| 宇環（3276） :3Q07獲利大幅成長，營運具轉機性 |
2007/11/20 |
|
■投資評價與建議：
�� 07年下半年每股稅後盈餘近2.2元水準：由於營運具明顯轉機性，建議買進，目標價35元（PER=10X2008EPS）。
■營運現況與分析：
�� 07年上半年本業正式轉虧為盈：宇環主要產品結構，包括FPC（佔30％）及硬板內外層代工業務（70％）。05年以前，原本主要營運項目僅PCB內外層專業代工業務，獲利能力頗佳，切入軟板事業後，由於新式設備折舊偏高，加上利用率嚴重偏低，致使單月虧損一度達到2千萬元，05、06年也淪為虧損的窘境。07年上半年由於軟板利用率逐漸回升至5成左右(06年利用率約1~2成)，稅前淨利轉虧為盈，每股稅後盈餘0.1元。
軟板事業虧損已明顯縮小：軟板在一度精減設備及人事瘦身後，目前產能為2萬平方米，營收接近6千萬損平水準，單月虧損也大幅縮小至5百萬以內，主要產品應用包括NB、PDP、LCM（中小尺寸）、MP3、Handset等。硬板內外層代工目前產能合計360萬SF，目前利用率9成（滿載約8500萬元），滿載時毛利率預估應有近4成水準，單月獲利應可達3千萬，過去客戶主要以欣興、金像電為主，兩者合計達5成左右，目前主要客戶均在10％以內，營運穩定度相對提高。
■財務預估：
宇環3Q07營收為3.57億元，QoQ+39％，單季毛利率預估提高至近30％，稅後淨利9400萬元（含存貨跌價回升利益，及減損回轉利益合計2千多萬），單季每股稅後盈餘1.2元。4Q07預估營收小幅優於前季水準，單季每股稅後盈餘仍有1元實力，07年每股稅後盈餘2.28元。由於軟板事業已接獲新消費性產品訂單，並開始出貨，08年可近損平機會，加上硬板廠08年下半折舊開始減少下，研究處預估08年營收14.1億元，YoY+20％，但全年毛利率回升4 ％以上，加上08年硬板廠下半年折舊減少及減損回轉利益，預估08年稅後淨利2.74億元，YoY+53％，每股稅後盈餘3.49元。
|
|
|
