| 鋼鐵業：1Q08報價7％遠高於市場預期，建議
中鋼強力買進 |
2007/11/21 |
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寶鋼大幅調漲1Q08盤價，遠優於市場預期：中國寶鋼大幅調漲1Q08的鋼品盤價，其中熱軋鋼捲上漲300元人民幣（以下同），以目前的報價4400元來看，漲幅高達6.82％達4700人民幣（約600美元）；冷軋價格也調漲了200元，漲幅3.63％，其中漲幅最大者為厚板類，寬厚板普遍上調500元/噸；船板加價再漲100元，整體報價遠高於市場原估的熱軋0∼2％。分析盤價漲幅高於預期，除了近期中國內需依舊強勁，加上為了轉嫁明年即將上漲的鐵礦石、燃煤及海運成本。
�� 中鋼1Q08盤價有大漲的可能：中鋼4Q07的熱軋報價每噸為550美元，較寶鋼的600美元低了50美元，中鋼有相當的空間向上提價。此外，電磁鋼片每噸更較市場低30美元，厚板每噸低120∼150美元（寶鋼調漲報價後更低將近200美元），棒線也較豐興低120美元∼150美元，因此研究處認為整體中鋼1Q08盤價應可較4Q07盤價漲900元∼1000元（約30美元）（漲幅4.5％∼5％）。
�� 新興國家需求將支撐2Q08盤價上漲：07年10月初IISI上修08年的鋼材需求年增率達6.8％，主因新興國家需求強勁帶動，其中中國需求年增率維持10％以上的成長，俄羅斯及巴西的油氣管道大規模更新及橋樑建設帶動，加上2H08歐美景氣復甦有利鋼材需求回升。而供給方面在1Q08起，中國除淘汰舊產能外，並針對鋼品出口再進行調控，首度實行總量管制，出口量將控制在中國總產能的10％，並取消出口退稅，有利於亞洲鋼價的穩定，預期08年供需較07年緊俏，因此待08年4月前鐵礦新價確定後，寶鋼Q2盤價還將再度開高，充分轉嫁原料成本，並提供中鋼盤價持續上漲的機會。
�� 財務預估：3Q07業績為今年低點，4Q08業績可因調漲外銷報價，業外在中鋼運通（10月及11月換約及塞港費的回沖）及中碳等轉投資挹注，可優於3Q07，但因3Q07略低於預期，略下修中鋼獲利預估，稅前淨利618億元（+30％YoY），稅後EPS4.38元，08年稅後EPS為4.8元。
�� 投資建議，全球鋼價可望持續走揚，加上產業整併有利鋼鐵產業個股評價，維持強力買進建議，目標價為59元（PBR=2.5X2008BVPS），。
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