重點訊息摘要

汽車

受惠於1.6升以下汽車購置稅減半、汽車下鄉、汽車舊換新等一連串政策，01~10/2009中國汽車銷售量逼近1,090萬輛，中國業者預估，2009年中國汽車銷售量約1,350萬輛。

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

IBTS認為，2009年中國汽車市場能在經濟成長降溫的大環境下逆勢成長，獎勵性政策對刺激需求的成效顯現係重要動能之一，10/2009中國汽車銷售量122.63萬輛，YoY+74.39%，維持單月百萬輛以上的高水準(成長率達74.39%，主要係10/2008受全球金融風暴衝擊，基期較低所致)，01~10/2009中國汽車銷售量1,087萬輛，YoY+39.04%。IBTS預估，2009年中國汽車銷售量1,354.39萬輛，YoY+44.65%，2010年1,500萬輛，YoY+10.75%。

投資建議：

維持對中華車(2204)、東陽(1319)、堤維西(1522)區間操作的投資建議，對於具有資產題材的裕隆(2201)，投資建議則為買進。

表一：汽車相關個股投資建議

註：*使用BVPS(每股淨值)及PBR評價

資料來源：IBTS整理預估

重點訊息摘要

航空

10月營收 華航長榮航10/2009營收衝高

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.華航(2610)10/2009營收97.12億元，YoY-6.65%，MoM+12.3%；長榮航(2618)10/2009營收67.44億元，YoY-12.11，MoM+11.33%。華航與長榮航10/2009的營收MoM成長率皆大於10%，並創2009年以來新高，YoY衰退幅度也縮小至10%左右，顯示華航和長榮航於09/2009、10/2009大幅調漲貨運航線運價已見成效。

2.目前主要貨運航線運量與運價，皆已恢復到2008年同期水準之上，在進入航空貨運旺季高峰後，貨運部門可望轉虧為盈。

投資建議

IBTS預估長榮航(2618)2009年和2010年的EPS各為-1.59元以及0.2元，2010年底每股淨值10.3元，投資建為買進，目標價2010年PBR1.6X。

表一、航空產業個股投資建議

重點訊息摘要

華南金(2880)

華南金公告10/2009稅後獲利4.71億元

資料來源：公開資訊觀測站

評析及投資建議

評析：

1.華南金公告10/2009稅後獲利4.71億元，MoM+200%，其中華南銀行獲利3.93億元(MoM+305%)，主因為處分兩筆土地入帳13億元所致，然為了提高資產品質，因此積極提列呆帳費用14.33億元(09/2009提列5.16億元)，目前逾放比1.81%、呆帳覆蓋率56.05%，公司預計年底目標為逾放比1.5%、呆帳覆蓋率60%以上。

2.華南金10/2009處分南港區土地獲利約21億元，將於11/2009入帳，然IBTS認為此處分利益恐將拿來積極打消呆帳，以達到公司預期的資產品質目標值，另外，華南金銷售PEM集團商品85億元，已於1H09提列8.5億元損失，損失率10%，目前雖無增提打算，然若未來資產池品質轉劣，仍有增提損失的疑慮。

表一：華南金子公司獲利表

資料來源：公開資訊觀測站&IBTS彙整

投資建議：

IBTS認為若不考慮PEM的增提損失，則預估華南金稅後獲利48.12億元，稅後EPS0.79元，2010年稅後獲利69.72億元，稅後EPS1.14元，年底每股淨值16.27元。目前評價相對其他官股金控仍偏高，投資建議維持觀望。

重點訊息摘要

兆豐金(2886)

兆豐金10/2009自結稅後獲利6.21億元

資料來源：公開資訊觀測站

評析及投資建議

評析：

1.兆豐金公告10/2009稅後獲利6.21億元，MoM-20.5%，累積01~10/2009稅後獲利123.66億元，累積稅後EPS 1.12元。其中兆豐銀獲利7.5億元(09/2009獲利5.4億元)、兆豐證券0.03億元(09/2009獲利1.56億元)，兆豐票券獲利1.7億元(09/2009獲利1.81億元)。

2.兆豐金10/2009獲利低於原先預期，主因為金控預先增提所得稅及兆豐證券認列權證所得稅費用總計4億元所致，而兆豐銀本業獲利已回升。

3.IBTS認為兆豐金在擺脫2008年大幅提列美國次貸及雷曼兄弟等金融商品資產減損之後，1H09已恢復以往水準(單月獲利10億元以上)，加上兆豐票券市佔國內第一，受惠於央行降息之票券利差提升及持有債券未實現利益增加，貢獻金控獲利比重也隨之提高，因此為少數官股行庫中獲利表現優異的銀行。

投資建議：

IBTS預估兆豐金2009年稅後淨利145.06億元，稅後EPS1.31元，2010年稅後獲利169.78億元，稅後EPS1.54元，年底每股淨值19.17元，以兆豐金優異的獲利表現(穩居官股金控獲利寶座，排名金控獲利第二)，目前的評價相對其他官股金控股仍屬偏低，因此投資建議維持買進，目標價PBR1.4X。

重點訊息摘要

第一金(2892)

第一金10/2009自結稅後獲利2.06億元

資料來源：公開資訊觀測站

評析及投資建議

評析：

1.第一金10/2009稅後獲利僅2.06億元，MoM-71%，銀行本業獲利已有回升，然增提呆帳7.5億元(09/2009提列5.6億元)，而08~10/2009單月的本業獲利約2~3億元，其中08/2009認列1.68億元現金股利，單月獲利達3.05億元，09/2009則認列所得稅抵減利益4.48億元，單月獲利達7.19億元，因此第一金本業單月獲利約2~3億元。

2.IBTS認為第一金因淨利息收入佔本業獲利比重高達80%以上，因此2009年淨利差大幅下滑的結構性因素短期仍難改善，而呆帳提存方面，公司預計2009年底逾放比維持現狀(約1.5%左右)、呆帳覆蓋率希望拉高至60%以上，因此即使本業獲利回升，仍會積極打消呆帳，11~12/2009單月獲利約維持在2~3億元之間。

投資建議：

IBTS預估第一金2009年稅後獲利56.12億元，稅後EPS 0.89元，2010年稅後獲利72.78億元，稅後EPS1.15元，年底每股淨值18.12元，雖具備兩岸金融簽署MOU之後升格為分行的題材，然本業獲利並無明顯的成長動能，因此維持第一金PBR1.0~1.3X區間操作的投資建議。

投資評等說明