政府支出及內需消費將提供亞股良好支撐
施羅德投顧於5/20日舉辦「亞洲錢潮,勢在必得」亞洲投資說明會,邀請施羅德新興亞洲基金產品經理人 大衛.麥肯錫(David Mackenzie)以及施羅德亞洲債券基金經理人吳浩藩等人主講。大衛.麥肯錫於會中指出,緊縮的信用和房價下滑對於美國景氣的影響仍未結束,預期在今年下半年美國仍有可能繼續拖累全球景氣,但自1997年亞洲金融風暴以來大幅改善的亞洲企業體質與國家財政狀況,提供了亞洲企業財務與國家財政的強勁下檔支撐,因此儘管美國景氣下滑不利亞洲出口商,但在亞洲政府支出與私人消費增長下,仍可有效降低美國景氣趨緩的衝擊,若能進而從中發掘體質良好、股價合理的金融、地產、消費品以及基礎建設類股,將有不錯的投資獲利機會。
短期風險存在,但亞股基本面依然強勁
展望下半年亞股投資的大環境,大衛.麥肯錫表示,從美國經濟指標與第一季企業財報研判,目前美國經濟與企業獲利衰退的過程仍未結束,預期這波企業獲利的下調仍有可能延續三到六個月左右。截至今年第一季,亞洲的出口表現仍然穩健,他解釋強勁的中國、印度與中東景氣或多或少抵銷了亞洲出口對於美國的依賴,使得短期亞洲領先指標與出口等指標和已開發市場出現脫鉤的情況,但在亞洲出口高度仰賴歐美的情況下,當美國消費出現減緩時,才能真正檢視亞洲是否真的能夠和美國脫鉤。此外,油價與食品所帶來的通膨壓力也是亞洲國家經濟在下半年的一大考驗,預期在亞洲央行以升息或者控制物價等方式來抑制通膨下,亞洲企業也將普遍面臨成本上揚的壓力。
修正幅度已大,亞股投資價值浮現
不過,大衛.麥肯錫並不認為在目前的環境下亞股還會出現像1994、1998或2000年的大跌情況,他相信亞洲企業財務的進步已明顯反應在資產負債表與股東權益報酬率的改善上,較低的企業財務槓桿也有效降低企業所面臨的財務風險。此外,經歷過去幾個月的大幅修正,包括中國、香港、南韓及菲律賓等多頭期間股價偏貴的市場,目前皆已回到合理的價位,因此他相信在這些價值面支撐下,亞洲股票的投資價值相對合理。
透過基本分析,鎖定各市場獲利題材
在個別股市方面,大衛.麥肯錫表示,在企業與民間停止借款以及中國資金流入香港的情況下,香港目前游資充斥,加上香港採取緊盯美元政策以致實質利率來到負值,此將有利於香港資產增值。他指出目前香港豪宅的價格已回升到1997年的高點,而一般房屋價格也開始朝這個高點邁進,配合今年香港房貸利率還有可能再降,民眾購屋負擔能力尚可,故預期今年香港房市仍有不錯的表現機會,此亦將有利於相關股價表現。
正值五二○總統就職典禮,台灣股市也將面臨新局,大衛.麥肯錫指出過去由於政治因素衝擊台灣內需市場與投資、消費信心,因而造成除了出口仍可維持正成長之外,過去台灣固定資產投資與民間消費明顯偏弱、市場資金外流以及散戶退場觀望。他相信隨著新任總統上台之後台灣的消費信心可望改善,資產可望回流,加上許多台灣企業配發的股利率普遍高於定存水準,透過減資及買回庫藏股等方式來提升股東權益的也不在少數,可望吸引國內投資人的參與率再度回升。就投資方向而言,他仍然看好台灣的科技與金融類股;他表示除了面板和DRAM之外,多數科技廠的資本支出普遍謹慎、股東權益報酬率也相對改善,鎖定龍頭績優業者將是不變的選股方向,至於台灣金融股在卡債風暴反應完畢、貸款業務可望觸底回溫,相信在最壞的時機已過之下便是最佳的進場點。
對於同樣具有新總統上任的南韓則和台灣的情形大不相同。大衛.麥肯錫指出南韓的製造業在經濟成長趨緩下,股東權益仍在下滑之中,不過過去南韓政府為了限制房市炒作而實施限價措施,因而降低房屋供給,他預期新政府未來將放寬房市限制並提高房屋供給量,此將有利於營建與房地產類股表現。
就印度股市而言,儘管修正幅度已大,但因為企業成本壓力上揚以及通膨升溫所造成高利率環境都將不利股市表現,因此施羅德目前對於印度股市仍抱持著減碼的看法,但將伺機等待股價日趨合理化之際,進場掌握印度都市化等經濟結構性改變的長期投資機會。
在東南亞股市方面,大衛.麥肯錫指出壓抑已久的泰國股市隨著選舉順利完成,解除了政治不確定因素,配合政府承諾的財政措施可望刺激經濟成長,預期消費和投資信心可望逐步回升,但在基本面仍未穩固前,仍宜留意短期波動風險。印尼股市則受惠於棕櫚油、大豆油等軟性商品價格上漲,有效地刺激了農村的消費增長,配合印尼的低利率環境與財政激勵措施,將可從中找尋不錯的投資機會。至於菲律賓股市的觀察重點仍在於海外匯回收入所推動的境內消費與房市成長,從這兩個方面切入將可有效掌握其投資焦點。
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