| 榮剛（5009）：10月獲利遠低於預期，靜待買點浮現 |
2007/11/22 |
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10月獲利遠低於預期，榮剛10月營收9.63億元，為歷史次高紀錄，較9月微增0.1％，1-10月營收85.04億元（+45.01％YoY），但單月稅前淨利僅1.08億元較9月下滑56％，遠低於市場預期，除無處分股票利得，加上先前添購的新設備機台學習曲線較預期久，並反映外購高價鋼胚及先前所購買的高價鎳原料，致毛利率僅18.5％低於上月的21％，累計1-10月稅前淨利14.78億元（+49％YoY），稅後EPS達4元。
�� 短期獲利難以好轉，榮剛表示11月及12月仍使用高價原料，需待1Q08成本才會下降，加上先前所購置的新增機台良率需至1Q08才會發揮效應，加上傳統1-2月為歲修期，因此毛利率將在19％∼20％，預估單月獲利應在1.1∼1.3億元水準。
�� 長期營運仍看好，08年3月後，07年所添置的ESR（電渣重容精煉爐）2部，和VAR（真空電弧精煉爐）2部，另一部油壓鍛機，則可多貢獻1萬噸產品，並擴增了盤元設備、熱處理設備等將發揮效應，預期明年整體產量可較今年增加13％，且航太產品出貨比重可達30％以上優於07年的24％，可帶動業績逐季走揚。
�� 新廠效應將帶動業績持續成長，由於航太鋼品可需求持續強勁，爲滿足客戶需求，榮剛除積極切入VIM相關鋼品研發並積極擴廠，07年榮剛已參與工業局主導的超合金718開發計劃，並正向國外購置生產超合金的VIM機器，預估2009年初即可投產，VIM超合金製程產品的每公斤報價達1000-2000元，較傳統低合金每公斤50元，或ESR/VAR製程每公斤200元高達數十倍，毛利率將高達50％。新廠部分，今年買下台南柳營達5.3萬坪土地，較目前的舊廠4萬坪規模更大，進行上下游整合，從煉鋼、鍛造、精煉、ESR、VAR製程，甚至超合金VIM的製程，最快2010年完成全部建置。
�� 下修07年及08年財務預估，由於10月毛利率不如預期，下修07年稅前淨利達18.5億元（+50％YoY）（原估20億元），並用CB轉換後股本33.5億元估算，稅後EPS為4.4元。08年則修正為23億元（+24％YoY），稅後EPS為5.3元。
�� 投資建議上，由於短期業績難有起色，因此無激勵股價向上的動能，建議中立，靜待買點浮現。
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