壹、4G的定義
台灣科技產業投入WiMAX技術研發超過五年,從晶片、手機到NB及用戶端設備,打造全球最完整的供應鏈。 去年WiMAX、LTE
及TD-LTE都被排入ITU(國際電信聯盟)在第四代行動通訊4G的技術候選,ITU計劃2010年10月更將公布4G標準。
預期WiMAX、LTE及TD-LTE都可望成為4G國際標準。
4G是一個電信業者的行銷名詞,意指第4代無線網路服務。不同的電信業者提供不同的4G技術,但總體而言,4G的速度通常較3G的表現高出4~10倍。由於4G提供較快的下載速率和較佳的整體網路品質,能改善線上串流影音、視訊會議和線上遊戲等應用的表現。消費者也能替換掉家中的DSL
或Cable Modem,因為4G能在家中或是戶外使用,4G不僅是寬頻,還是行動寬頻,因此需求可觀。
技術:4G主要包括WiMAX和長程演進(Long Term Evolution;LTE)2大技術。WiMAX是由IEEE
研發的標準,LTE標準是由3GPP發展。WiMAX和LTE都是利用先進的技術來改善收訊和表現。然而,這些技術也仰賴不同形式的無線頻譜。
速度:目前WiMAX服務供應商提供的下載速率介於2~6Mbps之間,但最高可達10Mbps或更多。Verizon將在2010年底前於美國推出LTE網路,預計提供5~12Mbps的下載速率。目前多數3G網路的速度約為0.4~1.5Mbps間。
由於4G提供較快的下載速率和較佳的整體網路品質,能改善線上串流影音、視訊會議和線上遊戲等應用的表現,因此未來發展可期,但未來約需花費了6~7年時間發展。
貳、全球4G進度
全球主要市場4G產業代表性主導廠商狀況表
資料來源:DIGITIMES 整理;2009/7
4G網路大戰開打,IDC預測長程演進(Long-Term
Evolution;LTE)網通設備投資額在2011年底可望超越WiMAX,並在2014年達到80億美元。
IDC報告指出,全球已有100多家無線電信業者支援LTE 網路,包含前10大電信業者中的9
家。目前LTE主要競爭者為易利信(Ericsson)及大陸廠商華為(Huawei),諾基亞西門子(Nokia Siemens)及阿爾卡特朗訊(Alcatel
Lucent)則正努力穩固市場地位。
除設備端積極佈局4G外,日前手機晶片大廠高通(Qualcomm)競標印度4G頻譜,最終以10.45億美元得手,得標頻段為2.3GHz,營運地區包括德里(Delhi)、孟買(Mumbai)、Haryana及Kerala,除此之外,手機營運商也積極介入佈局。
1. Clearwire最大股東為電信業者Sprint,其他支持者包括晶片大廠英特爾(Intel)、網搜巨擘Google
及Cable電視業者Comcast。Clearwire宣佈要發表的2支4G手機,除分別由三星電子(Samsung
Electronics)及宏達電打造外,2支都會採用Android系統。Clearwire目前的4G營運管道除電信業者Sprint
Nextel外,還包括有線電視業者Comcast、時代華納Cable,以及Clearwire自行設置的Clear Service。
2. 美國最大電信業者Verizon Wireless預計在2010年內推出LTE 4G網路,涵蓋範圍25~30個城市。
3. 2010/3/23在美國VEGAS舉行的CTIA 展中,Motorola 秀出最新的Wimax 802.16e Modem產品可提供給CPE與USB
Dongle的用戶,主要是資料傳輸可透過VoIP,且有雙進雙出的槽(MIMO Multiple input/multiple output)
,亦有防火強的設計,為了讓使用者可以更清楚看到,這台Modem可以從240度角都可看到,預估此產品將於2010Q3開賣,規格有2.3/2.5/3.5GHz。
4. 除了Motorola之外,美國電信業者Sprint Nextel Corp.也於展中表示今年夏天將推出手款能與Wimax
結合的4G手機,使用Clearwire 所提供的Wimax,此款手機為宏達電所製造,取名為Evo4G,螢幕4.3’吋(比iPhone
30%),使用平台為Android,特殊地方為該手機有兩個鏡頭,一前一後,一個為高解析度的,一個解析度較低的,方便使用者作拍攝錄影,但目前尚未公佈切確實間點發表與收費配套。
5. 相較於美國、歐洲及日本等大型電信營運商積極發展長期演進技術(LTE),大陸的中國移動則計劃推TD-LTE,台灣的部分營運商及網通廠也以WiMAX
為4G優先發展的技術。據估計,台灣在全球WiMAX用戶端設備出貨量市占率更達九成以上。 中國移動不論是要組成TD-SCDMA
或者是TD-LTE供應鏈都要仰賴台灣廠商,最好的夥伴就是擁有3G跟WiMAX技術的廠商。 尤其未來LTE、TD-LTE 跟WiMAX
都將建構在正交分頻多工存取(OFDMA )的架構上,技術雷同性相當高,從WiMAX取經有其必要性。
尤其目前台灣網通廠商是發展WiMAX用戶端設備最成熟的地方,對於OFDMA掌握度相對較高,加上具備WiMAX及WiFi等各種技術整合優勢,除了晶片及智慧型手機以外,中國移動此次將TD-LTE用戶端設備供應鏈的希望放在台灣網通廠商身上,中國移動可望於2010年下半選在大陸的青島、廈門、珠海等3個沿海城市展開TD-LTE實驗網路計畫。
參、受惠台廠進度
以台灣整個4G相關廠商來說,受益者包含:宏達電、昇達科、正文、台揚。
1. 宏達電(2498)
宏達電5月營收為186.62億元,MOM+3.61%,YOY+49.51%,宏達電上半年在高階Android機種如欲望機(Desire)、傳奇機(Legend)、驚嘆機(Incredible)等帶動下,預估第2
季出貨量目標為450萬支,YOY+50%,QOQ+36%,預估2Q2010營收475.2億元,QOQ+26%,YOY+24%,EPS為8.1元。在ASP方面,隨著自有品牌的高價產品,均密集在第2
季出貨,預期2Q2010’ASP仍有330美元,QOQ-3%,毛利率30.13%。預估宏達電今年營收1745億元,YOY+20.73%,EPS為29.68元,本益比為14倍(6/25收盤價422元),歷史五年平均本益比為8-16倍,雖2Q2010營收展望佳,但本益比處於歷史上緣,且營收30%來自於歐元,歐元持續貶值風險高,投資建議為中立。
2. 昇達科(3491)
昇達科是專業微波通訊元件公司,目前產品可區分為濾波器/雙工器和耦合器/循環器,分別佔營收比重為59.4%與28.5%,其他還有一些天線產品。其中濾波器/雙工器的功能在於將收/發信號予以隔離,消除雜訊以免信號失真,而耦合器/循環器的功能則在於微波收/發機,當機時會自動移轉至備用系統,目前公司是以代工的經營為主,由於微波通訊元件的技術層次相當高,因此國內競爭同業並不多,擁有50%的毛利率。
2009年營收為5.3億元,YoY-25.55%,毛利率50.1%,稅後盈餘為2.17億元,YoY-44.63%,稅後EPS3.44元,衰退原因主要來自於Nokia-Siemens去年營收大幅衰退,因而影響昇達科。在客戶分布方面,最大的客戶為Ceragon,09年佔整體出貨比重達48.48%,而且營收比重從08年的36.21%持續增加到今年1~2月的58.96%。第二大客戶Aviat,08年佔整體出貨比重25.53%,由於客戶端耦合器的庫存過多,因此09年營收比重劇滑至16.05%,第三客戶Nokia-Siemens
09年佔整體出貨比重達18.69%。另外第四、第五大客戶分別為 Siae 和Codan,09年佔整體出貨比重達分別為5.58%和2.17%。
展望今年,(1)由於二期廠房將於下半年開始運作,產能將提高80%以上,預估下半年營收將從上半年的5000萬/月跳升至6000-7000萬/月,推估營收上下半年比重為40:60。(2)占營收比重高達58.96%的Ceragon今年預估EMEA市場成長為24%,美國市場由於去年慘淡,今年成長幅度約為80%,將對營收有挹注。(3)另一合作夥伴:DragonWave日前拿下Clearwire大單,預估今年營收將從去年的4300萬美金大幅成長至1.7億美金,YOY+295%,將對營收有大幅挹注,將成為今年對營收貢獻成長做多的客戶。預估昇達科2010年營收達6.69
億元,YOY+26.2%,毛利率50.28%,稅後EPS為4.39元,目前本益比為13
倍,(2010/6/25收盤價為57.6元),投資建議為逢低買進,最佳投資時點為第二季末,目標價為66元(15*P/E)。
3. 正文(4906)
正文為專業網通代工廠。只要產品有四大類(1)整合性產品(2) Wimax (3) Wifi (4)AP/Router
WiFi 產品分為模組(80%)與Dongle(20%),隨著NB 內建WiFi 普及率接近100%,以及產品成熟,ASP
已經由2004年的20美元下滑至不到10美元,09年由於受到金融海嘯影響,消費性市場依然呈現衰退,導致WiFi
產品銷售下滑,預估明年WiFi產品將呈現萎縮狀態。AP/Router主要出貨給Linksys、Netgear、Boffalo等零售商,主要用途為家裡的無線分享器,消費者購買的主要因素有兩個:新技術提升傳輸速度及產品壞掉後的更換,09年受景氣影響程度大,預估2010年則在景氣復甦下,此塊產品的營收將持平或小幅成長。
2010年在毛利率較低的整合型產品、WiMAX
產品出貨增加下,預估正文2010年的合併營收211.73億元,YOY+18%,稅後淨利9.27億元,YOY+32%,稅後EPS
3.65元,由於成長動能並未在營收中出現,且本益比並未偏低,投資建議為中立。
4. 台揚(2314)
台揚09年合併營收63.78億元,YoY-20.51%,毛利率為17.21%,每股稅後虧損0.15元。
2月合併營收6.1億元,MoM+7.4%,1Q2010營收17.31億元,QOQ-9.67%,YOY+23.5%。
在產品分佈上面,去年LNB產品佔營收比例仍舊最高,達到42%,其後依序為Mobile( 29%)、Radio( 13%)、VSAT( 13%)以及其他(
3%)。去年的產品組合分佈略有改變,去年度受到金融風暴影響,北美對於LNB的需求減緩,因此,比重從3Q08的44%降低為3Q09
的38%,不過,去年下半年衛星產品的需求會逐漸回穩。另外,受惠於中國電
信擴大建置基站設置,Alcatel-Lucent在拿到中國電信訂單後,向台揚下單,讓台揚今年度的Mobile產品也從08年度的18%,上升到29%,Mobile產品營收的年增率更因此高達33%。
行動通訊基地台部分,台揚併購TelASIC後,2.1GHz 的RRH
產品去年8月已開始小量出貨測試訂單,去年第4季將正式出貨,去年11月至今,已出貨10000套,預估整年出貨量為30000
套,對營收貢獻約12%。RRH(Remote Radio
Head)是用於行動寬頻網路基地台中的新技術設備,主要效益在於提升既有訊號傳輸效率,並且在更容易建置的網路架構下,擴大其網路覆蓋率。新一代RRH產品可把基地台中的射頻伺服器(Radio
Server)集中在1個基地台中,並透過光纖與機房聯接,因為導入光纖連結可將傳輸距離拉得很遠,電信業者便無須於每個基地台蓋1個機房,只要在40公里的區域內,透過光纖就可設許多RRH
裝置據點,以強化整體網路訊號效能。
台揚各項產品線2010年營收將小幅成長,成長性較大的為RRH與RFID
Reader,推估RRH今年出貨將由原先預估的7,000套成長至30,000套,占台揚總營收12%,RRH出貨狀況優於原先預估的年出貨量7,000套,RRH除了應用於目前的
3G WCDMA/HSDPA標準外,更可將其核心技術用於 開發第四代行動通訊之 4G LTE (Long Term Evolution)相關 RRH
產品,加速拓展現有之產品線,增加新的客戶群,以積極爭取目前各國政府為刺激景氣、擴大基礎 建設,所逐步釋出的電信商機。2010年營收79.16
(YOY+24.1%),每股稅後盈餘0.05元,目前淨值11.57元,投資建議為中立。
肆、結論
雖然LTE 已在北歐商用化,不過LTE
大約要到2014年,技術才會真正成熟,並有價格廣泛被市場接受的終端裝置,屆時才能大量規模商用。從GSM、CDMA、802.11、WCDMA、EV-DO
及HSDPA
等無線標準,從標準公布到成長達5,000萬用戶,都花了6~7年時間,LTE應該也會順著此經驗發展。LTE終端裝置要從2012年開始才會快速成長,在此之前主要以外接數據機、嵌入式筆記型電腦、LTE數據用手機為主,預估2012年才有語音用途的LTE手機問世,屆時才能帶動LTE服務的起飛。預估2012年LTE
手機銷量約為1,000萬支,2014年可成長到7,000萬支以上。
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