由近期所公佈的最新數據顯示,當前美國所面臨的通貨膨脹壓力並不如想像中的沉重,此訊息適時緩解美國聯準會(Fed)決策官員的擔憂,加強了Fed未來貨幣政策的彈性。加上次級放貸風暴實際衝擊程度可能低於預期,尤其市場資金動能依然豐沛,永豐投信認為,隨著市場不確定因素的逐漸釐清,全球股市的投資價值已然浮現。其中尤其美股,受惠於之前美元匯價的走貶,相對投資成本更低,對全球其他非美元的資金而言,更具吸引力。
根據美國勞工部於5月14日所公布的4月份消費者價格指數(CPI),一如預期的上升0.2%。至於不含食品和能源價格的4月份核心CPI則僅上升0.1%,低於市場預計的上升0.2%。永豐投信分析指出,通貨膨脹壓力紓緩,將給Fed更大空間以便採行政策達到激勵經濟成長的目標,而這部份對當前股市多頭而言,意義特別深遠;另一方面,針對市場依然憂心的美國房地產泡沫化問題,具關鍵指標作用的聯邦住宅貸款公司(Freddie Mac)公佈第一季財報,虧損低於早先估計,也使得外界開始思考全球信貸市場最壞時期是否已過。若情況果真如此,無疑的,資金可望重返股市。
*美國高收益債違約率走勢(至2008/3底止) 單位:%
資料來源:Moody’s,2008/5
事實上,根據信評機構Moody’s每個月固定公佈之美國高收益債違約率(default rate)的報告,至3月底止,雖然較2月微幅增長,但default rate也僅有1.65%,為連續18個月的低於2.0%的臨界點,顯示即使身處次級房貸「震央」的美國企業,整體營運、財務狀況仍佳。至於此次全球信貸危機對全球各金融機構造成的衝擊有多大,至今依然眾說紛紜,個別數據由瑞士信貸(Credit Suisse)所估算的6,000億到里曼(Lehman Brothers)的1,000億美元不等。
只是根據Fed所公佈統計數字,在2008年4月23日前6週內,其紐約分行所保管之外國央行持債量平均每週增加178億美元,按此比率計算,全年總金額將高達9,000億美元,顯然市場資金的豐沛程度並未受到太大的壓抑。另外,根據研調機構Thomson Financial資料,在2007年的前11個月當中,非美國本土的國際資金貢獻了美國境內併購(M&A)交易總金額的23%,證明自去年中次級房貸風暴發生以來,各界擔憂國際資金不再垂青美元資產是「多慮」了。
因此雖然就企業獲利角度,美國企業盈餘增長率在2007年較前依年度的13%明顯放緩至2.7%,而整體環境依然顯得嚴峻,但由於(1)企業利潤率仍維持一定水準、(2)來自於弱勢美元及美國的其他國家、區域整體經濟增長狀況依然不俗,來自於海外部門的獲利貢獻,有效的支撐美國跨國企業獲利能力。
因此針對2008年,法國興業資產管理(SGAM)即認為,美國景氣狀況不會有超乎預期的成長,企業盈餘增長率也不可能有突飛猛進的表現,但受惠於美元走弱後,美元資產的相對投資成本壓低,加上Fed連續降息後所刻意營造出的豐沛資金環境,市場對美股在年中前後即可觸底走揚的樂觀評估是有其合理的推衍基礎,並非盲目猜測。此時若將手中部分資金佈局美股,應當是合理的投資決定。
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