研究員:李誌堅
壹.前言
八八年遠洋航運股價較好不叫座,八九年長榮、陽明的股價是否有大行情,則值得注意,遠洋航運公司長榮Evergreen的名字是相當嚮亮,陽明雖然還稱不上國際級的公司,在全世界航運公司的排名也是在20名之內,而且2家公司的企圖心也都滿強烈的,長榮集團持續訂購的超巴拿馬型U型輪及陽明新的造船計劃都將使長榮、陽明的船隊不斷的年輕化,也使得長榮、陽明國際競爭力提升不少,以此看來長榮、陽明未來前景是相當樂觀。八八年長榮、陽明的股價卻不是受到相當的注目,除了是資金往電子股移動,而身為傳統產業股的航運股長榮、陽明也受忽視。還有一個原因是兩岸關係的進展倒退,而使得航運股想像的空間縮小。
長榮及陽明全世界排名
船公司 |
全世界規模名次 |
艘數 |
TEU |
主要經營航線 |
長榮集團 |
2 |
132 |
289,892 |
亞-美、亞-歐航線 |
陽明 |
18 |
36 |
61,646 |
亞-美、亞-歐航線、亞洲近洋航線 |
P.S.此表長榮集團船規模包括立榮海運的船舶
貳.八九年陽明、長榮獲利將提升
台灣航運股股價的走勢跟世界經濟的動向及兩岸關係的變化有很大的關係,八八年世界景氣有明顯的回復,也帶動貿易運輸需求的增加,長榮、陽明獲利的回升相當明顯,預估長榮及陽明獲利跟八七年比較,差異非常大,八七年陽明、長榮雖然有盈餘產生,但是實際上本業卻是虧損,長榮因為處份長榮重工股票,陽明有賴處分土地才得以轉虧為盈。八八年上半年由於經濟仍未明顯轉佳,長榮及陽明帳面上只是小賺,陽明上半年本業小虧,有賴處分股票才得以轉虧為盈,長榮本業雖然小賺,但是金額也不多,但是下半年隨著旺季的來臨,呈現明顯的轉機,陽明1~10月稅前獲利18.6億元,已經相當接近全年設定的稅前獲利目標18.9億元,全年則有挑戰24億元的機會,長榮雖然沒有公佈下半年獲利進度,但是長榮的獲利能力優於陽明,長榮全年有挑戰30億元的機會。八九年世界經濟的展望仍然不錯,太平洋穩定協會(TSA)已經蘊釀八九年5月起亞洲至美國航線每四十呎貨櫃調漲四百美元,及5月至10月加徵旺季附加費三百美元,航商間能否落實這個漲價政策,仍須進一步的磋商,實際上航商與客戶之間還是會斟酌不同的狀況,分別調整費率及附加費,最有可能的航商與客戶最終達成協議應是平均四十呎貨櫃調漲二百美元,及5月至10月旺季附加費三百美元如數徵收。當然長榮、陽明獲利的改善的契機,除了亞洲出口運價的調升,還有就是東西向貨載的平衡。依照亞洲經濟復甦的速度看來,西元二千年亞洲經濟投資的需求將增加,自美歐進口機器設備的金額也會大增,自美歐回程到亞洲的裝載率有提升5%~10%的空間,空櫃費用將大幅減少,再加上美歐回程到亞洲的運價也可以止跌回升,由此看來長榮、陽明獲利可以持續的攀升。
遠洋航運公司獲利改善狀況
遠洋航運 |
八七年獲利狀況 |
八七年主要獲利來源 |
八八年預估主要獲利來源 |
長榮海運 |
稅前7.3億元 |
出售長榮重工股票獲利11.82億元 |
本業獲利改善 |
陽明海運 |
稅前4億元 |
出售土地及貨輪獲利24億元 |
本業獲利改善,前3季本業獲利9.5億元 |
遠洋航運公司分析表
遠洋航運 |
船隊規模 |
目前經營狀況 |
八九年展望 |
八九年加入船隊 |
八八年EPS |
八九年EPS |
長榮海運 |
世界第二大航運集團 |
全世界都有據點,轉投資甚多,今年稅前獲利可達25億元以上 |
集團競爭力強,國際化深,營收、獲利可持續成長 |
2艘5364TEU |
1.50元 |
1.80元 |
陽明海運 |
世界第十八大航運集團
|
僅次於國內長榮的第二大遠洋航運公司,今年稅前獲利可達20億元以上 |
積極擴編船隊,
營收、獲利可持續成長 |
5艘5500TEU
|
1.20元
|
1.50元 |
參.WTO及總統大選啟動兩岸直航的契機
但是在兩岸關係的發展上,卻能對八九年長榮及陽明的股價有推波助瀾的效果,八九年3月台灣面臨總統大選,兩岸在目前可以說是相互猜忌,所以在遇到兩岸航權的問題,也是口水多於實質的行動,目前兩岸雙邊貿易早已突破200億美元,再加上大陸航運市場為全球航商所看好,兩岸直航及雙方對市場的進一步開放,將可以刺激貿易需求及運輸成本減低。目前兩岸雖然設立境外航運中心,但是對等港口只有高雄、福州、廈門,而且頗多限制,只能轉運而不能攬貨,成效並不如預期。八九年對於航運業有一個相當重要的契機,兩岸將有很大的機會加入WTO,兩岸加入WTO後,兩岸對貿易的限制必須逐漸撤除,對外的貿易量將增加,這對遠洋航運業是相當正面的。另外就是直航的課題,加入WTO對航權並沒有規範,不過在貿易自由化的趨勢下,兩岸直航課題已經是台灣無法輕易躲避的,八九年台灣將舉行總統大選,從目前各候選人提出的政見看來,兩岸三通的課題將會愈炒愈熱,當然從政治面考慮,從話題到實際的落實仍有一段路要走,不過只要兩岸直航話題持續的發酵,航運股股價就有著墨的空間。在實質的效益上,兩岸直航對於近洋航商固然受益較大,但是近洋運輸的經營上,長榮有轉投資立榮海運,陽明也有近洋航線及轉投資光明船務,都可以受益,而對遠洋航運公司而言,進入近洋航運的市場並不困難,近年來貨櫃船有大型化的跡象,替換下來的船,近洋線就是很好的出路。
肆.兩岸關係改善有助長榮、陽明爭取大陸市場
大陸進出口線更是蘊藏極大的商機,據估計目前長榮、陽明停靠中國大陸港口航線並不算多,目前長榮停靠的港口只有鹽田、青島、上海、寧波。陽明則是青島、上海、寧波。如果兩岸在關係趨於穩定下,中國大陸未來對台灣航運公司將有可能採取更開放的措施,停靠大陸內港的航線將增加,而大陸的重要港口廣州、大連、上海、青島、天津等一級港口,將成為陽明、長榮進駐的據點,長榮及陽明也將可在大陸市場上大施拳腳。
伍.遠洋航運股投資時機
八九年長榮、陽明不管在獲利上、題材上都是值得注意的標的。當然在介入的時機上也必須考慮,八九年三月總統大選,在大選前,台灣及大陸在政策上不太會有轉圜的空間,大選後新的總統誕生,假使台灣採取比較彈性的立場,大陸也可能會做出較善意的回應,再加上八九年上半年,兩岸可能加入WTO,也必須調整彼此的經貿關係,配合5月以後,遠洋航運進入旺季,獲利將逐漸攀升,所以2~3月是逢低買進長榮、陽明的好時機,樂觀的估計,八九年漲升五成應不是難事。