摘要
正當全球經濟學家對經濟復甦是綠芽或野草爭論的同時,一場美元的國際政治經濟角力正式浮上檯面,本週二金磚四國的領導人於俄羅斯葉卡捷琳堡的會議後表示,很有必要建立一個穩定、可期、更加多元化的貨幣體系,美元的未來將牽動國際資本的移動,因此掌握長期美元趨勢,順勢配置有利的資產,將能提供投資組合長期的穩定回報。
美元DXY匯價指數
資料來源:Bloomberg;資料日期:2009/6/12
北京 莫斯科 巴西利亞
- 中國國務院總理溫家寶公開表示對中國持有大量美國國債感到擔心。(March,2009 Asian Wall Street)
- 周小川於中國央行網站上論述,期望創造一種與主權國家脫鉤、並能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣,從而避免主權信用貨幣作為儲備貨幣的內在缺陷…(March,2009周小川《關於改革國際貨幣體系的思考》)
- 俄羅斯總統德米特里.梅德韋傑夫(Dmitry Medvedev)訪談中稱,如果能夠創造一種建立在大量地區儲備貨幣基礎上的國際儲備貨幣,那麼世界將更加穩定。(June,2009俄羅斯商業日報)
- 巴西和俄羅斯的官員表示,將各自購買100億美元國際貨幣基金組織新發證券,計劃賣出美國國債。(June,2009 Asian Wall Street)
挑戰霸主三項條件
今年三月以來的國際市場的重要戲碼,是美元的國際貨幣地位不斷被挑戰,首先突顯美元結構性問題的發難者,是中國央行行長周小川,緊接著是俄國、巴西呼應,這些國家的官員憂心,次貸危機以來,美國政府大開印鈔機,通過大舉借債應對衰退的做法,最終可能損害這些國家美元外匯儲備的價值,而中國是全球美元外匯儲備規模最大的國家,俄羅斯第三,巴西處第七位,這些國家正爭取能以一種更為多樣化的手段,建立全球貨幣儲備機制,降低經濟對美元的依賴。
若美元作為國際貨幣儲備的前景不佳,哪一個貨幣可以挑戰美元霸主的地位?回答這個問題,首先要了解,要成為各國央行的外匯存底新歡,要具備三項基本條件:
1.貨幣發行國長期政治經濟穩定,通貨膨脹率低,貶值風險小,貨幣信任度高
2.貨幣發行國對外貿易及國民生產值占全球比重高,經濟實力大
3.貨幣發行國之資本市場自由開放、金融商品發行量大,貨幣流動性高
美元逝去,後繼無”元”
歐元:過去歐元被認為是美元最大的挑戰者,幾乎具足了三項條件,但歐元體制常被質疑的問題是利率只有一個,但歐元區各國的經濟狀況截然不同,作為調節一國經濟狀況的貨幣政策無法彰顯。
其次,信貸風暴後歐元地區亦傷痕累累,但歐洲央行無法像美國一樣無限制印鈔振興景氣,各國財政支出又受制馬斯垂克條約限制,財政政策刺激景氣能力有限,因此,以經濟實力來看,歐元區經濟將會相對疲弱,國際間持有弱勢經濟貨幣意願不強。
人民幣:中國來勢洶洶,經濟規模已是全球第三大經濟體,政策經濟穩定發展,通膨控制得宜,前兩項幾已具備,但第三項條件並不具足,人民幣受高度管制,無法自由兌換,國際流通性低,中國資本市場之金融商品廣度及深度不夠,輔以中國政策透明度不高,國際持有信心不足,因此,短期人民幣區域化雖可行,國際化還有一段路要走。
SDR:以IMF為主體,根據一籃子貨幣原則,創設一種與「特別提款權」(SDR)相類似的超主權貨幣,作為儲備貨幣的想法,並不符合現實,當前貨幣都屬於信用貨幣,因此,貨幣要成為世界各國央行接受的通用貨幣,要滿足政治穩定、經濟實力大作支撐的條件,貨幣發行國的政經實力將決定貨幣的價值,目前沒有一個國際機構具備這種條件。
因此,美元的國際儲備貨幣地位可能有所削弱,但短中期還沒一個具足三項條件的貨幣可以取代美元霸主的地位,然而值得注意的發展是,美元的問題被突顯,未來主要債權國之央行,增持其他非美元資產將是大勢所趨,長期而言,美元貶值方向行進的軌道應該不易改變。
順應美元貶值 善選投資利器
美元需求減少,貶值方向持續,如何善選投資利器,才可以長期爭取穩定回報:
1.能源、原物料:美元貶值將推升能源以及原物料價格,將是最直接受惠美元貶值效應的資產,而在中國大規模財政與貨幣政策的刺激下,中國的工業生產已再度回復活力,中國經濟增速將是維持能源及原物料需求最大動能。
2.新興債券及貨幣:已開發國家債台高築,減持美歐政府債券,慎選具備以上三項條件國家之貨幣及所發行之債券,許多新興市場政治經濟穩定,通貨膨脹率低,經濟實力逐漸轉強,在美元貶值的趨勢下,未來市場對新興貨幣需求將逐年提升,其所發行之主權債券提供良好收益,因此,在這個背景環境下,新興債券及貨幣可為長期投資焦點。
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