| 昱晶（3514）：財測業績不俗，投資建議維持強力買進 |
2007/11/23 |
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08年EPS 14.47元為以現增及除權後股本計算，市場似乎有所誤解：昱晶自願發佈2008年財測，依據昱晶財測，2008年太陽能電池銷售量將達220MW，營收預估203億（+203％ YoY），稍優於研究處預估的200.5億，毛利率14.7％，低於研究處預估的16.5％，加上營業費用及存貨損失都估的較研究處高，因此財測稅前淨利22.9億，低於研究處預估的29.8億，財測稅後EPS為14.47元，不過該財測EPS是以2Q08辦理現增及2H08除權後股本計算（預估每股配3元），若以目前股本算，EPS為19.9元，若以2Q08現增後股本計算，EPS為16.95元。雖然昱晶財測獲利不及研究處預期，依財測目前本益比約16倍，本益比並不高，加上公司強調財測是保守預估，未來獲利將會超越財測，研究處認為昨日公布財測後股價大跌主要是市場對於財測依據的股本有所誤解所致。
�� 074Q EPS預估2.5元，優於預期：根據財測，昱晶4Q07營收24.6億（+53％ QoQ），毛利率15.3％，稅前淨利2.85億，稅後淨利2.85億，以目前股本計算稅後EPS為2.5元，4Q07財測優於研究處預估的營收21.7億，稅前淨利2.73億，稅後淨利2.46億，稅後EPS 2.15元。
�� 08年將辦理現增及CB擴充產能，09年營收預估達406億：為了擴建廠房、購置機器設備及充實營運資金，昱晶計畫2Q08辦理現金增資20,000股，每股300元，並發行可轉債40億元，透過增資擴產，昱晶預估09年太陽電池生產量將達到510MW，銷售量將達到500MW，營業收入406億（+100％ YoY），毛利率60.9億元（+105％ YoY）。
�� 投資建議維持強力買進，但調降目標價至450元：研究處認為昱晶最大優勢在於與MEMC簽訂1,000億以上的長期料源合約，近期不少太陽能公司因為缺乏長期料源，毛利率或淨利率已經轉負，加上缺料狀況持續，更彰顯昱晶擁有料源的價值。雖然昱晶財測獲利數字不如研究處預估，但公司表示獲利還有上修空間，因此預料絕對數字差異不大，主要落差在於2Q08辦理現增後股本影響EPS。研究處維持昱晶08年營收預估值200.5億（+212％ YoY），惟稅後淨利因毛利率調降而調整至24.1億（+452％ YoY），稅後EPS 18元（原估2008年營收200.5億，稅後淨利25.5億，稅後EPS 22.3元），主要反映股本的差異，目標價也由600元調降至450元（PER=25X2008EPS），投資建議維持強力買進。
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