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群光(2385):明年重心仍在NB產線 2007/11/26

n    專注PC週邊設備ODM代工大廠:群光競爭優勢為高市佔率經濟規模以及長期與大廠累積的合作關係,主要三大產品線為鍵盤、影像產品及電源供應器,去年佔公司營收比重分別為34%、30%及36%,細項產品中的桌上型電腦鍵盤、網路攝影機及筆記型電腦鏡頭模組(NB Cam)均具為全球最高市佔第一,客戶涵蓋全球PC品牌大廠,其中微軟為最大的客戶,佔全公司營收約15%,為其代工的產品包括keyboard、adaptor、及webcam,第二大客戶則為HP。

n    第四季維持在第三季的高檔下半年整體PC週邊銷售量因Santa Rosa推出,以及返校需求開啟旺季的大門而增加,第三季由於客戶下單熱絡,合併營收較二季成長17%,並較去年同期成長約三成,10月份營收41.3億元持續創下新高,預計11月也約略落在相同水準,估第四季營收達121.2億元,較第三季成長2%,毛利率也因自有品牌比重提高,而自第三季的18.4%爬升至19.2%,不過費用率也上升至12.5%,稅後EPS估1.47元

n    今年營運動能來自於NB產品線:以應用產品來區分,今年群光產品中以在NB的應用成長最大,包括NB鍵盤估成長45%、NB Cam成長近3倍,在獲利上除了營收規模成長幫助外,電源供應器在內部管理改善後,毛利率也隨產能利用率同步向上,預估2007年群光營收為414億元,較去年成長18%,毛利率則估將自去年的17.2%向上攀升至17.8%,稅後獲利為26.5億元(YoY 73%),稅後EPS為5.3元。

n    2008年獲利估成長37% 2008年因NB Cam的內建比率估將由今年的3成再提昇至5成群光的內建NB Cam 出貨估可因而成長8成,NB鍵盤也可優於產業而有3成的成長,超低價NB鍵盤佔明年營收約1%,電源供應器產線預計成長幅度在10%的水準,整體2008年營收估51.2億元(YoY 73%),毛利率也隨產能利用率及產品結構同步向上至18.3%,稅後獲利估36.4億元YoY 37%),稅後EPS7.3元,考量員工分紅費用則估為6.6元

n建議買進目標價79元投資建議上,今年群光的成長動力來自去年起飛的NB Cam 以及NB鍵盤,加上電源供應器產品線轉虧為盈,成長力道將延續至明年,預估淨利成長幅度將高達37%,我們對群光的投資建議為買進,目標價79元(PER=12 X 2008 EPS)。
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