收盤價:68元　　　　                                                                           　　研究員:蔡純芬
投資建議 :買進 上次投資建議: 買進 未來1年目標價位: 95
簡易財測 單位: 百萬元 股本: 3000百萬元
年度	營收	營業利益	稅前盈餘	稅後盈餘	EPS(元)
87年	3,907	919	991	744	2.48
88年	3,596	-	1,115	1000	3.33
89年(經研估)	5,617	1,581	2,302	1,957	5.25
90年(經研估)	6,967	1,879	2,856	2,427	6.52
訪談結論:年興在合併至興後EPS將可由去年的3.33元提升至今年的5.25元，成長率達57.66%，目前本益比僅13倍，建議買進。
1、年興合併至興的效應: 股本:年興股本於除權前將由30億增加至37.18億元，由於年興今年將配3元股票股利、至興將配5元股票股利，合併後以年興為續存公司，換股比例年興、至興為1:1.1，除權後年興的股本將增加至49.77億元。 獲利情形:年興88年營收為35.96億，稅前淨利為11.15億元，稅前EPS為3.72元，至興88年的營收為24.94億元、稅前淨利為5.58億元，稅前EPS為7元，由於至興的獲利情況比年興佳，且換股比例為1.1股的至興換取1股的年興，使得合併後年興稅前EPS可達4.50元的水準，比合併前的獲利狀況佳。 生產基地:年興目前有台灣廠(牛仔布月產能270萬碼)、尼加拉瓜廠(牛仔成衣月產能9萬打)、墨西哥(布月產能220萬碼、牛仔成衣月產能4.5萬打)三個生產基地，至興則有尼加拉瓜(牛仔成衣月產能6.5萬打)、賴索托(牛仔成衣月產能3.6萬打)，兩家公司主攻市場均為牛仔成衣市場，均利用免配額或關稅的地區生產，於生產基地的選擇上具有相當的優勢。 未來擴增產能:年興決定投資賴索托牛仔成衣廠，月產能為5.5萬打，預定於2001年可正式投產;至興近期擴產的產能為尼加拉瓜的成衣二廠，將於今年2月及10月份分別投產3.5萬打的成衣，且至興透過轉投資公司兆興設立月產能7萬打的休閒成衣，預計今年年產量可達18-20萬打，明年則可進入全能量產。 合併後獲利評估:經研部預估年興2000年合併後的營收將由36.24億提高至56.16億元，營收增加54.97%，稅後淨利將由13.85億元提高至19.57億元，稅後淨利增加41.30%，稅後EPS將由4.62提升至5.25，稅後EPS增加13.64%，綜合上述，年興合併至興為正面的效應，以本益比18倍推算，股價應有挑戰95元的價位。       2、營運概況: 原料成本:棉花為年興的主要生產原料，約佔其生產成本的50%，在去年棉花價格下跌的趨勢中，年興已將今年全年的用棉量購足，平均的棉花庫存成本約45美分/磅，近期美棉由底部48美分反彈至58美分，市場並預估今年棉花將升破70美分，未來棉花價格若持續走高，有利於年興產品價格的提升，及原料成本的下降。 轉投資事業:年興近幾年業外轉投資的成果相當豐碩，包括:生產Flash的慧亞科技、中國國際創投、生產筆記型電腦電池組的新普科技、從事封測的華特電子、華鴻科技等，其轉投資事業多為電子產業，且獲利狀況不錯，公司今年將做部份的調節。       3、CBI(加勒比海盆地)法案: 　　　NAFTA自1994年實施迄今，導致亞洲地區、加勒比海盆地的紡織品出口金額　　　有減少的現象，美國為保障CBI國家經濟持續發展，遂提出CBI擴大法案，目　　　已獲美國眾議院通，未來若參議院通過則可正式實施。 　　　CBI法案的主要內容為，若紡品的主要生產原料是在NAFTA會員國生產，中　　　間加工製程至CBI國家，最終產品再銷往美國，則可享有類似NAFTA會員的　　　優厚待遇，即紡品輸美沒關稅的限制。 　　　年興未來將再擴上游的成品布，牛仔布的生產規模將再擴大，休閒布種亦將　　　朝上游整合，至於牛仔布、休閒布的擴產地點則尚未決定，若未來CBI法案　　　通過年興將至墨西哥設立牛仔布、休閒布的生產基地，以享有免關稅的競爭　　　利基，未來CBI法案若正式通過對年興十分有利。