美國股市─美股漲多回檔，市場資金依舊寬鬆

受美國總統歐巴馬可能緊縮商業銀行風險性業務的影響，元月份美國股市寫下2009年2月份以來最差的單月表現，道瓊工業指數、標準普爾500指數以及那斯達克指數分別下跌3.5%、3.7%、5.4%。就類股表現來看，原物料、資訊科技及電信類股跌幅最深。

元月份上半旬美國股市在經濟數據及企業獲利結果堅挺的帶領下持續上漲，1月19日共和黨在參議員補選獲勝後更將標準普爾指數推升到波段新高。但隨後歐巴馬表示將推動國會立法，限縮商業銀行的資產規模、限制或禁止自營交易業務，或挪用存戶存款從事高風險的證券或衍生性金融商品交易。此一消息加上中國股市的修正，導致美股元月份表現不佳。

金融、科技類股為上月財報的焦點。銀行巨擘高盛因交易業務表現突出，淨利達49.5億美元優於分析師預期，美國銀行、富國銀行及摩根大通第四季獲利均呈現改善，彭博社統計目前美國銀行業者已發佈逾半的財報，獲利成長率高達129%。科技產業獲利也有不俗的表現，蘋果電腦銷售暢旺，獲利成長50%，科技業大廠IBM受惠於服務、諮詢業務表現亮眼，以及有效的降低成本，第四季獲利成長8.7%。同時IDM廠德州儀器表示第四季因手機等電子產品晶片需求高於預期，營收、獲利雙雙優於預期，並對第一季獲利抱持樂觀看法。

經濟數據方面，在資本支出復甦的帶動下，美國去年第四季經濟擴張5.7%(季增率年化)，其中民間消費成長2.0%、投資項目成長39.3%。而受資本支出增加及海外需求成長的激勵，製造業活動也持續擴張，元月份芝加哥製造業採購經理人指數上升至61.5的波段新高，12月份工業生產連續第六個月擴張，年增率上升至-2.0%，工廠訂單、耐久財訂單持續成長。但12月份美國寒冷的天氣的確影響到部份經濟活動。2009年12月份新屋銷售連續第二個月下滑來到近半年低點，年化為34.2萬戶，成屋銷售也下滑16.7%，新屋開工小幅下滑。零售銷售雖受勞動市場疲弱的影響小幅下滑，惟就整體趨勢來看，美國經濟保持在復甦道路上，12月份領先指標較前月份上升1.1%、為連續第九個月的上升。

美國股市拉回，應屬於漲多的正常修正。雖然元月份美元、日圓對主要國家匯率上漲，美國公債殖利率下降、VIX指數上升，皆顯示投資人對風險性資產的偏好程度正在降低，但市場流動性仍相當充裕，倫敦美元3個月同業拆款利率在月底曾創下歷史低點的0.24875%，而美元上漲部分是受到歐元因希臘債務問題走弱的關係。

展望後市，美國股市長多格局不變，以週線來看標準普爾500指數仍守在季線上方，且短中長期均線也維持多頭排列格局。股市在急速拉回修正後技術指標已接近超賣區，預計短期續跌空間有限，2月份行情應以反彈或橫向整理格局為主。而就中期來看，美國聯準會主席柏南克已獲得連任，應會維持貨幣政策寬鬆至下半年，企業擴張資本支出將支撐經濟復甦，而2010年企業獲利亦將因基期較低而大幅成長，這些利基將支撐美股向上攀升。

歐洲股市─緊縮預期壓力浮現，歐股跟隨美股拉回

歐洲股市1月份行情直轉急下，美中兩國可能緊縮的預期心理，導致能源及原物料族群出現大幅修正走勢，而希臘債權問題亦干擾金融類股走勢，所幸美國企業財報大致符合預期，使歐洲企業股價獲得支撐。不過，歐洲股市自09年3月低點以來，經歷了強勁漲勢，出現回檔整理應屬正常亦無可避免。道瓊歐洲Stoxx600指數一個月下跌5.48%，19大類股僅一類收紅，科技類(+2.11%)獲得財報支撐小幅收紅，基本資源類(-9.66%)、銀行類(-9.37%)及化學類(-9.17%)表現最弱勢。

企業消息部分，英國精品零售商Burberry公布第三季銷售上升15%至3.80億英鎊，高於預估並預期會計年度稅前獲利將達市場預期的高檔。歐洲企業季報開始公布，英飛凌公布第一季度淨利6600萬歐元，去年同期為虧損4.04億歐元。BMW汽車公司向投資人保證，儘管2009年營收下降4.7%至506.8億美元，但稅前仍將獲利。市場對希臘債信問題的看法也稍稍好轉，希臘5年期債務信用違約交換周五緊縮，亦即該國違約的預期消退，希臘總理正加速完成稅制改革，顯示希臘在市場的財富迅速惡化，正促使政治人物採取行動。

經濟數據部分，歐盟統計局公佈，歐元區11月份失業率站上11年來的高點，與美國同步達到 10%。歐元區公佈12月份消費者物價指數連續五個月成長，年增率來到0.9%，顯示能源價格上漲帶動物價逐漸回升。歐元區1月份製造業活動持續擴張，製造業採購經理人指數上升至波段新高的52，但服務業採購經理人指數下幅下滑至52.3。英國第四季GDP較第三季成長0.1%，不過仍低於經濟師預估中值的0.4%，為G7中最後擺脫衰退。德國11月份ZEW景氣指數連續四個月下滑來到147.2，顯示金融機構對未來前景的看法仍存在些不確定性，慕尼黑Ifo研究所表示，德國1月企業景氣信心指數上升至95.8，優於經濟師預期，並達18個月來最高水準，因為全球經濟復甦推升出口。法國公佈12月份求職人數減少1.8萬人，顯示就業市場狀況持續改善。

歐股跟隨美股走勢震盪，經濟數據顯示持續歐元區經濟持續改善，企業獲利亦不乏佳作，不過以IMF最新經濟展望預測歐洲將會是最晚復甦、同時也是復甦力道最弱的地區，歐股過去的漲幅僅能以落後補漲視之，未來拉回的壓力也會欲加沉重，彭博資料顯示，這波漲勢帶動歐股本益比接近50倍，為2003年來最高，市場普遍認為，歐股近來的漲勢已經超越企業獲利和經濟成長預期等基本面條件，推估短期歐股依舊以盤整為主，故建議投資人應把逐步資金轉往經濟成長性及潛力較高的亞太地區，以追求更佳的長線投資報酬。

【股票市場】-新興國家

拉美股市─中美傳緊縮、巴西股市下挫

巴西聖保羅指數在2010年1月份下跌4.65%，大盤表現先盛後衰，指數一度漲破70,000點關卡，距離2008年5月的高點僅不到5%的距離，不過隨著中國及美國雙雙公佈強勁的經濟成長，第四季GDP年成長率高達10.7%及5.7%，市場擔心這2個全球經濟的成長引擎將陸續終止振興計劃、並導致商品需求下降，使得全球股市同步重挫，巴西大盤也迅速跌破季線。

中國是巴西最大出口國，預估中國2010年經濟成長步調不變，鋼材產量將會上升，並推動今年全球鐵礦石需求至10億噸的歷史新高紀錄，並帶動巴西淡水河谷今年產量成長24%，全球市佔率達到28%，創2007年以來的最高，超越必和必拓及力拓成為全球最大的鐵礦石廠。不過，中國政策現階段集中在調控房地產及產能過剩的產業，以及歐巴馬將限制銀行商品交易的業務，間接衝擊到原物料的價格，短線股價修正，長線仍然看好。

巴西央行於1月底召開利率會議，維持原利率於8.75%歷史低點不變，市場預估升息時間最快要到年中，根據過去升息經驗，在升息的初期，股市大多上漲，而且只要是景氣復甦年，升息後股市最高漲幅達2成以上，以2004年為例，升息後股市還漲了25%才修正，顯見巴西股市今年走多的機會仍高。

東歐股市─俄股相對抗跌、指數連七月收紅

俄羅斯美元指數在2010年1月份上漲2.02%，是元月份全球股市中唯一收紅的主要國家，俄羅斯今年開市第一天大漲逾7%，之後指數走高一度逼近1600點，唯之後受中國無預警調升存準率、美國擬限制銀行投資原物料業務等，使得全球股市同步修正，俄股漲幅也快速修正，不過於全球股市中仍顯得相對抗跌，大盤仍在季線之上，且已連續7個月收紅盤。

俄羅斯是2009年漲幅最大的股市，由於俄股與油價連動性高，多家券商也看好今年景氣復甦、油價將持續看升的題材，紛紛建議買進俄股，如高盛證券看好俄股在油價看漲及貨幣環境優的雙利多加持下，是目前最值得加碼的金磚國家，另外UBS認為俄股今年企業獲利成長快速，目前評價仍相對便宜。至於油價走勢，券商預估今年原油價格將落在80-100美元之間。

亞洲股市─長期利多因素不變，亞股逢回加碼

元月上半旬亞洲股市在資金行情以及經濟情勢持續復甦的推升下先後創下反彈新高，但下半旬出現比較明顯的拉回，因投資人轉而憂慮央行提早緊縮貨幣政策，以及受美、中股市下跌的影響，亞股自高點拉回的幅度多在5%至8%，元月份MSCI新興亞洲股市下跌6.0%，金融(-8.5%)、原物料(-7.6%)以及非必需消費(-7.4%)領跌。

即便多數亞洲國家還沒有緊縮貨幣政策的跡象，漲多的亞股還是受市場氣氛影響。市場對於中國提早緊縮放款及貨幣政策的憂慮，同時也引起投資人對今年中國經濟成長率的猜疑，即便本月份多數新興亞洲國家舉行的利率決策會議維持利率在相對低的水準不變，但銀行及其他循環性類股的表現還是受到影響。印度為亞洲國家中唯一宣布升息的國家，該行調升存款準備率三碼，調升幅度比市場預期略高，會後聲明中雖表示去年食品價格及商品價格上漲增加物價上漲壓力，但他們也表示目前經濟成長的趨勢能維持下去，國際貨幣組織最新預估印度2010年經濟成長率將上升至7.7%。

企業消息方面，亞洲國家也交出張不錯的成績單，印度軟體大廠Infosys及TATA諮詢公司因客戶持續增加訂單後，獲利較分析師預估強勁，後者淨利較去年同期上升33%。此外，韓國電子大廠三星也公佈去年第四季獲利，因DRAM及LCD需求強勁復甦，營收3.7兆韓圜優於市場預期，韓國第一大鋼鐵大廠浦項鋼鐵去年第四季因需求回溫、成本控制以及進貨成本下降，淨利大幅躍升77%，對今年鋼鐵產量及資本支出抱持樂觀看法。

經濟數據方面，新興亞洲工業活動表現持續受到景氣復甦的帶動。印度、南韓11月份工業生產年增率都上升至近年來新高，分別為17.8%及11.7%，泰國工業生產成長速度更快，12月份數值自9.2%上升至35.7%。同時受惠全球景氣的復甦，印度及印尼出口情勢均出現好轉，年增率呈現正成長。

展望2月份行情，目前經濟復甦、企業獲利改善及資本支出擴張的題材都沒有受到元月份行情波動的影響，相信美國聯準會在就業市場情勢偏弱的情況下將維持利率在低檔不變。元月份亞洲股市雖迅速回到季線下方，但在中長期利多因素不變的情況下，相信短期內將出現跌深反彈行情，且中長期走勢仍偏樂觀，此次拉回也剛好成為中線佈局的良好時機，建議投資人在股市拉回整理時期分批進場佈局。

中國股市─官方政策有保有壓，個股選擇成關鍵

中國股市1月份出現下挫走勢，主要來自於市場對於官方緊縮的預期，中國人行提高三個月及一年期定向央票利率，並且無預警調升存準備金率，導致市場對於資金動能產生疑慮，加上人行真正調高官方利率的時間尚不明朗，而近期IPO股票表現低迷也拖累股市表現，受政策影響大的銀行及地產類股跌幅尤深。上海A股指數下挫8.81%，香港國企股指數重挫10.13%，滬深300指數下跌10.39%，十大類股僅一類收紅，科技類股上漲(+7.18%)，跌勢最重的為能源類(-15.79%)、金屬類(-14.32%)及金融類(-13.16%)。

消息部分，中國銀監會主席劉明康，在出席亞洲金融論壇時宣稱，今年中國將繼續控制銀行信貸的供應規模和步調，將高度關注房地產市場變化，加強對房地產貸款業務的監督管理和窗口指導，並指出將確保信貸資金進入實體經濟，導致金融和能源類股帶領陸股下跌。中國銀監會要求，今年的信貸投放工作首先要堅持「有保有控」，支持家電、汽車、農機下鄉；其次要切實增強風險抵禦能力；同時要加強信貸管理，加強對房地產貸款的監管，嚴控不良貸款反彈；並且要建立風險管理長效機制。截至1月19日，今年中國大陸的銀行業全部新增人民幣貸款已達到1兆4500億元，遠超過監管層的預期，中國政府也已經要求1月份新增人民幣貸款規模超過額度的銀行要在月內回收與超額貸款規模相當的舊貸款。1月份在每週的交易收尾時，有關央行可能在週末宣佈下一次加息的預期都會對市場信心構成打擊，同時新股表現不佳導致市場人氣受挫。

經濟數據部分，中國商務度報告12月出口較去年同期成長17.7%，是14個月來首次增加，進口也暴增55.9%。中國人行1月12日宣布調高銀行存款準備比率，將銀行存款準備金率上調50個基點，本月18日起生效，意外的動作讓市場認為，中國計劃抑制放款及降溫成長速度。

中國商務部公佈的數據顯示中國12月份外商直接投資較去年同期增長一倍，創下至少兩年來的最高水平。12月份銀行新增3798億人民幣的貸款同時優於市場預期，使得2009年全年新增貸款總額達9.5兆人民幣，同時12月份M1、M2貨幣供給成長速度稍稍放緩至32.35%、27.68%。

數據顯示去年12月份中國的消費者物價指數較上年同期上升1.9%，升幅高於11月份的0.6%和市場預期的1.7%，另外，中國第四季度10.7%的經濟增速也給中國央行帶來了加息壓力，其他方面，12月份零售銷售年增率上升至15.5%，工業生產年增率小降，但仍有18.5%的水準，城鄉固定資產投資完成額也仍以30%以上的速度增長，地產開發完成額小幅滑落至16.1%。

中國股市1月出現技術性修正，不過，由於中國對10年經濟成長相當有信心，投資跟隨政府政策走為最大原則，在此前提下中國的投資佈局，可簡單觀察兩大核心重點：內需消費及政策受惠；消費部份，中國喊出擴大農村消費、擴大城市消費、擴大換代消費、擴大信用消費、擴大節慶消費，代表中國未來要刺激內需消費的可用工具與空間仍相當大，每年維持15%的零售消費增長應無問題，消費相關產業是長線看好的核心主軸。

政策部分，在哥本哈根會議之前，中國即喊出2020年前每單位GDP的碳排放量減少40 %~45%，而在中央政治局會議當中也提出了，未來10年將扶持的七大新興產業的論述，中國的政策發展方向十分清楚，從消費及政策兩大區塊可以看出中國的長線投資趨勢。