重點摘要/投資建議
近期歐洲線運價大漲,但考量到產業旺季將在10月結束,且運能供過於求壓力沉重,運價再往上的空間不大。
貨櫃三雄2Q09財報皆不如預期。
萬海(2615)投資建議下修為區間操作,陽明(2609)和長榮(2603)則維持區間操作和觀望。
產業分析
近期歐洲線運價大漲:
近期由於歐美經濟出現觸底跡象,加上旺季效應發酵,且閒置船舶尚未回到市場,各航線艙位利用率上升之下,船商得以順利調漲基本運價,並加徵旺季附加費、燃油附加費等附加費用。歐洲線由於艙位利用率接近滿載,近期運價的反彈幅度最強,根據CCFI的歐洲線指數走勢,自06/19/2009的低點以來,該航線的運價已上漲51.8%;不過美國線僅出現小漲,而東南亞線甚至出現小幅回跌。
圖一:CCFI走勢圖
資料來源:上海國際海市訊息中心
運能仍嚴重供過於求:
即使考慮新船訂單延遲交船和徹單,貨櫃航運業在未來3年,每年的運能增加幅度仍高達10%以上。此外,目前閒置運能佔現有運能的比重約為10%,在各航商致力於縮減艙位之下,雖然運價在旺季得以調漲,然而如此大量運能閒置的情況,是否能長久維持尚待觀察,因此IBTS認為在需求隨旺季結束而轉弱後,運價將再度出現下滑的壓力。由於運能嚴重供過於求,IBTS認為2009~2010年除了亞洲線因需求復甦較快以及運能供給較穩定,船商較有利可圖以外,歐洲線和美洲線運價皆難以上漲至船商可獲利的水準。
貨櫃三雄2Q09財報皆不如預期:
貨櫃三雄2Q09的虧損幅度皆高於預期,長榮(2603)、陽明(2609)、萬海(2615)稅後分別虧損19.76、38.48、10.56億元,EPS各為-0.65、-1.5以及-0.5元。由於貨櫃航運業者絕大部分的船隻都不在母公司帳下,因此合併財報才能反映其營運狀況,然而目前僅有萬海已公佈合併報表。萬海2Q09雖然本業已轉虧為盈,不過業外費用以及所得稅費用高於預期,導致稅後虧損較1Q09增加。陽明2Q09虧損較1Q09的30.88億元擴大,而長榮雖然虧損減少,但從母公司財報上認列較多油價避險、處份固定資產、以及匯兌利益等業外一次性利益來看,本業虧損可能也未較1Q09改善。
個股評價:
IBTS調降對貨櫃三雄的EPS預估,由於亞洲線運價調升幅度不如預期,加上2009年全年獲利的期待恐落空,投資建議下修為區間操作。雖然2Q09應為貨櫃航運產業谷底,且近期歐洲線運價大漲,但考量到產業旺季將在10月結束,且運能供過於求壓力沉重,運價再往上的空間不大,陽明和長榮的投資建議分別維持區間操作和觀望。
表一:貨櫃航運族群投資建議
投資評等說明
評等 |
隱含報酬率空間 |
強力買進 |
> 50% |
買進 |
30%~50% |
區間操作 |
預期股價波動區間 < 30% |
觀望 |
- 建議降低持股
- 近期股價將呈持平走勢
- 無法由基本面給予合理評等
|
•相關個股:
•相關產業:
|