作者:鍾俊文
員工配股是台灣特有的制度,它猶如兩面刃,令人暨喜又怕。好處是:
-
公司管理者(尤其是科技公司)喜歡它,因可激勵員工,加速成長。
-
可壓低工資,提高盈餘,美化帳面數字(如EPS),提高股價。
-
員工喜歡它,如聯發科技今年配股總值超約2,700萬,等於每年中一次樂透。
-
由於我國證券交易所得免徵,對員工言,市值一千萬的股票比一千萬的現金誘因還高。
-
為減緩員工配股的稀釋效果,公司只好多配股票股利,造成股本膨脹,負債比率降低,信用評等變好。
但員工配股也帶來很多問題。因此過猶不及,都非好事。就我們的觀察,目前傳統產業與中小企業做的不夠多,應該加強運用此一制度,提高競爭力與成長速度,但電子業則已經做過了頭。
依我國會計制度,董監酬勞、員工現金分紅及股票分紅,均列為稅後盈餘的期後分配項目。以台積電為例,民國89年業績長紅,稅後盈餘達561億元,董監酬勞(以現金發給)不及1%,但員工分紅達8%,且以股票方式發給(依面額10元認購),以配股日除權參考價計算,員工配股總值達279億元,平均每位員工可領到市值逾一百萬元的股票,羨煞其他傳統產業員工。而台積電也因此可壓低員工薪資、美化稅後盈餘與財報數字。除台積電之外,其他科技公司亦大手筆配股,例如以市值計算,聯發科技平均員工配股高達二千萬元,友尚、宏達電、普誠、晶豪科技、禾昌等公司,員工配股的總市值(以除權參考價計算),接近甚至超過全部稅後盈餘。這無異是慷投資人之慨,大量印發股票造成股價持續下跌,因員工每年均可望配得股票,為降低財務風險,會不斷拋售持股,投資人損失慘重。
根據全體上市上櫃公司的財報,民國82年上市上櫃公司稅後盈餘為1,378億元台幣,員工現金分紅19億元,股票分紅依市值計算為92億元,兩者合計為112億元,佔總稅後盈餘8%。但至民國85年此一比率上升到18%,民國90年更高達71%。大致上此一比率呈上升趨勢,股價高漲時,員工配股之價值扶搖直上,產生許多「科技新貴」,而這部分收入只要依面額十元課稅。他們無疑是台灣近年財富重分配浪潮下最大贏家。
依美國現行會計制度,員工分紅配股應視為勞動成本的一部分。台積電、聯電等科技大廠,在美國發行存託憑證掛牌交易,因此必須依美國會計制度調整財報。以去年財報言,依台灣會計準則台積電稅後盈餘為144.8億元,但依美國會計準則台積電虧損224.3億元,兩者間的差距高達369.1億元。其中員工分紅配股調整數為264億元,商譽攤提調整數為108億元。至於聯電,依台灣會計準則虧損31.57億元,但依美國會計準則虧損達232億元,兩種會計制度造成之差異達200.9億元,主要是員工分紅配股調整數45.2億元,證券投資與商譽攤提調整數為152.7億元。最近美國朝野合力打擊不實財報,許多人士力主員工股票選擇權應列為勞動成本,若干大公司盈餘一下子少了三成。如果台灣也採取與美國類似會計制度,則許多科技大廠會立刻「轉盈為虧」,對股市衝擊非常巨大。
我們認為,台灣不必照抄美國會計制度,但適當調整亦有必要。公司實施員工現金分紅與發放董監酬勞,會造成現金流出,應視為成本項目,這是工資與勞動成本的一部分,無庸置疑。但員工配股部分,則可依適當價格認列勞動成本。投資人在評價一家公司價值時,也應將員工配股所產生之巨大稀釋效果列入考慮,而降低投資的目標價位。如此股價不致因誤判而偏高,員工配股產生的暴利與不公平現象,亦可緩和。
最後,我們以為,員工配股不應定為盈餘水準的某一固定百分比,而應更重視盈餘是否成長。例如盈餘衰退只發2%,盈餘持平可發4%,盈餘成長逾10%才發給8%員工配股。如此可兼顧股東權益,並有效激勵員工追求卓越績效。
表一、上市上櫃公司歷年董監酬勞與員工分紅比較表 單位:新台幣億元
年度 |
董監事酬勞 |
普通股現金股利 |
普通股股票股利 |
A 員工分紅(現金) |
B 員工分紅(股票) |
C 稅後 盈餘
|
D 員工股票分紅市值 *註 |
E=A+D 員工分紅總值 |
Et/Ct 員工分紅總值占稅後盈餘比例(%) |
81年 |
14.25 |
336.99 |
421.61 |
19.25 |
3.13 |
1,061.46 |
28.40 |
47.65 |
4 |
82年 |
19.09 |
316.88 |
693.01 |
20.28 |
8.48 |
1,378.11 |
92.00 |
112.29 |
8 |
83年 |
29.48 |
468.32 |
1,120.29 |
32.62 |
19.11 |
2,091.30 |
170.80 |
203.43 |
10 |
84年 |
31.52 |
614.40 |
1,205.14 |
44.52 |
46.10 |
2,451.72 |
232.05 |
276.58 |
11 |
85年 |
35.31 |
571.02 |
1,823.91 |
37.11 |
50.63 |
2,834.57 |
474.44 |
511.55 |
18 |
86年 |
50.70 |
566.43 |
2,550.33 |
42.42 |
83.69 |
4,180.89 |
524.95 |
567.37 |
14 |
87年 |
35.43 |
1,017.19 |
1,590.12 |
42.77 |
59.55 |
1,765.37 |
550.42 |
593.18 |
34 |
88年 |
50.55 |
1,105.32 |
2,371.29 |
48.85 |
126.12 |
3,454.07 |
1,108.65 |
1,157.50 |
34 |
89年 |
66.35 |
1,914.97 |
2,636.36 |
54.18 |
220.77 |
5,240.99 |
931.14 |
985.32 |
19 |
90年 |
39.10 |
1,684.21 |
1,439.23 |
56.92 |
114.68 |
958.93 |
619.83 |
676.75 |
71 |
註1:員工股票分紅市值是以公司當年的除權參考價計算, 如無除權參考價則以當年6月份最後交易日之收盤價計算.
註2:90年度董監酬勞及員工配股在91年發放。
表二、上市櫃公司交易成本資料 單位:新台幣億元
年度 |
總成交值 |
A證券交易稅註1 |
B手續費註2 |
C=A+B交易成本 |
D全體上市櫃公司稅後盈餘 |
E=C/D*100交易成本比重(%) |
總市值 |
成交值年週轉率(%) |
81年 |
59,357.50 |
178.07 |
118.42 |
296.49 |
1,061.46 |
27.93 |
27,355.80 |
216.98 |
82年 |
90,573.65 |
271.72 |
180.69 |
452.42 |
1,378.11 |
32.83 |
28,639.40 |
316.26 |
83年 |
188,126.80 |
564.38 |
375.31 |
939.69 |
2,091.30 |
44.93 |
44,547.73 |
422.30 |
84年 |
101,543.31 |
304.63 |
202.58 |
507.21 |
2,451.72 |
20.69 |
45,000.08 |
225.65 |
85年 |
133,610.72 |
400.83 |
266.55 |
667.39 |
2,834.57 |
23.54 |
54,563.14 |
244.87 |
86年 |
395,517.98 |
1,186.55 |
789.06 |
1,975.61 |
4,180.89 |
47.25 |
87,239.09 |
453.37 |
87年 |
308,171.27 |
924.51 |
614.80 |
1,539.32 |
1,765.37 |
87.20 |
90,974.91 |
338.74 |
88年 |
311,914.50 |
935.74 |
622.27 |
1,558.01 |
3,454.07 |
45.11 |
98,644.86 |
316.20 |
89年 |
350,062.31 |
1,050.19 |
698.37 |
1,748.56 |
5,240.99 |
33.36 |
131,578.78 |
266.05 |
90年 |
206,819.02 |
620.46 |
412.60 |
1,033.06 |
958.93 |
107.73 |
98,152.94 |
210.71 |
91年Q1 |
84,131.45 |
252.39 |
167.84 |
420.24 |
1,367.51 |
30.73 |
123,447.72 |
68.15 |
註1:證券交易稅=總成交值*0.003
註2:手續費=總成交值*0.001425*2*0.7(乘0.7主因各券商手續費有不同折扣)
表三、台灣與美國財報差異比較
(台積電、聯電、友達、旺宏、日月光是台灣在美國發行存託憑證的公司)2001年
|
台積電 |
聯電 |
友達 |
日月光 |
旺宏 |
根據台灣會計準則 |
盈餘144.8億元 |
虧損31.57億元 |
虧損67.1億元 |
虧損21.4億元 |
虧損8.6億元 |
根據美國會計準則 |
虧損224.3億元 |
虧損232.47億元 |
虧損53.4億元 |
虧損40.4億元 |
虧損44.63億元 |
兩種制度盈餘差距 |
369.1億元 |
200.9億元 |
14億元 |
19億元 |
36億元 |
主要會計差異 |
* 員工分紅配股264億元(註一)
* 商譽攤提108億元(註二) |
* 員工分紅配股45.26億元(註一)
* 證券投資29.89億元
* 商譽攤提122.83億元(註二) |
* 合併聯友會計認列21億元
|
* 員工分紅配股9.6億元(註一)
* 員工選擇權9億元(註二) |
|
資料來源:各公司財報及報美國證管會文件
註一:美國版會計準則,員工分紅配股應以配出股數乘以當時市價列為費用。
註二:美國版會計準則,合併後的商譽攤提應一次打消,但台灣可分多年攤提。
轉載自天下雜誌第256期p.46,2002年8月1日出版。
表四、平均每位員工分紅最高的前100家公司 單位:百萬元 股價日期:91/06/18
公司名稱 |
A90年稅後盈餘 |
B90年員工現金紅利 |
C90年員工股票紅利 |
B+C90年員工分紅 |
B+C/A員工分紅佔稅後盈餘比例%*註2 |
D除權參考價(元)*註1 |
E=D*C/10員工股票分紅市值 |
F=B+E員工現金股票分紅總值 |
G89年員工人數(位) |
F/G平均每位員工分紅 |
F/A員工分紅總值占稅後盈餘比例%*註2 |
聯電 |
-3,157.30 |
0.00 |
1,711.32 |
1,711.32 |
* |
37.65 |
6,443.12 |
6,443.12 |
9,373.00 |
0.69 |
* |
友尚 |
70.11 |
5.00 |
28.00 |
33.00 |
47.07 |
63.45 |
177.66 |
182.66 |
227.00 |
0.80 |
261 |
宏達電 |
962.73 |
33.97 |
96.00 |
129.97 |
13.50 |
140.95* |
1,353.12 |
1,387.09 |
889.00 |
1.56 |
144 |
普誠 |
194.03 |
0.00 |
26.64 |
26.64 |
13.73 |
92.61 |
246.75 |
246.75 |
210.00 |
1.18 |
127 |
晶豪科 |
1,283.21 |
155.98 |
75.00 |
230.98 |
18.00 |
165.77 |
1,243.28 |
1,399.25 |
96.00 |
14.58 |
109 |
禾昌 |
92.45 |
0.00 |
11.14 |
11.14 |
12.05 |
87.02 |
96.94 |
96.94 |
205.00 |
0.47 |
105 |
創惟科技 |
50.20 |
0.00 |
4.36 |
4.36 |
8.68 |
113.98 |
49.70 |
49.70 |
79.00 |
0.63 |
99 |
正崴 |
520.20 |
0.79 |
57.00 |
57.79 |
11.11 |
89.57 |
510.55 |
511.34 |
693.00 |
0.74 |
98 |
正文 |
294.48 |
0.00 |
33.75 |
33.75 |
11.46 |
85.42* |
288.29 |
288.29 |
141.00 |
2.04 |
98 |
聯發科 |
6,703.03 |
180.58 |
180.58 |
361.15 |
5.39 |
318.57 |
5,752.58 |
5,933.15 |
218.00 |
27.22 |
89 |
崇越 |
294.80 |
0.00 |
21.50 |
21.50 |
7.29 |
114.66 |
246.52 |
246.52 |
200.00 |
1.23 |
84 |
國電 |
1,802.54 |
0.00 |
129.78 |
129.78 |
7.20 |
111.18 |
1,442.93 |
1,442.93 |
1,404.00 |
1.03 |
80 |
松翰科技 |
455.79 |
0.00 |
41.57 |
41.57 |
9.12 |
81.85 |
340.25 |
340.25 |
79.00 |
4.31 |
75 |
瑞儀光電 |
316.40 |
0.00 |
28.46 |
28.46 |
8.99 |
78.78 |
224.21 |
224.21 |
596.00 |
0.38 |
71 |
奇普仕 |
69.19 |
0.00 |
9.50 |
9.50 |
13.73 |
49.72 |
47.23 |
47.23 |
106.00 |
0.45 |
68 |
世仰 |
133.44 |
0.11 |
11.88 |
12.00 |
8.99 |
73.75 |
87.64 |
87.76 |
57.00 |
1.54 |
66 |
富爾特 |
119.22 |
0.00 |
10.21 |
10.21 |
8.57 |
76.60 |
78.24 |
78.24 |
109.00 |
0.72 |
66 |
衛道科技 |
383.16 |
0.00 |
41.38 |
41.38 |
10.80 |
58.46 |
241.91 |
241.91 |
289.00 |
0.84 |
63 |
宇詮 |
62.37 |
0.73 |
6.00 |
6.73 |
10.79 |
63.83* |
38.30 |
39.03 |
106.00 |
0.37 |
63 |
耕興 |
98.13 |
2.77 |
9.00 |
11.77 |
12.00 |
59.25* |
53.33 |
56.10 |
194.00 |
0.29 |
57 |
微星 |
3,835.63 |
56.17 |
220.00 |
276.17 |
7.20 |
95.72* |
2,105.84 |
2,162.01 |
2,425.00 |
0.89 |
56 |
凌陽 |
2,132.30 |
0.00 |
140.22 |
140.22 |
6.58 |
85.01 |
1,192.01 |
1,192.01 |
390.00 |
3.06 |
56 |
世平 |
220.80 |
0.00 |
24.00 |
24.00 |
10.87 |
47.79* |
114.70 |
114.70 |
295.00 |
0.39 |
52 |
台積電 |
14,483.17 |
0.00 |
1,070.78 |
1,070.78 |
7.39 |
68.29* |
7,312.38 |
7,312.38 |
14,636.00 |
0.50 |
50 |
艾群科技 |
150.46 |
0.00 |
20.31 |
20.31 |
13.50 |
36.03* |
73.18 |
73.18 |
140.00 |
0.52 |
49 |
德律科技 |
124.77 |
0.00 |
14.40 |
14.40 |
11.54 |
41.33* |
59.52 |
59.52 |
110.00 |
0.54 |
48 |
同亨 |
175.13 |
9.91 |
9.00 |
18.91 |
10.80 |
76.92 |
69.23 |
79.14 |
148.00 |
0.53 |
45 |
松普科技 |
216.76 |
0.00 |
13.79 |
13.79 |
6.36 |
69.89* |
96.38 |
96.38 |
86.00 |
1.12 |
44 |
振曜 |
56.71 |
0.00 |
10.33 |
10.33 |
18.22 |
23.59 |
24.38 |
24.38 |
112.00 |
0.22 |
43 |
五鼎 |
136.20 |
0.00 |
8.58 |
8.58 |
6.30 |
68.10 |
58.46 |
58.46 |
105.00 |
0.56 |
43 |
凌華 |
70.61 |
0.00 |
7.62 |
7.62 |
10.79 |
39.12 |
29.81 |
29.81 |
108.00 |
0.28 |
42 |
寶聯 |
195.00 |
0.00 |
17.54 |
17.54 |
9.00 |
46.92 |
82.30 |
82.30 |
104.00 |
0.79 |
42 |
毅嘉 |
230.61 |
0.00 |
20.00 |
20.00 |
8.67 |
47.39 |
94.78 |
94.78 |
334.00 |
0.28 |
41 |
博達 |
938.99 |
0.00 |
93.90 |
93.90 |
10.00 |
41.08 |
385.74 |
385.74 |
549.00 |
0.70 |
41 |
旺詮 |
315.55 |
0.00 |
50.00 |
50.00 |
15.85 |
25.76 |
128.80 |
128.80 |
392.00 |
0.33 |
41 |
|