美國股市
- 過去一週表現回顧:經濟數據表現大致穩健,且逢低買盤進場,美股週線上揚
美股於5/31因陣亡將士紀念日休市一日,過去一週僅四個交易日。
過去一週,雖然有英國石油嘗試封堵墨西哥灣深海漏油油井失敗,和有黎巴嫩軍方對以色列戰機開火的利空消息,不過受惠於經濟數據大致穩健,逢低買盤嘗試進場,大盤週線上揚。有消息傳出黎巴嫩軍方對以色列戰機開火,以及英國石油嘗試封住墨西哥灣深海漏油油井失敗,導致能源股重挫,而五月ISM製造業指數下降至59.7,低於前月的60.4,使得大盤於過去一週開始並不寧靜,不過能源股後續跌深反彈,四月成屋待完成銷售月比大增6%,五月國內汽車銷售年率達914萬台,均優於預期,而四月工廠訂單亦有上升1.2%,和五月ISM服務業指數持平於55.4的表現,在逢低買盤進場試水溫下,大盤週線續彈。
十大類股週線幾全走揚。科技股異軍突起,週線大漲2.38%,利多包括:蘋果公司表示,平板電腦iPad上市兩個月來,已狂銷二百萬台;顧問機構Gartner發佈報告指出,2010年全球半導體營收可望較去年成長27.1%;戴爾執行長表示,考慮讓公司私有化;雲端概念股Salesforce.com宣佈,受惠於亞太地區業務獲得顯著增長,第一季獲利亮眼。醫療股漲幅居次,上揚1.74%,美國基因之強化骨骼用藥獲食品暨藥物管理局(FDA)批准使用,美國基因股價狂飆,不過Tenet保健表示,有意收購澳洲第二大私人醫院Healthscope,Tenet大跌,縮減類股漲幅。消費耐久財股走升1.17%,華德迪士尼表示,年度商品銷售目標將加倍至500億美元,服飾零售商Abercrombie & Fitch表示,國際業務在五月成長84%,連袂引領類股漲勢。能源股則先抑後揚,英國石油嘗試封住墨西哥灣深海漏油油井失敗,擁有漏油油井25%股權的Anadarko遭標準普爾信評調降債信展望,股價暴跌,並拖累油田服務股重挫,所幸後續市場恢復理性,臆測近來能源股大跌為過度高估墨西哥灣漏油事故的風險,油田服務股相繼反彈,而能源探勘股在油價週線走高下,表現最佳,支撐能源股上漲0.94%。另一方面,原物料股逆勢下滑1.34%,有顧問機構表示,鋼鐵面臨供過於求,而銅價走跌亦拖累麥克莫蘭銅金公司,衝擊類股走勢。
商品市場表現:有消息傳出黎巴嫩軍方對以色列戰機開火,中東局勢緊張,干擾商品市場,不過美國四月成屋待完成銷售月比大增6%,優於預期,加以四月工廠訂單等數據尚稱穩健,商品價格週線幾近持平,CRB商品指數週線微揚0.04%。中國五月份製造業採購經理人指數自四月份的55.7下滑至53.9,低於預期,而上海證券報報導北京、上海與深圳五月房地產成交量較四月最多下滑70%,引發投資人對於中國經濟成長力道放緩的擔憂,倫敦交易所三個月期銅價格週線大跌5.97%,引領倫敦交易所基本金屬指數下滑6.65%。美國能源資訊署(EIA)公佈資料顯示,原油和汽油庫存降幅超出預期,加以先前跌幅已深,逢低買盤介入,紐約近月期貨價格續彈0.87%。另一方面,黃金遭到獲利了結賣壓,金價週線下滑0.64%。
終場道瓊工業指數週線上揚1.19%至10255.28點,史坦普500指數上揚1.26%至1102.83點,那斯達克指數上揚2.06%至2303.03點,費城半導體指數上揚2.49%至364.45點,那斯達克生技指數上揚2.70%至860.26點。(彭博資訊,含股利及價格變動,統計期間5/28~6/3)
中長線投資展望:美股或有完成修正階段的可能性,建議逢低加碼美股
富蘭克林證券投顧表示,部份輿論將歐洲主權債務危機視為影響今年世界經濟的最主要因素,世界經濟甚至在危機惡化下,可能面臨二次衰退。雖然實質影響尚難以評估,不過於5月10日,歐盟與國際貨幣基金組織(IMF)合作推出總額高達7500億歐元的大規模救助計劃,已考量了包括希臘、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭等問題較大國家的的融資需求,且救助資金相當於整個歐元區GDP的13%,也幾乎等於這些國家占整個歐洲GDP之比重,應可止住主權債務危機進一步蔓延。
另外,目前金融機構已大幅下調其槓桿使用率,且該些有問題國家之債券也沒有像次貸證券及其衍生性商品一般層層打包,使其擁有太高的槓桿水準,因此預料不致釀成如次貸危機一樣對金融市場的傷害。
統計過去二十年來,曾經有四次較大的主權債信危機發生,分別為1994/12墨西哥披索危機、1997/7泰銖貶值、1998/8俄羅斯金融危機和2001/11阿根廷公債危機,對於美股的衝擊其實都不深,跌幅分別為6.32%、11.07%、19.15%和10.32%(註:以事件前後的六個月內最大跌幅計算,史坦普500指數為準,彭博資訊)。此四次危機中,以俄羅斯金融危機影響較大,原因為其引發了LTCM事件,造成美國當地銀行一陣恐慌,不過美國銀行持有該些問題歐洲國家的公債比例不高,因此,美股這次最大跌幅達12.27%,或有完成修正階段的可能性。
相對於全球股市,美股今年以來一直有較優的表現,原因可能在於現階段聯準會的貨幣政策面依然偏向寬鬆,且較無主權債信疑慮,在這兩點優勢可望持續之下,有助美股有相對突出的表現,建議投資人可於當前美股震盪之際,逢低加碼,以掌握美國經濟長線復甦機會。
歐洲股市
- 過去一週表現回顧:債信疑慮降溫,企業利多帶動歐股反彈收紅
芝加哥聯邦儲備銀行總裁Charles Evans表示歐洲債信危機可能推遲聯準會升息時點,歐元區五月採購經理人綜合指數終值自前月的57.3降至56.4、優於初估的56.2,德國同期失業人口減少4.5萬人至325萬人,乃2008年12月來最低水位,英國同期採購經理人營建業指數自前月的58.2升至58.5、創2007年8月來最快增速,法國第一季失業率持平於9.9%、低於預期的10.1%,加上美國經濟數據亮麗,舒緩歐洲債信將衝擊景氣復甦的擔憂,輔以券商調高個股投資評等利多頻傳,激勵歐股週線續揚。惟歐元區五月經濟信心指標意外自100.6下滑至98.4,歐元區四月失業率意外升至10.1%之12年來高點,加上歐洲國家陸續推出撙節支出政策,南歐國家罷工行動升溫,擁有600萬成員的義大利工會CGIL宣佈將在6月25日舉行大罷工,並在大罷工前的2周於全國各地發動示威,且信評機構惠譽以財政緊縮政策恐壓抑西班牙經濟成長為由將其債信評等自AAA調降一級至AA+,收斂股市漲幅。總結過去一週道瓊歐洲指數上漲2.16%至248.91點,英國富時100指數上漲0.76%至5211.18點、法國CAC指數上漲1.28 %至3557.34點、德國DAX指數上漲1.82%至6054.63點(彭博資訊,含股利及價格變動,原幣計價,統計期間5/28-6/3)。
道瓊歐洲十九種類股漲多跌少,除了能源與原物料類股收黑,其餘類股漲幅介於0.28%~4.99%。帝國菸草公司與英國Burberry集團週線漲幅均逾8%,帶動消費品類股上漲4.99%、表現最佳;折價航空Ryanair全年獲利轉虧為盈並宣布將發放額外股息,加上法國航空表示五月客運量改善,共同推升旅遊休閒類股收高4.89%、漲幅居次;研究機構Gartner預計今年全球半導體營收增長將達27%,輔以Splenda低卡糖生產商Tate & Lyle、英國葛蘭素史克藥廠、戴姆勒汽車、飛雅特汽車與標緻雪鐵龍分獲券商調高評等,鼓舞健康醫療、科技、食品飲料、汽車零組件股連袂走揚逾3%。另一方面,中國五月製造業指數下滑引發國際金屬需求減緩的擔憂,壓抑原物料族群小幅收低0.13%,英國石油表示封頂法失敗後,須等到8 月在墨西哥灣鑽鑿的紓解油井完成才能止住,且美國政府針對英國石油墨西哥灣漏油事件展開刑事及民事調查,拖累能源股下滑0.78%、表現最差。
- 中長線投資展望:危機入市前進歐股撿便宜,「選股不選市」策略趨吉避凶
富蘭克林證券投顧指出,雖然歐盟與IMF紓困案可幫助希臘度過今年難關,不至於會演變成泛歐洲或全球債信危機,但希臘債信問題在2011~2013年期間仍將不斷被提起,尤其希臘必須符合歐盟與IMF監督的財政改革計畫,2012年之前才無須自行發債籌資,讓市場對其償債能力仍抱有質疑,再加上德國強力呼籲要加強金融監管與歐盟國家財政規範,但歐盟政府在處理債信危機的方式上並未達成共識,6/25~6/27將於加拿大多倫多舉行的G20國領袖高峰會將有所討論,預期政策不確定性仍將增添市場波動。雖然歐洲國家龐大的赤字與負債將壓抑歐洲經濟成長力道,但著眼美國與新興國家經濟持續復甦,預期歐洲債信危機不至於會造成歐洲或全球經濟陷入二次衰退,瑞士信貸證券(5/5)指出歐元貶值環境下有助歐洲經濟、企業獲利與股市表現,第一,OECD模型預估,歐元貿易加權指數每貶值10%,可挹注歐洲GDP 0.8個百分點與歐洲通膨0.7個百分點,因此名目GDP成長率預估可成長1.5個百分點;第二,因歐洲企業獲利平均有36%來自歐洲以外區域,預估歐元貿易加權指數每貶值10%可挹注歐洲企業獲利11個百分點增幅,兩者時間落差約九個月,例如英飛淩晶片製造商執行長樂觀預期歐元每貶值1分可挹注其獲利150萬美元,空中巴士表示歐元?美元每貶值10%可挹注營業獲利10億歐元,酒商Pernod預估歐元每貶值1%可挹注稅前息前獲利1200萬歐元,預期歐元貶值效應將讓歐洲下半年獲利增長可期;第三,1986年以來歐元弱勢期間(貶值幅度10%),歐陸股市表現優於全球股市的機率達88%。富蘭克林證券投顧提醒,當市場全面看空歐洲資產之際,目前歐洲股市股價淨值比已跌落至1.5倍、將近是2003年三月水準,低於十年長期平均10%(花旗,5/20),巴菲特也開始前進歐洲尋找併購機會,建議風險承受度較高的歐元資產持有者不妨危機入市、前進歐股血拼,側重財政體質較佳且企業競爭力高的德國、法國、荷蘭等核心歐洲國家,並藉由選股不選市的主動式管理策略,掌握歐股低檔佈局契機。
全球新興股市
- 過去一週表現回顧:美股經濟數據表現穩健 原油價格攀高 新興市場指數週線收紅
在前週新興股市反彈後,過去一週湧現部分調節賣壓,但因美國經濟數據表現穩健,對市場買盤仍形成一定支撐,加以原油價格攀高帶動俄羅斯及巴西等國股市走勢,MSCI新興市場指數週線連續第二週收紅。就匯率部分,因歐元兌美元走勢偏弱,使東歐貨幣也隨之走貶。中國股市部份,中國五月份製造業採購經理人指數自四月份的55.7下滑至53.9,且低於預期,上海證券報報導北京、上海與深圳五月房地產成交量較四月最多下滑70%,引發投資人對於中國經濟成長力道放緩的擔憂,加以房產稅及銀行股增資訊息陸續傳出,壓抑大盤收低。媒體Estado報導指出巴西鐵礦砂生產商Vale可能自7/1開始將調高鐵礦砂價格35%,能源大廠Petrobras受惠油價走強收紅,商品族群推升大盤收紅。過去一週原油期貨價格重回74美元關卡,俄羅斯第二大原油生產商Lukoil公佈之第一季淨利成長逾倍並優於市場預期,俄羅斯股市週線收紅。塔塔汽車公佈五月汽車銷售成長41%,個股隨之走強,電信服務商Reliance Communications則受惠購併題材收紅,推升印股週線上漲。過去一週摩根士丹利新興市場美元指數上漲0.83%,金磚四國指數上漲0.71%(資料來源︰彭博資訊、統計至6/3)
- 中長線投資展望:新興國家經濟成長動能強勁 資金效應可期
新興國家資產在歐洲主權債務問題引發的風險趨避賣盤表現弱勢,但就基本面來看,包括希臘及西班牙去年預算赤字皆超過GDP的10%,而葡萄牙也有近10%的水準,相較而言,去年韓國財政赤字約為GDP的4.1%,中國則為2.8%,而2010年巴西及俄羅斯財政赤字佔GDP比重則可望維持在4%以下(資料來源:摩根大通,5/20),新興國家相對成熟國家的總體體質優勢相當顯著。
根據國際貨幣基金四月份預估,新興市場2010年經濟成長率預估可達6.3%,是已開發國家2.3%近三倍的水準,其中中國與印度成長率預估分為10%與8.8%,另外,相較新興國家經濟體佔全球名目GDP比重已達32%,新興股市佔MSCI世界指數權重卻僅有13%(高盛證券,2010/2/12),顯示全球資金於新興市場的佈局比重仍低,潛在的資金動能相當龐大。
年初以來造成新興股市修正的原因主要在於政策退場機制及對歐洲主權債信疑慮擴散的擔憂,但基本面數據表現依然良好,預期在央行陸續進入升息循環的情況下,調控議題將逐步淡化,有利盤勢反彈,基於亞洲國家體質較佳受歐洲債信問題影響較低,且中國及泰國等已拉回整理,建議逢回以新興亞洲為佈局重心。
區域新興股市–亞洲股市
- 過去一週表現回顧:美國經濟數據利多掩蓋中國數據利空,亞股走揚
中國五月份製造業採購經理人指數自四月份的55.7下滑至53.9,並低於預期,一度引發投資人對於經濟前景的擔憂,衝擊亞股自前一週漲勢回跌,所幸美國四月份成屋待完成銷售與五月份汽車銷售數據雙雙優於預期,投資人重拾對於全球經濟復甦可望帶動企業獲利回升的期待,帶動亞股走揚。總計過去一週摩根士丹利新興亞洲指數上漲0.77%。(彭博資訊截至6/3)
中國五月份製造業數據不如預期,引發投資人對於中國經濟成長力道放緩的擔憂,衝擊陸股收黑。中國第三大銀行中國銀行發行400億人民幣可轉債、興業銀行亦發行增資股,投資人對於股權稀釋的擔憂拖累銀行類股走勢;財新網引述發改委官員談話表示,發改委支持地方政府進行房產稅試點與試驗,中證報指出上海可能對無戶籍或無上海居住證、無法提供三年以上工作納稅紀錄的購房徵收房產稅,上海證券報報導北京、上海與深圳五月房地產成交量較四月最多下滑70%,政策面緊縮動作與經濟數據利空,拖累地產類股下挫;中鋼協副會長表示全球鋼鐵市場供過於求的情況下,中國鋼鐵強勁出口將無以為繼,另有官員指出下半年煤炭需求增速將減緩,鋼鐵、煤炭類股紛紛下挫;中國官方表示將補助民眾購買替代能源汽車,上海汽車應聲走揚。港股漲跌互見,美國四月份房市數據優於預期帶動港股隨國際股市走揚,英國與香港五月份銀行抵押貸款均有增加的訊息,掩蓋中國銀行業增資的利空,匯豐等金融類股收紅,而中國房地產業利空訊息以及國際金屬價格走跌,則衝擊地產類股與原物料類股下挫。台股收紅,兩岸江陳會傳聞六月中旬將於上海舉行,且ECFA早收清單可能增加至500項等訊息,帶動台股盤勢,尤以具備陸客來台旅遊人數可望增加題材的觀光類股週線大漲11.15%,居各類股之冠,權值股鴻海旗下之富士康宣布加薪三成,引發投資人對於薪資成本增加壓縮毛利的擔憂,衝擊鴻海走勢,所屬其他電子業類股指數週線下跌1.44%。
投資人對於歐洲國家債信疑慮與兩韓緊張情勢的擔憂有所舒緩,韓國五月份出口連續七個月走揚,帶動資金回流韓股,推升韓股由KB Financial、Worri金控等金融類股,以及現代建設等營建類股領漲,週線收高,惟國際金屬價格下滑壓抑浦項鋼鐵等基本金屬類股走跌,為週線唯一收黑類股。泰國國內投票否決對於總理、副總理及其他四位部長的不信任案,符合市場預期,資金回流泰股推升指數走強。泰國央行維持基準利率於1.25%不變,帶動銀行類股週線大漲,泰國最大便利商店營運商CP ALL獲Kim Eng證券上調投資評等與股價目標,個股亦有明顯漲勢。印度上季經濟成長率達8.6%,加深投資人對於企業獲利回升的期待,塔塔汽車五月汽車銷售成長41%、摩托車製造商Hero Honda同期銷售成長13.9%,也有助市場買氣,具備併購題材的通訊商Reliance Communications週線大漲14.4%,惟金屬價格下滑壓抑Sterlite等原物料類股走跌。總計過去一週上證綜合指數下跌3.52%,香港恆生指數上漲0.17%,恆生中國企業指數下跌1.02%,台灣加權股價指數上漲0.68%,韓國KOSPI指數上漲2.55%,泰國SET指數上漲4.64%,印度SENSEX指數上漲1.51%。(彭博資訊截至6/4)
- 中長線投資展望:新興亞洲基本面堅實,具備長期投資價值
富蘭克林證券投顧表示,高盛證券(5/10)報告指出,依據歷史經驗,新興亞股進入空頭格局時多伴隨兩項特徵,即(1)企業盈餘預估面臨大幅下修以及(2)起跌時股價水準過高。不過富蘭克林證券投顧認為,觀察目前市場狀況並非如此,美林證券(5/25)報告指出,亞太不含日本指數盈餘修正比率,五月份數據自四月份的1.18上升至1.19,顯示亞洲國家企業盈餘預估仍處上修循環,而MSCI亞洲不含日本指數未來12個月預估本益比僅12倍,低於平均值一個標準差。因此本波市場下跌,應可視為多頭市場的回檔修正,而非轉而進入空頭格局。
若以新興市場於MSCI世界指數權重僅佔13%,而其經濟體則佔全球名目GDP的32%來看(高盛證券,2010/2/12),顯示全球資金於新興市場的佈局比重仍低,尤其亞洲又擁中國與印度兩大驅動全球成長的金磚國度,顯示長期資金仍將持續流往新興亞洲市場。亞股自去年三月以來強勁漲勢將持續引發部分投資人獲利了結,因而導致市場短期修正,不過基於經濟與企業基本面改善步調不變,建議投資人於亞股佈局,可採取逢回加碼策略,分享亞洲國家相對優異成長動能所醞釀的投資契機。
區域新興股市–拉丁美洲股市
- 過去一週表現回顧:前週強勁反彈後調節賣壓湧現 但商品題材仍形成支撐 拉美指數收高
過去一週巴西股市延續反彈格局,媒體Estado報導指出鐵礦砂生產商Vale可能自7/1開始將調高鐵礦砂價格35%,推升個股走勢,能源大廠Petrobras則受惠油價走強收紅,雖中國五月份採購經理人指數低於預期一度造成商品類股回檔,但並未引發持續性賣壓。拉美最大鋼鐵公司Gerdau則受惠美國銀行調升其投資評等。墨西哥股市過去一週表現相對較弱,雖美國房市數據優於預期一度帶動大盤延續反彈走勢,但在前週反彈後大盤調節賣壓較重,匯豐銀行調降墨西哥股市投資評等也影響市場買氣,水泥大廠Cemex則調降2010年獲利預估。總計過去一週摩根士丹利拉丁美洲指數上漲1.71%。(資料來源︰彭博資訊、統計至6/3)
- 中長線投資展望:拉美總體體質佳且經濟成長動能看好 將成為多頭行情最大推手
巴西及墨西哥2010年外債佔GDP比重分別為15.2%及18.5%,而財政赤字佔GDP比重則分別為2.5%及2.2%(資料來源:摩根大通,4/29),總體體質仍佳,2008年金融風暴的經驗也顯示拉美經濟體系足可因應國際金融市場的波動。另外,歐盟佔拉美出口比重僅13.0%,對希臘、西班牙、葡萄牙及愛爾蘭的出口僅2.2%,直接出口衝擊有限。
國際貨幣基金表示拉丁美洲展現強勁且平衡的復甦力道,指出強勁的國內及海外需求、良好的總體基本面及商品價格的走強支撐經濟表現,並將拉丁美洲今年經濟成長率預估值由去年十月份估計之2.9%調升至4%。就巴西而言,國際貨幣基金認為其經濟由內需消費及投資所帶動,預估今年巴西經濟成長率可望達5.5%。現階段巴西景氣擴張的趨勢明確,除了經濟面表現良好外,I/B/E/S資料也顯示市場預估巴西企業今年獲利年增率可望達27.6%,預期基本面利基仍將對盤勢形成支撐,整理後將維持上漲格局。基於拉丁美洲具備內需及商品雙題材,且全球景氣復甦的格局未變,建議逢低分批加碼。
區域新興股市–東歐股市
- 過去一週表現回顧:中歐股市漲跌互見 俄羅斯股市受惠油價走強表現較為突出
過去一週原油期貨價格重回74美元關卡,提振俄羅斯能源類股走勢,該國第二大原油生產商Lukoil週線表現強勁,Lukoil第一季淨利成長逾倍並優於市場預期。俄羅斯央行分別調降再融資利率及附買回利率各一碼至7.75%及6.75%,也推升市場買氣。中歐股市表現震盪,匈牙利股市部份,瑞銀證券調升該國最大煉油公司Mol的投資評等至”買進”,而最大製藥公司吉瑞藥廠也獲德意志銀行調升投資評等,但執政黨副主席Fidesz表示該國面臨類似希臘的債務風險,使大盤漲幅收斂,匯率兌美元呈現貶值。 土耳其政府譴責以色列對援助加薩走廊船隊發動攻擊的行為,地緣政治疑慮增溫使大盤走勢一度偏弱,但因後續情勢發展並未惡化,土耳其股市週線小幅收高。匈牙利央行決議維持基準利率於5.25%不變,與市場預期相當。總計過去一週俄羅斯RTS指數上漲1.93%、波蘭WIG指數下跌0.76%、匈牙利BUX指數上漲0.39%、土耳其XU指數上漲0.42%。(資料來源︰彭博資訊、統計至6/3)
以信用違約交換合約利率來看,包括俄羅斯、波蘭及土耳其的合約利率皆低於西班牙、葡萄牙及希臘三個債信評等較高的國家,顯示其基本面獲市場認同。另外,在通膨仍屬溫和的情況下,包括俄羅斯、匈牙利及土耳其仍將維持基準利率於低檔水準,政策調控壓力仍低,寬鬆貨幣環境有利經濟復甦動能。
東歐相對低廉的本益比為今年以來吸引資金的利基之一,根據IBES截至5/20的資料,俄羅斯、土耳其及匈牙利未來12個月的預期本益比分別為6.5、9.5及10.5倍,皆低於整體新興市場平均之12.7倍,配合景氣復甦及寬鬆流動性環境的利基,將帶動外資買盤回流,在歐洲主權債信議題逐漸降溫的情況下,將進一步推升市場買氣。就投資配置上,建議於東歐佈局時聚焦商品及消費雙主軸,以能源及銀行類股為配置重心並分散國別投資,以掌握東歐地區的多元題材。
全球債市
花旗全球債券指數過去一週收黑0.18%(彭博資訊,截至6/3),主要因為各地經濟數字及產業面的利多已掩蓋南歐債信疑慮的衝擊,諸如美國公佈的營建支出及成屋待完成銷售數據優於預期、ISM製造業與服務業指數持續擴張,以及歐元區採購經理人指數及德國就業狀況傳來佳音,經濟前景的樂觀預期,激勵投資人對股市的青睞度,但也因此排擠政府債的防禦性需求,包括美國十年期公債指數及歐洲債券指數分別收黑0.20%及0.56%。利率動態部份,加拿大央行因應經濟快速復甦,遂於6/1宣佈升息一碼至0.5%,成為七大工業國中首度宣佈升息的國家,雖然對後續再升息持保留態度,但花旗加拿大公債指數仍收黑0.36%。另一方面,高收益公司債及新興債市則跟隨股市反彈,週線收紅0.34%及0.63%。(花旗債券指數,原幣)。
- 中長線投資展望:新興債市及美國高收益公司債市,分享經濟成長趨勢
富蘭克林證券投顧表示,全球金融市場目前所環繞的雜音仍多,經濟復甦的過程中很容易遇到小幅拉回,市場恐慌的傳染效應也難以避免,特別是如亞洲債匯市五月表現與其基本面即出現分歧狀況,建議投資人宜以長期投資角度,掌握趨勢不輕易受市場震盪所搖擺。經濟合作暨發展組織(OECD)剛調升成員國平均經濟成長率,且如美國的經濟成長率可望達到3%水準,就業市場已見穩定,企業獲利也有良好表現。再至中國雖有緊縮政策,但此係屬預先防堵泡沫擴大的政策,今明兩年的經濟成長率仍易達到約10%水準,乃提供全球或新興國家成長的重要來源,至於歐元區未來則有較長的財政改革之路要走,恐將影響其景氣成長力道,預料各經濟體差異化狀況將越趨明顯,富蘭克林證券投顧建議投資人宜以可分享景氣成長動能的新興國家債市及美國高收益公司債市為債市投資雙主軸。
區域債市–美國投資級債市
- 過去一週表現回顧:避險買盤降溫 資金回吐 公債連兩週收黑
5/31陣亡將士紀念日休市一日,過去一週公債走勢先強後弱。雖然仍有利空消息傳出,歐洲央行警告銀行壞帳恐將攀升,中國製造業數據不如預期,中東緊張情勢升溫,但美國房市與就業市場數據相繼告捷,四月待完成銷售成屋較前月上揚6.0%,上週初次請領失業救濟金人數降至45.3萬人、且五月ISM服務業指數為55.4,連續五個月擴張,為金融市場增添信心,加上美國十年期公債殖利率降11個月低點至3.16%後,獲利了結賣壓開始出籠,下週財政部將標售700億美元公債,更使公債走勢轉為疲弱,總計過去五個交易日花旗十年期公債指數下跌0.20%,殖利率回升至3.63%,投資級公司債指數則維持0.05%上漲格局(彭博資訊至6/3)。投資級公司債產業方面,循環性產業包括金融、銀行、化學等消化賣壓之後呈現反彈行情,周線彈逾0.32%~0.39%;但防禦性產業如菸草、醫護、食物處理等產業則收黑0.20%~0.50%。
- 中長線投資展望:減碼公債、加碼高收益債分享景氣回升契機
富蘭克林證券投顧表示,雖然近期金融市場飽受震盪,拖累風險性債市表現,但公司債投資人卻不改其樂觀看法,美銀美林證券公布最新的季度信用市場調查 (統計期間4/28-5/3),受訪對象為貨幣市場基金、保險公司、對沖基金與退休基金等105家法人機構。78%的受訪者認為未來12個月違約率將降至4%以下,而認為降至2%以下的比例亦有25%;另外,高達64%的投資人未來將持續加碼高收益債市,該比例為統計以來最高值,期以掌握利差收斂的獲利機會。這次調查中,淨44%的受訪者認為未來12個月最佳風險調整後報酬的債券類別為高收益債,其次浮動利率貸款佔淨37%比例,儘管目前主權債務危機仍是金融市場最為擔憂的風險變數,但預期此項變數在歐盟與國際貨幣基金之全力救援下將逐漸淡化影響,景氣擴張之基本面與升息的心理預期將捲土重來,具備殖利率優勢且與景氣正向連動的高收益債與浮動利率貸款,可望重新贏得市場青睞,凝聚反彈動能。產業布局上,投資級公司債市建議以金融債為優先;高收益債則可聚焦於現金流量穩定特性之能源、公用事業、通訊等,並搭配浮動利率貸款,提前掌握升息趨勢下的價格上漲契機。
區域債市–高收益公司債市
- 過去一週表現回顧:經濟數據優於預期,歐美高收益債市連二週收紅
過去一週花旗美國高收益公司債指數週線上漲0.34%,美林歐洲高收益公司債指數週線上漲0.49%(迄6/3)。信評機構惠譽表示西班牙實施財政緊縮政策恐將影響經濟成長,調降該國主權債信評等至AA+,壓抑高收益債市上半週走勢,所幸後續經濟數據普遍捎來好消息,美國四月待完成銷售成屋勁揚6.0%、五月ISM製造業與服務業指數持續擴張、上週初領失業救濟金人數降至45.3萬人,歐元區五月採購經理人綜合指數為56.4,優於預期,舒緩景氣復甦趨緩疑慮,激勵歐美高收益債市收紅。產業方面,惠譽將金融服務公司Lincoln National列入債信展望正向觀察名單,金融指數上漲1.13%;原油價格攀至74.61美元/桶(6/3),公用事業指數上漲0.74%;服飾零售商Abercrombie&Fitch表示五月國際業務成長84%,零售商指數上漲0.54%。
- 中長線投資展望:景氣與企業基本面持續好轉,營造高收益債市長線多頭利基
富蘭克林證券投顧表示,雖然歐洲債信危機使得近期高收益債市走勢較為震盪,但觀察經濟仍處於穩定成長軌道,企業獲利與債信基本面持續好轉,年初以來獲穆迪調升債信評等之高收益債已達181檔(至5/31),摩根大通統計五月底危機債券比例大幅降至0.79%,大型券商亦看好高收益債市投資前景,美林證券(5/28)認為價格修正與初級市場的降溫乃短期現象,不會損害企業盈餘與基本面,亦不影響發行人的融資能力,並維持年底利差將收斂至500個基本點與違約率降至3.3%的預估;高盛證券(5/28)認為近期利差的擴大視為買入時機。基於整體投資環境更為明朗樂觀,建議投資人可把握高收益債市短線修正後的低接機會,以分享景氣復甦長線行情。產業布局上可留意具高殖利率、價格補漲利基的原物料、金融、媒體產業,以及現金流量穩定、債信品質較佳的通訊、公用事業、健康醫療與食品煙草等具防禦色彩的產業。
區域債市–新興債市
- 過去一週表現回顧:經濟數字正面助力,新興債市連續第二週反彈
花旗新興債指數週線收紅0.63%(彭博資訊,截至6/3),利多有:(1)正面經濟數字:美國公佈的營建支出及成屋待完成銷售數據優於預期、ISM製造業與服務業指數持續擴張,以及歐元區採購經理人指數及德國就業狀況傳來佳音,激勵投資人對新興債市的買盤回溫;(2)商品市場:油價及商品價格跟隨股市反彈,商品國家如委內瑞拉、阿根廷漲幅領先達2.31%及5.86%;(3)債信展望:惠譽信評公司6/2調升秘魯主權債信展望至正向,因其經濟復甦強勁及財政狀況穩健,花旗秘魯債券指數上升0.71%;(4)利率動態:俄羅斯央行5/31分別調降再融資利率及附買回利率各一碼至7.75%及6.75%,激勵俄債指數收紅0.27%;另外,本週泰國及菲律賓央行均決議維持利率不變,市場揣測歐債事件反而令新興亞洲央行延後升息進度,有利債市表現,新興亞債指數收紅0.72%;(5)花旗集團6/2發表聲明表示,墨西哥公債已符合納入花旗世界政府債券指數的資格,預計十月的調整時將給予其0.65%的權重。摩根大通證券表示,此利多將可望促成墨西哥公債殖利率於近週收斂20個基本點,墨債指數週線收紅0.81%。由於投資人風險趨避心理持續獲紓解,美林新興債指數利差縮減10個基本點至294點(彭博資訊,至6/3)。
富蘭克林證券投顧表示,美歐日等核心工業國家面臨龐大的財政赤字壓力待解決,反觀新興國家有較強勁的經濟成長動能、充沛的經常帳盈餘及外匯存底做為政府償債能力的後盾,雖然近期一有歐洲相關利空出現,常造成投資人一陣恐慌後無差異性的?售資產,但對於新興國家債市這類具基本面題材的標的來說,等市場漸趨理性後,反而很容易重拾國際投資機構青睞。尤其國際貨幣基金預估今年新興國家經濟成長率為6.3%,遠高於歐元區國家的1%。而且新興國家政府負債佔GDP比重未來幾年將不到工業國家一半的水準,美林新興國家債券指數利差來到約300個基本點,殖利率也有近6%水準,投資價值仍存,因此建議已持有新興國家債券資產的投資人仍宜堅持續抱,空手者亦可留意進場佈局的良機。
國際匯市
美元指數過去一週上升0.97%,佔指數權重大之歐元及日圓續貶,其中信評機構惠譽以財政緊縮政策恐壓抑西班牙經濟成長為由將其債信評等自AAA調降至AA+,再加上歐洲銀行存放在歐洲央行的隔夜存款規模達3204億歐元(6/3)、乃歐元問世以來最高水位,顯示銀行間借貸意願緊縮,增添經濟動能的不確定性,拖累歐元相對美元週線再貶0.69%至1.2188元,也波及其他歐洲貨幣表現不佳。日圓部份,日本首相鳩山由紀夫6/2宣佈辭去首相一職,由現任財務大臣菅直人接任,因菅直人主張弱勢日圓,加上近週全球投資氣氛好轉,因此造成日圓相對美元貶值1.89%至92.81元。另外,表現較佳的貨幣集中於拉丁美洲及新興亞洲貨幣,尤其美國公佈的營建支出及成屋待完成銷售數據優於預期、ISM製造業與服務業指數持續擴張,帶動鄰近之拉丁美洲樂觀氣氛,包括巴西里拉及墨西哥披索分別升值2.98%及1.53%。至於新興亞洲部份,雖然中國五月製造業數據未如預期,一度壓抑新興亞洲貨幣表現,但美國的正面經濟數字帶來支撐,如馬來西亞幣及印尼盾週線相對美元升值0.55%及0.22%。(彭博資訊,截至6/4下午6點價位)。
中長線投資展望:歐元中長線還有壓力,留意亞洲為首的新興國家貨幣升值機會
富蘭克林證券投顧表示,歐元中長期前景仍面臨挑戰,包括:(1)南歐高負債國家未來財政改革的過程恐將壓抑經濟復甦腳步;(2)由希臘事件的演變,彰顯內部發展不平衡是歐元區面對的風險之一;(3)歐元區銀行業的壞帳提列及資本重整普遍較美國遲滯,信貸機制復原程度較慢,將使歐元區經濟成長率遜於美國;(4)歐洲政府紛紛推出各類半職就業計劃以及縮短工作週以紓解失業壓力,儘管這些措施或有助於緩和衰退產生的不利影響,但卻導致單位勞工成本上升、生產力下降及企業盈利減少,也是阻礙經濟復甦的重要因素。另就美國部份,儘管同樣面臨龐大的財政赤字挑戰,但因展望美國相對歐元區及日本可望有較為強勁的經濟表現,將可支撐美元相對這些核心工業國家貨幣續升。
另一方面,新興亞洲國家強勁成長動能乃吸引國際資金流入的重大誘因。以中國來講,因成長過於強勁而已開始部份降溫政策,馬來西亞及印度更已開始進入升息循環。鑑於亞洲地區的強勁復甦,預期新興亞洲貨幣相對三大工業國(美國、歐元區及日本)貨幣中長期將有升值行情可期。
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