4月,美國次級房貸機構New Century Financial申請了破產法保護。8月初Accredited Home Lenders 被要求補繳保證金。American Home Mortgage公司向法院申請破產。美國次級房貸的違約率攀升,美國BearStearns Cos.兩檔基金遭波及而停業,許多放款業者也紛紛停止營業,使得已疲弱的房地產市場雪上加霜。
但這連鎖反應並未結束。法國最大銀行BNP Paribas宣佈遭次級房貸波及而出現損失,令市場大感意外,日本Shinsei Bank(新生銀行)表示,該行因為次級房貸的虧損已經達到3000萬美元,而且該行可能受到影響的不動產抵押貸款擔保證券的投資金額,已經達到上述金額的6倍以上,短期利率也因此竄升。為了安撫市場,歐洲央行上周四罕見的挹注貨幣市場逾900億歐元資金,幾個小時後,美國聯準會(Fed)也同樣施援手,但金額較小。日本央行則在周五上午投入1兆日元來穩定市場。
專精於債券投資的Pacific Investment Management Company(PIMCO;太平洋投資管理公司),其投資長William H.Gross表示,目前「信用市場的流動性極差。對企業和散戶投資人來說,輕輕鬆鬆就能得到資金的時代已經結束了。這個交易空窗現象正是證據之一。次級房貸重擊的漣漪,幾乎所有人都感受到。這情形讓避險的資金湧入美國公債,價格由六月中的105附近攀升到111附近,行情是否就此由空翻多,試著由以下數點來分析:
一、聯邦準備理事會傾向於維持利率不變
雷曼兄弟表示,由1987年和1998年市場崩盤情景證實,Fed要看到市場遭遇更多痛苦後才會放鬆銀根。目前儘管有減息的可能性,但仍預估Fed將維持利率不變。雷曼兄弟分析,Fed事實上肩負著三重使命,即有效實現充分就業、物價正和適當的長期利率目標。前兩個目標通常被理解為反擊資本市場出現嚴重動盪的職責,第3個使命則被認為是Fed對市場崩盤的反應關鍵。
回顧1998年,在8月份的FOMC會議上,Fed利率動向從緊縮轉為中立,儘管Fed成員當時預測1999年第3季經濟增長低於2%,但FOMC並未放鬆銀根。儘管現任Fed主席Ben Bernanke可能會遵循Greenspan的劇本,但有3個理由足以懷疑他不會很快採取寬鬆政策。
第1個理由是緊縮程度小得多。儘管市場已經感覺到痛苦,但過去Fed在採取行動前一直等待更多顯示市場錯位的證據。1987年的寬鬆政策是在S&P500指數下跌35.3%之後採取的,其中包括單日跌幅達到25.7%。現在 S&P指數僅比7月19日的高點下跌5.2%。
第2個理由是經濟較預期強勁。儘管房市衰退持續不減且信貸緊縮跡象更加廣泛,但7月初FOMC預測今年經濟增長率為2.5-3.0%。此外,回顧過去幾次的市場崩盤,經濟都顯示出驚人的擺脫衝擊的能力;1987年和1998年就業和 GDP增長都表現良好。
第3個理由是道德風險。Fed在很大程度上更希望市場能夠自救而不是被救。Fed官員已明確表示,風險重估在意料之中,這是合理的,也是受歡迎的。Fed只想在增長或金融穩定受到嚴重威脅時才採取行動。
Fed八月八日的利率決策會後聲明中說:「雖然經濟成長下降的風險有所增加,委員會的主要政策擔憂仍在於,通貨膨脹可能不會如預期般轉為溫和。」,這多少已透露出這樣的訊息,那就是還不到降息的時候。
二、技術面有走多的機會
由週線來分析,美國長期公債的相對低點約在105附近,相對高檔區約在120以上,目前價位約在110附近,具有上漲的潛力,週kd仍在上升階段,顯示趨勢的力道站在多頭一方,日k線打出雙重底,kd於50附近再度折返向上,短期趨勢也是偏多,較為可惜的是仍無法突破下降壓力線,在沒有得到確認的情況下,中多格局的發展仍有待觀察。
三、結論
目前聯邦準備事會仍傾向於維持利率不變,技術面上也有待進一步的確認,但如果次級房貸的風暴進一步擴大,不但打擊放地產市場,更讓消費者信心大幅滑落,經濟走向衰退之路,屆時也將被迫降息,一旦降息的動作出現,就是債券走多的明確指引,預期將出現波段行情。
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