隨著歐洲經濟體質的持續改善,歐洲的成長力道已漸增,歐洲未來的投資潛力與價值逐漸顯現。雖然自6月29日到8月31日MSCI歐洲指數下跌了4.23%、歐洲小型指數則下跌了6.82%,但是展望未來,歐洲經濟穩健成長 ,歐洲企業成長動能仍然存在,歐洲股市本益比仍在合理投資區間,只要美國經濟若能軟著陸成功,則歐洲股市表現可期。
歐元區企業營運狀況仍佳,失業率續降
雖然全球景氣有放緩的疑慮,但歐元區的出口仍維持連續第11季的成長擴張,最主要是隨著中東歐、亞洲與中東等新市場的開發,歐洲企業已找尋到另一個新戰場。自2000年至2006年,美國佔歐元區15國的出口比重已自25%下滑至20%,而美國市場的缺口則由歐元區相互貿易與對中國與中東油國的出口成長來取代。
由於新市場的出現,也使得歐洲企業不斷調高獲利成長預期。根據 IBES與美林證券的資料顯示,近期歐元區企業獲利上調/下修比例達1.23,優於全球的1.10,顯示歐元區企業的整體營運狀況仍佳。企業獲利的上調,也反應在歐元區不斷下降的失業率。我們相信,歐洲企業獲利的成長力道除了來自出口的成長之外,歐洲的內需市場也是可以期待。根據高盛證券8月20日的預估,目前2007年歐股的本益比約12.4倍 ,低於亞洲除日本的14.1倍與美、日的15.5倍,且股利率達3.4%,與亞洲相同而遠高於美國的1.9%與日本的1.4%,顯出歐股的投資價值。
受惠於進出口持續成長 2007年歐洲經濟成長將超過美國
根據UBS在2007年4月的預估,2007年歐洲經濟成長率將可望超越美國。歐洲經濟成長率過去一向明顯落後美國,從1992年至2006年,歐洲經濟成長率僅在1996年、2000年與2001年美國經濟落入谷底時期超越美國,其餘表現皆不如美國。
但近年來歐洲經濟體質見到明顯改善,我們可從進出口、失業率等經濟指標看出變化。儘管全球景氣有放緩的疑慮,但歐元區的出口至今年第二季為止,仍維持連續第11季的成長擴張,主因是新興亞洲與中東及俄羅斯產油國成為歐元區出口的新市場。此外,歐洲進口更維持了長達15季的成長,顯示歐洲的經濟活動持續熱度不減。
企業獲利的改變,使得歐元區域內失業率持續下降。歐洲人一向比美國人了解儲蓄的重要性,也因此,只要失業率處在低檔,將有助於歐洲消費者信心的增強。因此,我們相信2007年歐洲經濟成長仍屬穩健,而通膨控制在ECB的2%目標區內(2007年7月為1.8%),以總體經濟數據看來,歐洲經濟並未明顯走弱。
歐洲對美出口依存度不高,美景氣趨緩對歐元區傷害不若預期
由於美國景氣減緩的疑慮,導致全球股市的下滑,歐洲股市也難倖免,但由於歐洲對美國出口相對於其他區域,比例並不高,且中國、東歐以及中東的對歐洲區域的貿易需求增加,是穩定歐洲經濟的重要因素。根據券商摩根士丹利的預估,2007年歐洲對亞洲與產油國的出口比例約佔歐元區對外出口的48.4%,對美出口僅佔13.2%,因此美國景氣的減緩對歐元區經濟的傷害將不若預期的大。此外,歐洲區域內貿易比重的上升也是歐洲經濟成長的一大穩定力量。
歐洲企業獲利不斷調高
就企業獲利面評估,2007年以來,歐陸企業仍不斷調高獲利的成長預期。根據IBES與美林證券的資料顯示,近期歐元區企業獲利上調/下修比例達1.23,優於全球企業獲利上調/下修比1.10,顯示歐陸企業獲利情況仍處於佳境。此外,歐洲企業的破產違約率仍處低檔,信用風險危機應不如市場預期般嚴重。由於歐洲企業獲利仍然亮麗,而目前歐股的本益比也相當合理,彰顯了歐洲股市的投資潛力與價值。
歐洲本益比在歷史低檔區
根據高盛證券的預估,目前2007年歐股的本益比約 為12.4倍,低於亞洲除日本的14.1倍,與美日的15.5倍,且股利率達3.4%,與亞洲相同,遠高於美國的1.9%與日本的1.4%。
東西歐聚合之後歐洲已成為多元且完整的經濟體
整體而言,歐洲諸國各有其重要的經濟地位與分工位置,而將整個大歐洲聚合成多元且完整的經濟體,因此,我們相信歐洲未來的股市仍將在經濟基本面上展現向上的活力。
|