油價由7月歷史高點每桶145美元，大幅下跌超過2成後，市場看空油價氣氛大增，紐約原油期貨空頭部位隨之暴增，但根據歷史經驗顯示，投資人此時反而應採逆向操作，思考能源類股長期投資價值，尤其能源類股獲利持續成長、近一年來股價卻出現下跌，本益比位於低點，加上新興國家原油需求預估明年仍成長3％以上，能源股值得長期佈局。

市場看空油價者大增，但宜採取逆向思考

受美國、歐洲、日本等已開發國家原油需求減緩數據影響，紐約原油期貨市場空頭部位暴增，到8月12日為止，紐約期貨交易所原油期貨淨多頭部位，已高達負9130口，創下2006年底以來新低，顯示市場看空油價人數及氣氛大增。

檢視以往歷史經驗，當紐約原油期貨淨多頭部位由正轉負，來到相對低點後，油價往往不易大幅下跌，短線反轉向上走勢機率增加。如2006年底，紐約原油期貨多頭部位來到負2萬口水準後，油價開始擺脫跌勢，重新回到上漲軌道。

另外從原油基本面來看，雖然高油價影響歐美原油需求下滑，但中國、中東、拉丁美洲等新興市場需求保持成長，填補已開發國家下滑缺口，加上非OPEC國家，如加拿大、挪威及墨西哥今年來原油產能出現下滑趨勢，原油供需基本面並未出現大幅變化，也支持投資人對油價站在多方思考。

全球各地區原油需求變化(百萬桶/日、%)

資料來源: Investec Asset Management、2008/8

能源股獲利持續成長，股價拉回提供投資價值

從能源股投資價值來看，全球能源股股價隨油價同步拉回，也讓美國及歐洲能源股出現長期投資機會。不僅美國能源股出現獲利成長，但股價下跌的背離現象，歐洲能源類股也出現股價市值低估情況。

根據過去歷史數據顯示，油價與歐洲能源股佔整體股票市值比重有高度正相關。油價上漲時，歐洲能源股佔整體市值比重多會同步上升，反之當油價下跌時，能源股佔整體市值比重也隨之下滑，但以目前兩者走勢觀察，歐洲能源股市值比重落後油價走勢，顯示歐洲能源股市值有低估現象。

歐洲能源股佔市值比重有低估情形

資料來源: Goldman Sachs、2008/8

四大題材支撐，能源股長期看多

近期油價回檔二成後，能源股因具備四大題材1.原油需求持續成長、但供給成長出現瓶頸。2紐約原油期貨凈多頭口數由正轉負，且出現近18個月低點，市場對油價過度悲觀。3.市場忽略能源股獲利增加，股價下滑背離現象。4.能源股本益比處於歷史低點，市值有低估情形，長期投資機會浮現。

因此在油價出現整理、能源股同步出現拉回時，投資人不妨採取逆向思考，透過定期定額方式投資純能源基金，投入具備價值型投資概念，以及具備原油長期多頭題材的能源股。