• 全球總經-原物料價格再起，但威脅程度已大大降低；預料全球經濟將走向失業型復甦之路
• 全球股市-短期多空轉折點近期表態。若由多轉空之後建議投資人不可錯過此段成本低檔區
• 全球債市-經濟基本面明顯改善，除高評等債券之外，第三季亦可逐漸增加新興市場債券之佈局
• 投資策略-保持冷靜面對動盪的市場，亞洲因具備呈現高度成長的題材而為股市首選

針對今年度第三季投資市場展望，宏利投信發佈最新相關看法與投資建議。以總體經濟而言，最糟的情況可能在今年第一季已經發生。展望未來，雖然情勢好轉，但是仍有原物料價格上升的隱憂。宏利投信表示：第三季高風險性資產將面臨漲多修正的風險，建議投資人可記取上波沒有參與股市上漲的教訓：分批進場、逢低佈局。

通貨緊縮、房市修正與信用緊縮的狀況「漸漸好轉」，但仍然還沒步入「成長」的軌道上；加上近期原物料大漲，將會延緩景氣復甦的時程。此外，全球股市短線面臨漲多修正的風險。然而基本面復甦已慢慢跟上股市腳步，投資人在此波修正不宜過度偏空。根據經驗，此波修正跌破上次低點的機率非常低。建議投資人在下半年分批進入股市佈局，以免錯失成本低檔區。

全球總經-原物料價格再起，但威脅程度已大大降低；預料全球經濟將走向失業型復甦之路

全球總體經濟最糟的景況已經過去了，然而消費者矛盾情結造成經濟成長溫吞前進，無法大幅揚升。又當前全球經濟最大的隱憂在於原物料價格持續走揚，廠商獲利遭到侵蝕，失業浪潮可能再度襲擊製造業，但嚴重程度已大幅和緩，全球將步入失業型復甦之路。各國經濟最糟的狀況已於今年第一、二季發生，預估第三季開始將逐漸步入正成長階段，佔全球消費總額60%以上的四個國家，失業率全數持續上揚，但消費者信心卻皆已先觸底翻揚。也許有些人會覺得奇怪：消費者所面臨的實質環境─失業率仍然持續惡化，但卻對經濟景況感到樂觀？這是因為近期股市的凶猛漲幅掩蓋基本面不佳的現實，使消費者無法「正確地」表達對景氣的看法。

當前的消費者態度是矛盾的，一方面對近期的股市榮景使他們對經濟前景極具信心，但實際上卻增加儲蓄而不願消費。由於消費意願低落，原物料價格的逆襲預料不會持續太久，但是原物料價格上漲的過程勢必壓縮廠商獲利，可能伴隨另一波失業浪潮。而閒置產能仍然偏高及貨幣流速下滑，短期內的原物料漲勢僅會壓縮廠商獲利空間，不至蔓延到終端消費者。但製造業獲利遭原物料價格上漲壓縮，僅剩「提升生產效率」一途維持毛利率，以致於未來一、二季將出現所謂「失業型復甦」。由於各國負債比率升高，下半年再提出新財政方案的機率不大；然而各項擴大公共支出計畫將進入實質發包階段，或可穩定失業數據。

全球股市-短期多空轉折點近期表態。若由多轉空之後建議投資人不可錯過此段成本低檔區

全球資金在過去一季呈現兩極化發展，低風險債券與高beta市場分別受到青睞。未來一季的投資主軸雖然仍以循環性產業為主，然而目前過高的股價亦使股市投資風險漸增，已開發國家股市若有修正，將提供投資人絕佳買點。短線新興市場呈現過熱發展，投資慎選具備高度成長動能的地區，對於原物料題材宜保持戒慎恐懼。

台股多空持續交戰，但短期股市評價不利多方發展，投資人可藉由定期定額方式參與兩岸和平題材。今年以來，全球投資人投資策略呈現兩極化現象，資產集中投入在保守債券與高beta值的新興市場。未來一季全球股市可能面臨漲多修正的壓力，然原物料相關概念以及消費類股可能呈現較強的支撐。

美、歐、日等已開發市場未來一季急需消費力道灌注，股市方能持續上揚。全球新興市場相關基金今年以來共淨流入260億美元，其中以亞洲不含日本流入達90億美金為最多，短期內的確有過熱的味道。第三季新興市場投資策略側重於具備高度成長性或原物料相關概念。台灣股市面臨資金與基本面的攻防戰，但兩岸和平題材仍具備長線發酵效應。

全球債市-經濟基本面明顯改善，除高評等債券之外，第三季亦可逐漸增加新興市場債券之佈局

消費緊縮使得短期內確有通縮疑慮；然而貨幣供給大增，未來物價仍可能呈現溫和上揚，隨著經濟在2009年下半年獲得成長動能、通縮疑慮漸消、債券供給量大增等因素影響，未來一季已開發國家公債殖利率可能進一步上揚。

經濟情勢已見改善、資金流入，高評等投資等級債券可望在本季轉為強勢，高收益債券利差經過Q2的收窄之後，已充分反映當前合理的評價水準。在信用市場仍未開始活絡之前，不宜追高。新興國家債務比重穩定，經濟不確定性仍高而現金利率偏低的環境下，新興市場債券提供股票以外的選擇。擴張財政政策，接近零利率的貨幣政策，加上量化寬鬆政策，貨幣供給增加，易觸動通膨預期。

近期美債殖利率上升的原因來自於：經濟成長萌芽、通膨預期上升、公共債務增加、資產配置撤離政府公債，美國聯準會全力恢復市場流動性，多數信用產品利差已回落至雷曼兄弟事件前水準，具評等及利差優勢的投資級公司債持續獲青睞。雖然資金在Q2大幅流向高收益債券，然而評級較低的高收益債大幅領先高評級債券，顯示漲勢大多來自於跌深反彈的投機心理，而非債券發行人體質的改善。

高收益債券的目前利差顯示評價合理，在經濟狀況沒有好轉之前，高收益債券的投資風險仍然偏高，市場規避風險的保守心態淡化，對於高收益率的資產需求回升，新興市場利率相對已開發國家為高，吸引資金流入，新興市場主權債券違約風險出現明顯下滑。經濟不確定性仍高而現金利率偏低的環境下，新興市場債券提供股票以外的選擇。

投資策略-保持冷靜面對動盪的市場，亞洲因具備呈現高度成長的題材而為股市首選

由於股市在第三季出現漲多回檔的可能性大增，建議單筆投資人轉進投資等級公司債或新興市場債券，而定期定額投資人仍繼續扣款亞股。採取定期定額投資方式的，建議股市以亞洲不含日本為主，避免追高原物料相關概念股。亞洲地區是此波經濟復甦的領頭羊，且有中國高度成長題材加持，短期內的壓回整理將提供定期定額投資人絕佳的扣款點。

原物料相關類股或許將在第三季持續成長，然而目前的基本面勢必無法支撐過高的原物料價格，原料物概念族群可能在漲多之後出現一波修正，短期操作難度頗高。建議已投資原物料之投資人逢高出脫手中原物料相關概念族群。

至於手邊可能有年中獎金或績效獎金可供單筆投入者，股市方面可靜待修正過後進場佈局，而債市則可選擇投資等級公司債與新興市場債券。股市當前已開發股市過高的股價或許可能出現一波修正；然而隨著基本面越墊越高，修正後的股價將具備極高的投資價值。債市方面由於市場風險已經明顯降低，投資等級公司債發行人已證明有辦法渡過景氣最寒冷的時候，預料投資等級債券利差可望持續下降，回復原有投資價值。相同的景況可望在新興債市當中重現。

建議三種不同風險屬性的投資人在股債及投資市場佈局方面的比重如下圖