升拉丁美洲股市的主要動能,但未來在資金行情逐步轉入基本面行情的過程當中,拉美兼具原物料與內需雙引擎的經濟體,使得中長期而言的拉美股市仍相當具有題材與成長空間。
楊佳升表示,以前形容拉丁美洲經濟,大家第一個印象就是 『美國一感冒,拉丁美洲打噴嚏』,拉丁美洲與美國經濟脈動息息相關,但是這次金融海嘯襲擊下,美國還在療傷,拉丁美洲卻迅速邁向復甦,才讓大家注意到,昔日仰賴美國的拉丁美洲經濟體質已經走出自己的路。
根據 JPMorgan等相關資料顯示,過去15年來,拉丁美洲的經濟體質大幅改善,外債佔 GDP比例,從過去 36.2%降到 10%左右,通貨膨脹率從 676%降到 7.6%,經常帳餘額佔 GDP比例由 -3.l%翻正至 0.5%(資料來源JPMorgan,1994~2009),顯示拉丁美洲財政體質正向改變。美林證券也預估,拉丁美洲 2009年與 2010年經濟成長率將持續優於歐美。
楊佳升分析,2010年的拉美依然精彩可期,首先,主要的國際券商看法皆認為,2010年整體原物料商品均價會較2009年成長,這個訊息顯示,新興市場三大區塊當中,出口以原物料商品比重最高的拉美經濟體,可望直接受惠享有更高的經濟成長率;至於股市方面而言,根據Bloomberg去年11月份的預估,原物料相關類股佔指數權重將近5成的MSCI拉美指數,2010年企業獲利成長率可超過30%(資料來源: Bloomberg,2009/11),這樣的獲利成長率不會輸給2006年與2007年的拉美股市多頭年,因此,2010年的拉美股市可望受到企業獲利強勁而拉動漲升。
除此之外,楊佳升指出,拉美股市多頭行情的走勢與股價慣性為「緩漲急跌,創高不破底」,雖然多頭上漲過程中遭逢過一定程度的修正,然而多方都能再度掌控發球權,底部一路越墊越高;以過去14年來的歷史經驗觀察,楊佳升進一步說明,MSCI拉美指數於2000年~2002年的科技泡沬期間三年內共約下跌42%,但僅僅花了1年多就將跌幅補足,且馬上開啟另一波段行情;此次金融海嘯造成恐慌指數飆至歷史新高,市場也在短短一年內修正完畢,預期拉美股市在填補金融海嘯的損失後,將有機會複製2003~2007年的漲勢,因此,只要遭逢市場震盪,都將是不錯的佈局時點。
表: 過去10年MSCI拉美指數各年度漲幅
年份 |
MSCI拉美指數當年表現 |
2000 |
-18.38% |
2001 |
-4.31% |
2002 |
-24.79% |
2003 |
67.06% |
2004 |
34.77% |
2005 |
44.92% |
2006 |
39.34% |
2007 |
46.89% |
2008 |
-52.78% |
2009 |
98.14% |
平均 |
23.09% |
資料來源:Bloomberg,2000~2009
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